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觀點:道指跌破三萬點,納指年內(nèi)跌了30%,這一輪熊市什么時候結(jié)束?
時間:2022-09-26 08:55:02  來源:郭施亮  
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【資料圖】

道瓊斯指數(shù)跌破三萬點,今年以來已經(jīng)下跌了18.57%。納斯達克指數(shù)全年跌幅更為明顯,今年以來跌了30.53%。至于標普500指數(shù),年內(nèi)跌幅也達到了22.51%。

按照這一個年內(nèi)跌幅,美股三大指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)出了2008年以來的最大年內(nèi)跌幅。對比一下2008年美股三大指數(shù)的跌幅情況,道指、納指以及標普500指數(shù)的年內(nèi)跌幅分別是33.84%、40.54%和38.49%。截至目前,納指逐漸接近2008年的全年跌幅水平,可見今年美股的走勢確實比較糟糕。

美股大幅下跌,預(yù)示著美股長達十多年的大牛市行情正式結(jié)束。在美股長期牛市結(jié)束之際,美聯(lián)儲終端利率也創(chuàng)出了多年來的新高水平。換言之,隨著美聯(lián)儲長期超低利率紅利期的告一段落,也是美股終結(jié)長期牛市的關(guān)鍵原因。

在美聯(lián)儲終結(jié)長期超低利率環(huán)境的背后,來自于持續(xù)高通脹的壓力。但是,只要高通脹壓力一天得不到實質(zhì)性的下降,那么美聯(lián)儲也不會發(fā)生貨幣實質(zhì)性轉(zhuǎn)向的動作。在美聯(lián)儲走出超低利率紅利期之后,影響最深刻的,無疑是那些本身償債能力較弱、負債率較高的上市公司,隨著超低利率的優(yōu)勢告一段落,上市公司借助低利率環(huán)境實施股份回購注銷的成本也大幅攀升,上市公司施展財技的手段又少了。

即使今年以來美股三大指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)了深度調(diào)整的走勢,但從整體估值來看,依然不算便宜。其中,道瓊斯指數(shù)市盈率仍有19.31倍左右、納斯達克指數(shù)估值在28倍左右,而標普500指數(shù)的估值也落在了19.28倍左右。與A股和港股市場的估值水平相比,美股市場的這一估值確實顯得不太便宜。

與美股市場相比,A股與港股市場最大的投資優(yōu)勢在于估值比較便宜。與港股相比,A股市場還具有了流動性活躍的優(yōu)勢。不過,在美聯(lián)儲接連大幅加息的背景下,新興市場仍然處于不斷消化強勢美元的壓力,資本回流至美國仍然對新興市場構(gòu)成不少的影響壓力。

相比2021年,2022年全球股市的走勢更顯復(fù)雜性與嚴峻性。隨著美股投資泡沫的破裂,美股市場正式步入加速去杠桿、去泡沫化的過程?;蛘撸瑥拿拦墒袌龅慕嵌瘸霭l(fā),經(jīng)歷一輪深度調(diào)整行情,并把整個市場的估值壓力降低下去,也許會變得健康起來。但是,對一個長期處于牛市環(huán)境的股票市場來說,加速去杠桿化、加速去泡沫化的壓力確實不可小覷,這一輪美股熊市還要走多久,確實存在很多的變數(shù)。

如果從去年四季度開始計算,美股的調(diào)整還不到一年的時間。相比起十多年的牛市周期,不到一年的調(diào)整周期確實顯得短暫了一些。

判斷美股熊市結(jié)束的標志,一個看美聯(lián)儲加息周期何時步入尾聲,而且更需要看著美國高通脹何時得到實質(zhì)性的下降,這才是美聯(lián)儲貨幣轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵看點;另一個看股市何時出現(xiàn)自低點上漲20%以上的趨勢扭轉(zhuǎn)行情,這也是判斷股市是否步入技術(shù)性牛市的標志性信號。就目前來說,這兩個信號還遠遠未能實現(xiàn),跌破三萬點的美股,還不能夠輕言股市見底,也許仍然是一種下跌中繼的表現(xiàn)。

按照調(diào)整時間與調(diào)整幅度分析,結(jié)合當前A股與港股的平均估值水平,也許A股及港股見底的時間會明顯早于美股市場。受到近期強勢美元的影響,匯率市場走勢有所波動,但當匯率市場開始出現(xiàn)止跌企穩(wěn)之際,股票市場有可能會率先走出反彈行情。