新能源在全球的火爆，與此有關(guān)的鋰電、鋰礦和其他原材料因此受益，僅在鋰電行業(yè)的寧德時代的崛起，股價翻幾番，市值一路猛漲，已是最好的說明。經(jīng)歷了最近5年的野蠻生長，到了2022年，由于全球能源緊缺，俄烏戰(zhàn)爭導(dǎo)致石油、天然氣價格猛漲，多個國家和地區(qū)出現(xiàn)油價幾連跳，資源緊缺讓傳統(tǒng)的燃油車受到更加危機(jī)的考驗，以比亞迪為代表的國內(nèi)汽車制造商宣布停止生產(chǎn)、制造燃油車后，新能源產(chǎn)業(yè)再一次走到了時代的浪口風(fēng)尖。
國內(nèi)除了寧德時代這樣新能源催生的鋰電巨頭，2021年大火的恩捷股份，同樣是一個隱形的新能源供應(yīng)巨頭。只不過，與其他鋰電有關(guān)的企業(yè)相比，恩捷股份在前幾年一直默默無聞，其產(chǎn)品的屬性也未受到重視，直到2021年的營收財報出爐、近期的股價暴漲，人們才發(fā)現(xiàn)，原來這是一個長期被低估的行業(yè)“黑馬”！一塊動力電池上小小的隔膜，成就了恩捷股份高達(dá)1700億的市值，凈利潤在過去的基礎(chǔ)上飆升1.4倍。市值從原來的300億暴漲1400億到1700億，這個鋰電巨頭高增長的業(yè)績和股價，堪稱業(yè)內(nèi)最驚人的神話。
上市5年以來，恩捷股份從當(dāng)初的創(chuàng)新股份搖身一變成為鋰電巨頭，要知道2016年上市之時不過是一家以卷煙包裝、無菌包裝、特種紙為主業(yè)的“代工廠”，短短5年，它是如何覓得商家，在鋰電的東風(fēng)下一飛沖天呢？
創(chuàng)新股份時的迷茫
資料顯示，這家2006年成立的公司位于云南玉溪市，集團(tuán)下有4個子公司，主要業(yè)務(wù)包括卷煙包裝材料、牛奶和果汁類液體材料的無菌包裝、牙膏盒和藥品盒上的特種紙包裝、以及口香糖包裝紙的直鍍紙等。2017年公司收入規(guī)模在11億元——12億元之間，凈利潤也不過1億——2億元左右，長時間并沒有取得明顯增長。但轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在旗下的一家名叫珠海恩捷新材料科技有限公司的身上，這個在鋰電池膈離膜上給LG、三星等國外知名企業(yè)供貨的分公司，多年來經(jīng)過積蓄和發(fā)展，客戶擴(kuò)展到寧德時代、萬向A123系統(tǒng)、合肥國軒高科動力、比亞迪、孚能等鋰電行業(yè)，在2018年通過發(fā)行股份，正式更名為恩捷股份，并且在2020年收購了蘇州捷力，業(yè)績開始獲得穩(wěn)定增長。
創(chuàng)新股份時期的業(yè)務(wù)大多圍繞在玉溪周邊的卷煙包裝、印刷品印刷、商標(biāo)設(shè)計、包裝盒生產(chǎn)加工、塑料制品和其他配套的生產(chǎn)加工銷售，但并未獲得真正的發(fā)展空間和可觀的業(yè)績，這一時期的狀況，其實和大多數(shù)中小企業(yè)一樣，寄生于某個供應(yīng)鏈，賺得利潤非常有限。
收購上海恩捷后開始崛起
創(chuàng)新股份在2018年迎來重要轉(zhuǎn)折，其最關(guān)鍵的一步就是收購了上海恩捷，進(jìn)入電池隔膜業(yè)務(wù)后業(yè)績開始全面拉升，無論是從收入構(gòu)成、毛利率水平，還是資產(chǎn)構(gòu)成到資金壓力方面，都對整個集團(tuán)產(chǎn)生了顛覆性的意義。
2017年的創(chuàng)新股份毛利率保持在26.86%，而到了2021年，因為電池隔膜大批量的產(chǎn)出，毛利率上升到49.86%，公司最大的業(yè)務(wù)客戶銷售占比也從2017年的30.9%增長到2021年的58.92%，其中的第一大客戶業(yè)務(wù)占比更是從2017年的16.63%提高到2021年的33.39%，整個A股市值和凈利率在恩捷股份之上的，只有茅臺和銀行股。
在鋰電隔膜業(yè)務(wù)全面暴漲的同時，恩捷股份先后在上海、無錫、江西、珠海、蘇州等地投建了隔膜生產(chǎn)基地，產(chǎn)能也擴(kuò)大到50億平方米，首個海外鋰電池隔膜生產(chǎn)基地也在匈牙利完成選址。
國內(nèi)總隔膜產(chǎn)量為79億平方米，恩捷股份出貨量超過30億平方米，國內(nèi)濕法隔膜市場占有率近50%，龍頭地位彰顯。
未來產(chǎn)能依舊可觀
2021年恩捷股份再次發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，計劃募資128億元，此項目一旦達(dá)成，現(xiàn)有的50億平方米產(chǎn)能的基礎(chǔ)上將新增34億平方米，包括國外的項目投產(chǎn)和國內(nèi)新增25條產(chǎn)能線，2022年底產(chǎn)能有望突破75億平方米。
除了自身的快速擴(kuò)張，恩捷股份在資本市場獲得青睞更能說明新能源產(chǎn)業(yè)、動力電池產(chǎn)業(yè)在全球的地位和影響，隔膜作為動力電池四大材料中較為復(fù)雜的一個工藝，因為技術(shù)含量較高而成為毛利率最高的一個環(huán)節(jié)。在國內(nèi)濕法隔膜行業(yè)的前三甲排名中，恩捷股份在毛利率和凈利率上都已超過寧德時代，并且與海外供貨商形成穩(wěn)定的合作關(guān)系，產(chǎn)線擴(kuò)大、產(chǎn)能提升后依舊會促使未來業(yè)績保持較高增長，但一路狂奔背后的危機(jī)也會逐一凸顯。
結(jié)語：恩捷股份2022年第一季度業(yè)績預(yù)告凈利潤將在8.65億元——9.50億元之間，同比增幅達(dá)到100.19%——119.86%，比2021年繼續(xù)保持高增長已是大勢所趨。4年來市值暴漲1400億、凈利率飆升1.4倍，但新能源賽道的技術(shù)革新往往暗藏許多不確定的因素，新建的產(chǎn)線能否帶來積極的效應(yīng)，市值能否再進(jìn)一步，都是不可預(yù)測的危機(jī)。