撰稿|湯湯
【資料圖】
來(lái)源|貝多財(cái)經(jīng)
近日，煙臺(tái)邁百瑞國(guó)際生物醫(yī)藥股份有限公司（下稱“邁百瑞”）遞交招股書，準(zhǔn)備在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。本次上市，邁百瑞擬募資16億元，其中11.2億元用于生物醫(yī)藥創(chuàng)新中心及運(yùn)營(yíng)總部建設(shè)項(xiàng)目，4.8億元用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目。
值得關(guān)注的是，邁百瑞和上市公司榮昌生物（HK:09995、SH:688331）是關(guān)聯(lián)公司。其中，邁百瑞董事長(zhǎng)房健民為榮昌生物的實(shí)際控制人之一，榮昌生物的部分實(shí)控人也直接或間接持有邁百瑞的股份。
此外，榮昌生物還是邁百瑞的主要客戶，于2021年晉升為第一大客戶，并在2022年第一季度保持了這一趨勢(shì)。
一、股權(quán)分散，實(shí)際控制人較多
根據(jù)介紹，邁百瑞成立于2013年，是一家聚焦于生物藥領(lǐng)域的CDMO企業(yè)，專注于為單抗、雙抗、多抗、融合蛋白、抗體偶聯(lián)藥物、重組疫苗等生物藥提供專業(yè)化、定制化、一體化的CDMO服務(wù)。
招股書顯示，邁百瑞可覆蓋從早期研發(fā)、細(xì)胞株開發(fā)、生產(chǎn)工藝開發(fā)、分析方法開發(fā)、質(zhì)量研究、臨床樣品生產(chǎn)、國(guó)內(nèi)外IND/BLA申報(bào)到大規(guī)模商業(yè)化生產(chǎn)的全鏈條環(huán)節(jié)。目前，該公司是全球少數(shù)具備提供抗體偶聯(lián)藥物全鏈條 CDMO 服務(wù)的公司之一。
截至招股書簽署日，邁百瑞第一大股東——煙臺(tái)業(yè)達(dá)的持股比例不超過(guò)20%，各直接股東的持股比例較為分散，無(wú)單一股東享有的表決權(quán)可以對(duì)股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響，因此無(wú)控股股東。
值得一提的是，邁百瑞的實(shí)控人團(tuán)體達(dá)到10人之?dāng)?shù)。招股書顯示，王威東、房健民、林健、王荔強(qiáng)、王旭東、鄧勇、熊曉濱、溫慶凱、楊敏華和魏建良合計(jì)10名自然人為邁百瑞的共同實(shí)際控制人，通過(guò)直接或間接的方式合計(jì)控制公司32.95%的股份表決權(quán)。
其中，王威東與王旭東系兄弟關(guān)系、鄧勇系王威東與王旭東之姐妹王秀萍的配偶，其他共同實(shí)控人之間不存在親屬關(guān)系。當(dāng)前，房健民擔(dān)任邁百瑞董事長(zhǎng)，溫慶凱為邁百瑞董事，林健、王荔強(qiáng)等未認(rèn)知。
據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，王威東、房健民、林健、王荔強(qiáng)、王旭東、鄧勇、熊曉濱、溫慶凱、楊敏華和魏建良也是榮昌生物的共同實(shí)際控制人。其中，王威東擔(dān)任榮昌生物董事長(zhǎng)，溫慶凱為董事會(huì)秘書，房健民為榮昌生物總經(jīng)理兼首席科學(xué)家，魏建良為財(cái)務(wù)部執(zhí)行總監(jiān)。
榮昌生物在此前沖刺科創(chuàng)板上市時(shí)，上交所曾要求榮昌生物說(shuō)明部分人員未擔(dān)任董監(jiān)高但仍認(rèn)定為實(shí)控人的原因、共同控制的關(guān)系是否穩(wěn)定，以及上市后是否有具體措施保證控制權(quán)的穩(wěn)定性等。
另?yè)?jù)介紹，房健民為加拿大國(guó)籍。
二、關(guān)聯(lián)收入占比高，“明星”客戶多
貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，邁百瑞在2019年、2020年兩年持續(xù)虧損，并在2021年扭虧為盈。
具體來(lái)看，邁百瑞2019年、2020年和2021年的營(yíng)收分別為1.09億元、2.17億元和3.88億元，凈利潤(rùn)分別為-2.50億元、-403.86和6052.67萬(wàn)元，扣非后凈利潤(rùn)分別為-2.50億元、--409.49萬(wàn)元和5956.14萬(wàn)元。
2022年1-3月（第一季度），邁百瑞的收入為4681.42萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為184.69萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為-58.70萬(wàn)元。這意味著，邁百瑞再度由盈利轉(zhuǎn)為虧損。
招股書顯示，邁百瑞的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于生物藥CDMO服務(wù)。2019年-2021年及2022年第一季度，邁百瑞來(lái)自CDMO服務(wù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為98.59%、96.28%、96.50%、89.33%。
邁百瑞在招股書中稱，該公司在國(guó)內(nèi)生物藥 CDMO領(lǐng)域已建立穩(wěn)固的市場(chǎng)地位，2019年至2021年CDMO 業(yè)務(wù)收入的復(fù)合增長(zhǎng)率約85.27%。截至2022年3月末，已累計(jì)覆蓋超過(guò)120家不同類型的國(guó)內(nèi)外客戶，并累計(jì)承接超過(guò)160個(gè)處于不同階段的 CDMO服務(wù)項(xiàng)目。
