說到印鈔機(jī)，我們首先想到的是貴州茅臺。
2021年貴州茅臺的凈利率為50.90%，按照市場指導(dǎo)價(jià)1499元計(jì)算的話，市場上每賣出一瓶飛天茅臺酒，貴州茅臺至少凈賺760塊錢；
2021年貴州茅臺凈利潤557.21億元，按365天計(jì)算，貴州茅臺平均每天凈賺1.53億元，每小時(shí)凈賺636萬元。
貴州茅臺用1個(gè)小時(shí)就賺到了大多數(shù)人可能一輩子都賺不到的636萬，貴州茅臺的“時(shí)薪”比多數(shù)人一輩子年薪的和還要多，貴州茅臺可以等同于印鈔機(jī)了。
同時(shí)小北還發(fā)現(xiàn)，A股還有一家不怎么投錢搞工程建設(shè)但是也很賺錢的企業(yè)，這家公司就是片仔癀。這個(gè)問題得從片仔癀的報(bào)表說起。
一、賣藥的片仔癀，固定資產(chǎn)竟然不多？
今天在看片仔癀資產(chǎn)負(fù)債表的時(shí)候，被驚到了一下下，原因出在它的固定資產(chǎn)上。
下圖是從“同花順iFinD”中提取的片仔癀固定資產(chǎn)和在建工程金額的數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)年報(bào)當(dāng)中也有，反正結(jié)果都是一樣的，那就是片仔癀的固定資產(chǎn)好少呀。
2021年，片仔癀固定資產(chǎn)2.64億元，資產(chǎn)總額124.95億元，固定資產(chǎn)占比為2.11%；
2020年，片仔癀固定資產(chǎn)2.61億元，資產(chǎn)總額102.06億元，固定資產(chǎn)占比2.55%。
片仔癀是一家醫(yī)藥制造企業(yè)，2021年來自醫(yī)藥制造業(yè)的收入有近40億元，占公司總收入的比重達(dá)到了50%。但是，難道片仔癀做藥都不怎么使用固定資產(chǎn)嗎？用不到3億元的固定資產(chǎn)生產(chǎn)藥品，一年創(chuàng)造的收入達(dá)到了40億元，這買賣可以說是很劃算了。
為了驗(yàn)證片仔癀確實(shí)不怎么花錢購置固定資產(chǎn)，我們得去看下現(xiàn)金流量表?！百徑ü潭ㄙY產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金”指的是企業(yè)添置長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金。通過企業(yè)歷年購建長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金,我們能知道這家公司的資本開支大不大。
最理想的企業(yè)，是那種每年不需要多少資本開支還能保持收入利潤增長的企業(yè)，它們通過經(jīng)濟(jì)商譽(yù)讓企業(yè)獲得價(jià)值增長。如果片仔癀確實(shí)不需要投多少錢還能讓收入利潤保持增長，那它豈不也是一種“印鈔機(jī)”？
從下圖數(shù)據(jù)可以看出，片仔癀每年的資本開支很少有超過1億元的時(shí)候，2020年公司的資本開支為4.19億元，但是當(dāng)年公司的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額也比較多，足以覆蓋公司的資本開支。
二、對比貴州茅臺，片仔癀固定資產(chǎn)確實(shí)不多
貴州茅臺算是公認(rèn)的標(biāo)桿企業(yè)，但是貴州茅臺每年都多多少少把幾十個(gè)億或者幾十個(gè)億用在資本開支上。雖然從資產(chǎn)規(guī)?？矗F州茅臺和片仔癀不是一個(gè)量級；但是從固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重看，相比于片仔癀，貴州茅臺算是一家“重資產(chǎn)”企業(yè)了。如下圖所示，貴州茅臺固定資產(chǎn)占比每年都大于5%。
再從“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金”看，貴州茅臺每年的資本開支都要大于10億元；不過相比于公司經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金凈流入，該金額就顯得很小了。
三、片仔癀的印鈔能力，比茅臺差點(diǎn)火候
看了前面固定資產(chǎn)的數(shù)據(jù)看，有人可能就有疑問，在想是不是片仔癀的盈利能力比貴州茅臺更好。當(dāng)然不是。其實(shí)從總資產(chǎn)凈利率，也就是每一塊的總資產(chǎn)創(chuàng)造的凈利潤來看，貴州茅臺要比片仔癀好很多。
貴州茅臺的總資產(chǎn)凈利率基本每年都大于20%，但是片仔癀的總資產(chǎn)凈利率直到2021年才超過20%。再考慮到貴州茅臺的總資產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)大于片仔癀，貴州茅臺是在大基數(shù)的基礎(chǔ)上，創(chuàng)造出了比規(guī)模更小的片仔癀更高的資產(chǎn)收益率。
姜，還是老的辣。
此外，雖然片仔癀的資本開支不多，但是它購買商品花的錢多。
從現(xiàn)金流量表我們能知道：
2021年片仔癀銷售商品收到現(xiàn)金86.47億元，但是購買商品支付的現(xiàn)金達(dá)到了42.24億元；從往年的數(shù)據(jù)看，片仔癀收到的現(xiàn)金中至少有50%的現(xiàn)金要支付出去。
而貴州茅臺的情況就要比片仔癀好得多，2021年貴州茅臺銷售商品收到現(xiàn)金1193.21億元，但是購買商品支付的現(xiàn)金只有77.46億元；從往年的數(shù)據(jù)看，貴州茅臺每年銷售商品收到的現(xiàn)金中、至少有90%是留在企業(yè)、而不是購買商品支付出去的。
為什么片仔癀購買商品支付的現(xiàn)金占比會(huì)高于貴州茅臺這么多呢？這應(yīng)該是產(chǎn)品成本結(jié)構(gòu)的問題。生產(chǎn)藥品用到的原材料跟生產(chǎn)白酒用到的原材料自然是不一樣的，況且片仔癀要買的是麝香、牛黃、蛇膽等珍貴藥材，它們的價(jià)值可比紅高粱高多了。
由此可見，世間從來就沒有雙全的辦法能夠既“顧此”又不“失彼”，我們不過是在眾多因素中找到一個(gè)平衡點(diǎn)。片仔癀的固定資產(chǎn)投入不多，但是夠原材料要花好多錢；貴州茅臺固定資產(chǎn)投入相對較多，但是它要購買的原材料不怎么值錢。不同的企業(yè)有不同的業(yè)務(wù)模式，但是業(yè)務(wù)模式有高有下這確實(shí)是真的。
那么，你的商業(yè)模式，更像片仔癀還是更像貴州茅臺呢？
（小孩才做選擇題，我是大人我都要？）