盡管阿里巴巴(BABA)表示其在競爭激烈的電商行業(yè)中被低估了，但猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為其糟糕的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表可能會(huì)導(dǎo)致它在不久的將來陷入財(cái)務(wù)困境。
阿里巴巴的現(xiàn)金流量表單位以百萬美元為單位。
雖然此前阿里巴巴的毛利潤一直很穩(wěn)定，2021年3月、2022年3月和2022年TTM的毛利潤分別為45，444、49，578.4和46，060.1（以百萬美元計(jì)），但阿里巴巴的凈利潤還是在2021年3月至2022年3月期間下降了約57.3%，簡單地說，100美元的毛利潤在2021年3月只產(chǎn)生了約50.57美元的凈利潤，但同樣的毛利潤在2022年3月和2022年TTM卻分別產(chǎn)生了19.8美元和12.91美元的凈利潤。因此，隨著毛利潤轉(zhuǎn)化為凈收入的可能性降低，阿里巴巴的經(jīng)營效率也變低了。
(資料圖)
與此同時(shí)，100美元的毛利潤在2021年3月產(chǎn)生了每股0.02美元的自由現(xiàn)金流，而在3月和2022年TTM只產(chǎn)生了每股0.01美元的自由現(xiàn)金流。值得注意的是，自那以來，阿里巴巴的折舊攤銷總額和資本支出都有所增長。這意味著，阿里巴巴必須投入更多的費(fèi)用，才能產(chǎn)生同等數(shù)量的現(xiàn)金。但該公司已經(jīng)在其他投資活動(dòng)和回購普通股方面分別花費(fèi)了約74.287億美元和127.019億美元。在2022年TTM期間其他凈經(jīng)營資產(chǎn)的變化為- 29.013億美元。因此，盡管阿里巴巴的自由現(xiàn)金流仍為正，但它在最近幾個(gè)季度并沒有有效利用運(yùn)營費(fèi)用。
阿里巴巴的資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)不合理單位以百萬美元為單位。
阿里巴巴的資產(chǎn)負(fù)債表很復(fù)雜，因?yàn)樗泻芏嗟馁Y產(chǎn)和投資，且不考慮現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的快速變化。雖然它在2021年3月?lián)碛?90.289億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物，但到了2022年3月已經(jīng)減少到了299.495億美元，目前為263.771億美元?？紤]到凈利潤和自由現(xiàn)金流的下降，這是可以理解的。與此同時(shí)，根據(jù)阿里巴巴的最新財(cái)報(bào)，短期投資也從2021年3月的247.513億美元大幅增加到了2022年3月的418.2336億美元，目前為427.675億美元。而其他流動(dòng)資產(chǎn)則從2022年3月的101.303億美增加到了最近一個(gè)季度的271.158億美元。其他長期資產(chǎn)在2022年3月為32.519億美元，但現(xiàn)在為166.482億美元，激增了近412%。
現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物/(短期投資+其他流動(dòng)資產(chǎn))
為了比較阿里巴巴資產(chǎn)負(fù)債表的效率，我們可以進(jìn)行以下簡單的計(jì)算。如果我們將現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物除以短期投資和其他流動(dòng)資產(chǎn)的總和，那么在2021年3月得到的值接近1.47，在2022年3月的值為0.58，在最近的報(bào)告中為0.38?，F(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的數(shù)額與一年內(nèi)可轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的資產(chǎn)和投資的數(shù)額相比明顯減少。這就提出了流動(dòng)性的問題，即在凈利潤和自由現(xiàn)金流急劇下降的情況下，為什么該公司還在進(jìn)行大量的投資。顯然，這是一個(gè)糟糕的投資策略，或者是將資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的能力出現(xiàn)了問題。
現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物/應(yīng)計(jì)費(fèi)用
應(yīng)計(jì)費(fèi)用的突然激增可能會(huì)對阿里巴巴的運(yùn)營構(gòu)成短期挑戰(zhàn)。這些費(fèi)用是在發(fā)生時(shí)而不是在支付時(shí)記錄在賬簿上的。因此，它們經(jīng)常被稱為應(yīng)計(jì)負(fù)債，因?yàn)樗鼈兪枪颈仨氈Ц兜呢?cái)務(wù)義務(wù)。根據(jù)阿里巴巴的資產(chǎn)負(fù)債表，應(yīng)計(jì)費(fèi)用已經(jīng)從2022年3月的58.518億美元增加到了最新報(bào)告中的396.351億美元，增長了5.77倍。現(xiàn)在，用現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物除以應(yīng)計(jì)費(fèi)用，2021年3月的值約為9.80,2022年3月為5.12，最新報(bào)告為0.67。簡單地說，阿里巴巴在2021年3月有近10倍的能力償還其債務(wù)，但它目前缺乏現(xiàn)金來這樣做。而這可能導(dǎo)致阿里巴巴未來的財(cái)務(wù)出現(xiàn)困難，并迫使其清算資產(chǎn)，以履行其財(cái)務(wù)義務(wù)。不僅如此，我們還應(yīng)該關(guān)注其短期投資和其他流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性，因?yàn)檫@些是其償還債務(wù)的主要資金來源。
阿里巴巴的估值就估值倍數(shù)而言，與同行相比，阿里巴巴的估值是合理的，因?yàn)槠涔蓛r(jià)最近已跌至每股70美元。根據(jù)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，阿里巴巴的股價(jià)也被低估了，考慮到其自由現(xiàn)金流多年來一直為正，這一估值相對準(zhǔn)確的。因此，如果有人想做空這只股票，那么可能會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)論
從阿里巴巴的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的周轉(zhuǎn)情況來看，阿里巴巴最近幾個(gè)季度的運(yùn)營費(fèi)用使用效率并不高，資產(chǎn)負(fù)債表也很復(fù)雜，資產(chǎn)和投資過多?，F(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的金額也一直與流動(dòng)資產(chǎn)和短期投資的金額不成比例。因此，阿里巴巴要么是投資策略不佳，要么就是難以將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。此外，應(yīng)計(jì)費(fèi)用的意外增加也可能會(huì)使阿里巴巴未來的運(yùn)營復(fù)雜化。雖然阿里巴巴目前的股價(jià)是合理的，因?yàn)榕c同行相比，它的估值相對較低。但是如果我們現(xiàn)在要投資這只股票的話，還是應(yīng)該謹(jǐn)慎要寫。因此，猛獸財(cái)經(jīng)會(huì)賣掉阿里巴巴。
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