為支持鼓勵(lì)上市公司依法實(shí)施股份回購(gòu)，積極維護(hù)公司投資價(jià)值和中小股東權(quán)益，更好順應(yīng)市場(chǎng)實(shí)際和公司需求，10月14日晚間，證監(jiān)會(huì)就修訂《上市公司股份回購(gòu)規(guī)則》（下稱(chēng)《回購(gòu)規(guī)則》）公開(kāi)征求意見(jiàn)。
為什么要再一次修訂《回購(gòu)規(guī)則》？畢竟目前的《回購(gòu)規(guī)則》是今年1月5日才發(fā)布實(shí)施的，到現(xiàn)在還只有10個(gè)月的時(shí)間。為什么在不到一年的時(shí)間內(nèi)，證監(jiān)會(huì)又再次修改《回購(gòu)規(guī)則》呢？很顯然是《回購(gòu)規(guī)則》在實(shí)施的過(guò)程中，管理層又發(fā)現(xiàn)了其中存在的問(wèn)題。
其實(shí)，自從2018年10月26日全國(guó)人大常委員通過(guò)了對(duì)《公司法》第142條關(guān)于公司股份回購(gòu)規(guī)定所進(jìn)行的專(zhuān)項(xiàng)修改后，由于放寬了對(duì)股份回購(gòu)的限制，從此，上市公司回購(gòu)就呈現(xiàn)出烽火燎原之勢(shì)。
(資料圖)
有統(tǒng)計(jì)顯示，2019年至今，滬市超過(guò)500家上市公司實(shí)施股份回購(gòu)，實(shí)際回購(gòu)金額超過(guò)1700億元，實(shí)施回購(gòu)的公司家數(shù)和金額呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；其中，今年前3個(gè)季度，滬市已有234家上市公司實(shí)施了股份回購(gòu)，實(shí)際回購(gòu)金額達(dá)到587億元。而深市方面，2019年至今，深市約有700家公司回購(gòu)合計(jì)近1900億元，其中，今年就有275家公司回購(gòu)合計(jì)450億元。這也意味著今年滬深兩市共有509家上市公司實(shí)施了股份回購(gòu)，回購(gòu)金額1037億元。
從上述回購(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)看，上市公司回購(gòu)堪稱(chēng)是波濤洶涌，但令投資者失望的是，上市公司的股價(jià)卻并沒(méi)有太大的起色，甚至一波低于一波。上市公司回購(gòu)并沒(méi)有起到提振上市公司股價(jià)的作用。之所以如此，原因就在于上市公司回購(gòu)股份的目的是為了實(shí)施員工持股計(jì)劃與股權(quán)激勵(lì)，而進(jìn)行注銷(xiāo)式回購(gòu)的公司少之又少。也正因如此，盡管上市公司回購(gòu)不斷，但對(duì)于提振股價(jià)的效果有限。
因此，證監(jiān)會(huì)再次修訂《回購(gòu)規(guī)則》，主要是為了鼓勵(lì)上市公司多開(kāi)展注銷(xiāo)式回購(gòu)，也即是真正“為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益”而進(jìn)行的回購(gòu)，這種回購(gòu)，其股份是不能用于員工持股與股權(quán)激勵(lì)的，回購(gòu)股份必須予以注銷(xiāo)。之所以作出這樣的判斷，這可以從《回購(gòu)規(guī)則》修訂的內(nèi)容中得出結(jié)論。
本次修訂《回購(gòu)規(guī)則》主要是從四方面進(jìn)行了優(yōu)化。其中第一條優(yōu)化就是特指“維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益”情形的。將回購(gòu)觸發(fā)條件之一，由“連續(xù)20個(gè)交易日內(nèi)公司股票收盤(pán)價(jià)格跌幅累計(jì)達(dá)到30%”調(diào)整為“連續(xù)20個(gè)交易日內(nèi)公司股票收盤(pán)價(jià)格跌幅累計(jì)達(dá)到25%”。這相當(dāng)于是降低了注銷(xiāo)式回購(gòu)的門(mén)檻。
又比如優(yōu)化的第二條，放寬新上市公司回購(gòu)實(shí)施條件。將新上市公司的回購(gòu)實(shí)施條件，由“上市滿(mǎn)一年”調(diào)整為“上市滿(mǎn)六個(gè)月”。但這一條又作出了明確的規(guī)定，上市公司“為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益”而進(jìn)行回購(gòu)并減少注冊(cè)資本的，不適用該款的限制。這也意味著新上市公司上市即便不滿(mǎn)六個(gè)月，也可以進(jìn)行注銷(xiāo)式回購(gòu)。
類(lèi)似的條款還有優(yōu)化的第四條。第四條修訂是優(yōu)化禁止回購(gòu)窗口期的規(guī)定。為降低窗口期過(guò)長(zhǎng)的影響，修訂《回購(gòu)規(guī)則》第三十條，將季度報(bào)告、業(yè)績(jī)預(yù)告或業(yè)績(jī)快報(bào)的窗口期由“公告前十個(gè)交易日內(nèi)”調(diào)整為“公告前五個(gè)交易日內(nèi)”。不過(guò)，《回購(gòu)規(guī)則》第三十條又明確規(guī)定，上市公司“為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益”而進(jìn)行回購(gòu)并減少注冊(cè)資本的，不適用“前款規(guī)定”。也即上市公司進(jìn)行注銷(xiāo)式回購(gòu)沒(méi)有窗口期的限制。
由此可見(jiàn)，證監(jiān)會(huì)這次修訂《回購(gòu)規(guī)則》，主要就是為了鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行“為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益”的注銷(xiāo)式回購(gòu)。畢竟只有注銷(xiāo)式回購(gòu)才能真正“維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益”。也正因如此，為更好地貫徹《回購(gòu)規(guī)則》精神，更好地“維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益”，我個(gè)人建議對(duì)《回購(gòu)規(guī)則》的兩處加以完善。
其一，《回購(gòu)規(guī)則》第七條關(guān)于上市公司回購(gòu)股份應(yīng)當(dāng)同時(shí)符合的條件（二）為：公司最近一年無(wú)重大違法行為。作為“維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益”而進(jìn)行的注銷(xiāo)式回購(gòu)，應(yīng)不受這一條款的限制，即便上市公司有重大違法行為，也不應(yīng)影響上市公司進(jìn)行注銷(xiāo)式回購(gòu)。
其二，作為“維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益”的注銷(xiāo)式回購(gòu)實(shí)施時(shí)間應(yīng)越快越好?！痘刭?gòu)規(guī)則》第九條規(guī)定的時(shí)間是自董事會(huì)或者股東大會(huì)審議通過(guò)最終回購(gòu)股份方案之日起不超過(guò)三個(gè)月。從“維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益”的角度來(lái)看，三個(gè)月的時(shí)間太長(zhǎng)，應(yīng)縮短為一個(gè)月，且是董事會(huì)審議通過(guò)最終回購(gòu)股份方案之日起不超過(guò)一個(gè)月。因?yàn)樽N(xiāo)式回購(gòu)是“維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益”的，所以沒(méi)有必要再經(jīng)過(guò)股東大會(huì)這個(gè)環(huán)節(jié)。