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醫(yī)藥板塊最壞的時(shí)刻正在過去，收益因素清晰一個(gè)大行業(yè)從強(qiáng)到弱，再從弱到強(qiáng)，每一次大的反轉(zhuǎn)，往往是群體因素，醫(yī)藥指數(shù)從2004年開始，隨后3年漲了3倍半，之后調(diào)整，在2008年10月31號(hào)醫(yī)藥指數(shù)先于大盤見底反轉(zhuǎn)，2年漲了2.5倍，之后2010年再次回調(diào)，2012年見底，隨后3年2倍。2015年一直調(diào)到2019年，4年的調(diào)整后，又是一波疫情后的大漲。隨后從2021年三季度到2022年四季度，跌了一年多，才有了轉(zhuǎn)機(jī)，而這一年多中也有過反彈，只不過隨后又跳水新低了，所以這也是一個(gè)反復(fù)嘗試的過程。
醫(yī)藥最壞時(shí)候可能已過，繼續(xù)耐心等待信心回暖。未來利好大幅對(duì)于利空。必須要說過去一年多，從2021年三季度開始，無論美股、港股，還是A股，醫(yī)藥股從大漲到大跌。板塊中60%級(jí)別的下跌，比比皆是。而且說實(shí)話，找不到太明顯的利空，新冠負(fù)資產(chǎn)？集采？估值泡沫？政策改變？似乎都有點(diǎn)，但哪個(gè)都不不足以讓市場(chǎng)如此悲觀。但不得不說的是全基持倉醫(yī)藥角度講，創(chuàng)下了近10年來的新低了，機(jī)構(gòu)手里醫(yī)藥的籌碼都很少了（說白了，當(dāng)機(jī)構(gòu)重倉股踩踏時(shí)，大家發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥股的超低配反而是最安全的）。
我們可以梳理在過去這一年多的調(diào)整時(shí)，醫(yī)藥基本面是變差了嗎？其實(shí)并非如此，由于疫情的影響，大家去醫(yī)院看病不太方便，很多醫(yī)療衛(wèi)生的需求被壓制，但這個(gè)是剛需，尤其是我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入到了老齡社會(huì)，因此在9月中下旬，玉名也是先選擇了醫(yī)療器械板塊作為突破口，也是考慮這個(gè)因素，一方面是集采后業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，另一方面是被壓制采購需求釋放和國(guó)產(chǎn)替代政策發(fā)酵（隨后管理層出臺(tái)的貼息貸款支持醫(yī)療器械采購，也算是這種思路的應(yīng)驗(yàn)）。
其次，我們看到創(chuàng)新藥，疫苗等科研進(jìn)展，也是持續(xù)推進(jìn)的，每年醫(yī)藥行業(yè)，持續(xù)增長(zhǎng)的科研，都在逐步兌現(xiàn)成產(chǎn)品，已經(jīng)開始進(jìn)入到國(guó)際市場(chǎng)，這是利好，卻被市場(chǎng)悲觀情緒埋沒。因此，如果按照前面提到過醫(yī)藥行業(yè)歷史走勢(shì)來看，又擁有了行業(yè)翻倍以上的修復(fù)空間。醫(yī)藥行業(yè)的行業(yè)估值目前處在過去10年來的低點(diǎn)。而在這個(gè)行業(yè)內(nèi)，部分公司未來1～2年的盈利增長(zhǎng)仍然是較為確定的。過去幾年醫(yī)藥板塊的上漲過度了，這一輪的下跌也跌過度了，所以我覺得當(dāng)前的醫(yī)藥行業(yè)具有很好的風(fēng)險(xiǎn)收益比。
如果說從個(gè)股角度還是復(fù)雜，那么從指數(shù)角度，無論美股，還是A股的醫(yī)藥指數(shù)，短則3年左右、長(zhǎng)則6年，就會(huì)創(chuàng)新高，低位反彈都是一倍以上的漲幅。最近10年的行業(yè)的年化收益率在13%左右。醫(yī)療ETF跟蹤的中證醫(yī)療指數(shù)盤中估值歷史首次跌破26倍，分位數(shù)為0，歷史最低，甚至比2018年大熊市末期的估值水平還要低近20%?，F(xiàn)在配置低估值的醫(yī)藥行業(yè)ETF基金或醫(yī)藥主題基金，未來幾年盈利一倍的概率非常大。
綜合來看，資產(chǎn)的定價(jià)有價(jià)值的部分，也有情緒的部分，情緒的波動(dòng)有的時(shí)候很極致，這是人性的貪婪和恐懼造成的，趨勢(shì)下跌的時(shí)候悲觀情緒被放大，各種負(fù)面的邏輯和鬼故事層出不窮，大家對(duì)于基本面的解讀也容易滑落到最悲觀的情景。但從我們博弈的經(jīng)驗(yàn)來看，越是這種時(shí)候，越要冷靜，用理性而非情緒去分析市場(chǎng)，明白自己堅(jiān)持的因素，以及未來可能得到的因素，由此才博弈到對(duì)應(yīng)的收獲。