來(lái)源：每商網(wǎng)
撰文：向千
4月13日，浙江帥豐電器股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“帥豐電器”，605336）披露2021年年報(bào)。
年報(bào)顯示?帥豐電器2021年?duì)I業(yè)收入9.78億元，同比增長(zhǎng)36.93%；歸母凈利潤(rùn)2.47億元，同比增長(zhǎng)26.95%?；久抗墒找?.75元，同比增加2.94%。擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利13.9元（含稅）、同時(shí)以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增3股。
年報(bào)顯示，帥豐電器2021年?duì)I業(yè)收入的大幅度增加得益于經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量、銷(xiāo)售終端數(shù)量增加，以及推出了多款適用于消費(fèi)者需求的蒸烤一體集成灶、蒸烤獨(dú)立集成灶等中高端產(chǎn)品。
（來(lái)自東方財(cái)富網(wǎng)）
據(jù)悉，帥豐電器是2020年10月19日在上海證券所主板上市不久的次新股，每股發(fā)行價(jià)24.29元/股。截至4月18日收盤(pán)，帥豐電器股價(jià)為25.09元/股。
集成灶市場(chǎng)依靠度高?收入超九成
（來(lái)自帥豐電器2021年年報(bào)）
帥豐電器專(zhuān)注于以集成灶為核心的新型智能廚房電器的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。2021年年報(bào)顯示，公司2021年的9.08億營(yíng)業(yè)收入，約92.14%來(lái)自集成社相關(guān)收入。2018至2020年集成灶收入占營(yíng)收比例分別為95.15%、94.24%和94.05%。集成灶收入占九成以上，公司對(duì)集成灶市場(chǎng)依賴(lài)度極高。數(shù)據(jù)顯示，2021年帥豐電器經(jīng)銷(xiāo)商渠道收入達(dá)8.9億元，同比大增37.7%，占比總收入超90%，依賴(lài)線下銷(xiāo)售。
同時(shí)，帥豐電器集成灶業(yè)務(wù)的毛利率在下降，2021年公司集成灶毛利率為47.83%，較去年下降2.86個(gè)百分點(diǎn)。
（來(lái)自華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院）
從上圖可知，與其他三大上市集成灶公司相比，帥豐電器的集成灶的出貨量和銷(xiāo)售額不敵其他公司。
成本方面，帥豐電器2021年?duì)I業(yè)成本5.3億，同比增長(zhǎng)44.9%，高于營(yíng)業(yè)收入36.9%的增速，導(dǎo)致毛利率下降3%。期間費(fèi)用率為18.6%，卻同去年相比變化不大。值得注意的是，細(xì)看公司的銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用都在增加，而其中集成灶的原材料成本4.03億元，同比增長(zhǎng)43.66%。
據(jù)奧維云網(wǎng)預(yù)測(cè)，2023年我國(guó)集成灶零售量將達(dá)到411萬(wàn)臺(tái)，2021-2023年期間復(fù)合增速仍將達(dá)到16.27%，保持超兩位數(shù)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，行業(yè)規(guī)模呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)之勢(shì)。年報(bào)顯示，得益于集成灶市場(chǎng)需求擴(kuò)大，帥豐電器集成灶產(chǎn)量較去年增加38.2%，銷(xiāo)售量增加34.58%，庫(kù)存量比上年減少9.26%。
貨幣資金減少，京東應(yīng)收賬款暴增
（來(lái)自帥豐電器2021年年報(bào)）
每日商業(yè)報(bào)道（www.bizvcw.com）注意到，截至2021年末，帥豐電器的貨幣資金為5.77億元，同比減少30.6%。其應(yīng)收賬款為474.71萬(wàn)元，上年同期為14.83萬(wàn)元，增幅3101.61%。
對(duì)此，帥豐電器表示，應(yīng)收賬款大幅度增加系報(bào)告期內(nèi)公司在京東平臺(tái)的銷(xiāo)售額大幅增長(zhǎng)，結(jié)合京東平臺(tái)結(jié)算政策，導(dǎo)致報(bào)告期末應(yīng)收賬款增加。
（來(lái)自帥豐電器2021年年報(bào)）
年報(bào)顯示，資金減少主要是因?yàn)楸灸甓裙镜牟糠脂F(xiàn)金用于理財(cái)。本期內(nèi)，帥豐電器經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.78億元，較去年增加2.33%，變化不大。帥豐電器稱(chēng)廣告費(fèi)、管理費(fèi)用同比增加影響了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金，同時(shí)本期凈利潤(rùn)增加，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流保持平穩(wěn)。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-4.48億元，較2021年-2.4億元增加近一半，帥豐電器表示主要為銀行理財(cái)影響。
此外，帥豐電器籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅度減少，從2021年的7.8億元到2022年的-0.46億元，帥豐電器表示主要為上個(gè)報(bào)告期首發(fā)上市募集資金到位，且本報(bào)告期吸收投資的減少和年度分紅所致。
公司規(guī)模擴(kuò)大，被券商看好
（來(lái)自帥豐電器2021年年報(bào)）
財(cái)報(bào)顯示，帥豐電器2022年存貨1.28億元，占期末總資產(chǎn)的5.68%，同比增長(zhǎng)40.12%。帥豐電器稱(chēng)，該變化系原材料和自制件產(chǎn)品等隨生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大而增加的生產(chǎn)周轉(zhuǎn)庫(kù)存。
除存貨外，還有多個(gè)應(yīng)付資金增加。2021年，帥豐電器應(yīng)交稅費(fèi)增加55.21%，部分系報(bào)告期末公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模增加，應(yīng)交企業(yè)所得稅、增值稅等各項(xiàng)稅款。應(yīng)付職工薪酬增加34.13%，系公司職工人數(shù)增加，期末應(yīng)付職工工資與期末應(yīng)交的五險(xiǎn)一金增加，本期末應(yīng)交的五險(xiǎn)一金不再享有因疫情影響而產(chǎn)生的社保政策減免。
年報(bào)顯示，帥豐電器的其他應(yīng)付款為0.63億元，增加40.49%。公司稱(chēng)，系報(bào)告期內(nèi)公司的供應(yīng)商與客戶(hù)數(shù)量增加，導(dǎo)致收到的供應(yīng)商與客戶(hù)的保證金增加，固定資產(chǎn)完工轉(zhuǎn)入導(dǎo)致應(yīng)付的工程款增加，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，導(dǎo)致公司產(chǎn)生限制性股票回購(gòu)義務(wù)等。
國(guó)信證券預(yù)測(cè)，考慮到近期原材料價(jià)格依然維持高位運(yùn)行和公司股權(quán)激勵(lì)的指引，預(yù)計(jì)?2022-2024 年歸母凈利潤(rùn) 3.0/4.0/4.7 億元（前值為 3.4/4.5/5.3億），同比增速 21.5%/33.7%/18.2%；攤薄 EPS=2.11/2.82/3.33 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE=12/9/8倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。