報(bào)告期內(nèi)，邁百瑞來(lái)自于關(guān)聯(lián)方客戶的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為3015.56萬(wàn)元、6437.23萬(wàn)元、8048.08萬(wàn)元及1107.82萬(wàn)元，占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為27.88%、30.06%、21.22%及24.15%。
據(jù)介紹，邁百瑞的關(guān)聯(lián)方客戶指的是榮昌生物、和元艾迪斯、時(shí)邁藥業(yè)、百力司康生物醫(yī)藥（杭州）有限公司、杭州翰思生物醫(yī)藥有限公司、吉林保合安特生物醫(yī)藥科技有限公司、上海詩(shī)健生物科技有限公司、宜明昂科生物醫(yī)藥技術(shù)（上海）股份有限公司等。
2019年、2020年和2021年，百奧賽圖（HK:02315）均為邁百瑞的前五大客戶之一，其中2019年、2020年均為該公司的第一大客戶，貢獻(xiàn)占比分別為31.75%、16.63%，2021年降至9.08%，成為邁百瑞的第三大客戶。
相比之下，榮昌生物在2019年是邁百瑞的第二大客戶，銷售收入占比為10.23%，但于2020年則不在邁百瑞的前五大客戶之列。2021年，榮昌生物躍升為邁百瑞的第一大客戶，康乃德生物（NASDAQ:CNTB）、復(fù)星醫(yī)藥也均進(jìn)入邁百瑞前五大客戶的行列。
邁百瑞在招股書中表示，關(guān)聯(lián)收入包括CDMO服務(wù)收入與培養(yǎng)基銷售收入，主要是公司關(guān)聯(lián)方中包括較多的下游生物醫(yī)藥企業(yè)，符合行業(yè)特點(diǎn)。隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，預(yù)計(jì)來(lái)自關(guān)聯(lián)客戶的收入占比將隨之下降。
同時(shí)，橫向布局新業(yè)務(wù)已成為國(guó)內(nèi)CDMO行業(yè)的主要發(fā)展趨勢(shì)，即小分子CDMO逐步發(fā)展成大分子 CDMO，例如凱萊英、康龍化成、博騰股份等小分子 CDMO 企業(yè)通過(guò)投資自建和擴(kuò)張并購(gòu)的方式逐步發(fā)展大分子 CDMO 業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐步加劇。
三、毛利率波動(dòng)明顯且遠(yuǎn)低于同行
報(bào)告期內(nèi)，邁百瑞的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為10.96%、22.41%、33.50%及39.22%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)較大且持續(xù)提升。邁百瑞解釋稱，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率變動(dòng)主要受在執(zhí)行項(xiàng)目數(shù)量、項(xiàng)目規(guī)模與項(xiàng)目執(zhí)行效率的影響，兼受內(nèi)部成本管控、外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度等因素的綜合影響。
基于所處行業(yè)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、主要產(chǎn)品及服務(wù)等方面，邁百瑞選取藥明生物（2269.HK）、金斯瑞生物科技（1548.HK）、奧浦邁（688293.SH）、澳斯康（科創(chuàng)板擬上市公司）為同行業(yè)可比公司。其中，邁百瑞的毛利率遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司。
邁百瑞在招股書中表示，該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率低于同行業(yè)可比公司，主要是產(chǎn)品或服務(wù)類型、收入結(jié)構(gòu)占比等因素導(dǎo)致。其中，藥明生物主要從事大分子生物藥CDMO業(yè)務(wù)，與該公司的業(yè)務(wù)較為接近。
報(bào)告期內(nèi)，邁百瑞的研發(fā)費(fèi)用分別為806.72萬(wàn)元、1023.39萬(wàn)元、1453.56萬(wàn)元及302.00萬(wàn)元，呈逐年增加趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，隨著公司研發(fā)項(xiàng)目數(shù)量的增加及研發(fā)進(jìn)度的推進(jìn)，研發(fā)材料需求相應(yīng)增加。
據(jù)招股書，邁百瑞的研發(fā)費(fèi)用率分別為7.39%、4.71%、3.75%及6.45%，總體呈下降趨勢(shì)，主要系公司營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，研發(fā)投入增長(zhǎng)率低于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率。2019年至2021年，邁百瑞可比公司的研發(fā)費(fèi)用率分別為21.84%、10.93%和7.03%。