最近，消費股扛起了市場上漲的大旗，比較典型的旅游餐飲板塊紛紛大漲，而此次消費股的反彈便是源于十一月中旬的“二十條”防控優(yōu)化措施以及十二月份發(fā)布的“新十條”防控措施，在疫情趨于常態(tài)化背景下，消費股反轉(zhuǎn)預(yù)期增強(qiáng)。
關(guān)于消費行業(yè)的機(jī)會我們在11月19日的白酒行研和12月10日的消費行研，甚至7月9日的旅游行研中均提到過一些，不知道大家有沒有把握住~
(資料圖片)
有朋友表示大家都沒錢消費了，不看好消費的復(fù)蘇，但實際情況是居民的存量收入是一定的，如果大家大幅減少消費，難道要把錢存銀行或投資理財嗎？現(xiàn)在存款利率不僅越來越低，且把錢存起來反而不利于我們經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
當(dāng)然，針對經(jīng)濟(jì)增速下降、消費價格漲幅過快導(dǎo)致居民收入增長減緩甚至減少等問題，居民收入增加也需要政策的支持。
所以即使在消費復(fù)蘇看起來較為艱難的情況下，這條主線也是值得關(guān)注的。
話不多說，今天我們再說一個消費賽道——醫(yī)美行業(yè)，這個行業(yè)目前規(guī)模雖然遠(yuǎn)不及白酒行業(yè)，但其盈利能力堪比茅臺，且比化妝品行業(yè)的盈利能力還要高。在消費行業(yè)，它應(yīng)該屬于其他用品及服務(wù)行業(yè)，符合未來消費升級的趨勢。
一、醫(yī)美行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及特點分析
醫(yī)美和化妝品行業(yè)有很大不同，不僅體現(xiàn)為發(fā)展?fàn)顩r的不同，而且產(chǎn)品業(yè)務(wù)以及經(jīng)營模式等都有很大不同。
首先第一點就是我國醫(yī)美行業(yè)起步較晚，所以化妝品行業(yè)發(fā)展相對成熟，醫(yī)美行業(yè)仍處于成長前期，目前市場處于增長階段，技術(shù)大多通過海外引進(jìn)或自主研發(fā)，競爭者較少。
截至目前，醫(yī)美行業(yè)逐步渡過了發(fā)展初級階段，醫(yī)美產(chǎn)業(yè)監(jiān)管不斷增強(qiáng)，包括加強(qiáng)醫(yī)美廣告監(jiān)管，提高主診醫(yī)生備案管理水平，水光針、射頻儀器正式納入三類醫(yī)療器械管理等，2022年醫(yī)美行業(yè)邁入合規(guī)發(fā)展元年。
未來醫(yī)美行業(yè)擁有較大發(fā)展空間，有望維持快速增長趨勢。
有研報數(shù)據(jù)顯示，2021年國內(nèi)醫(yī)美行業(yè)規(guī)模達(dá)到2274億元，而滲透率依然偏低，人均診療次數(shù)僅有發(fā)達(dá)國家的1/6~1/4。目前國內(nèi)醫(yī)美行業(yè)的發(fā)展完全可以對標(biāo)日本70年代，之后日本的醫(yī)美行業(yè)便維持了長達(dá)二三十年的穩(wěn)定快速的增長。
醫(yī)美產(chǎn)品業(yè)務(wù)和化妝品有很大不同，也是導(dǎo)致醫(yī)美行業(yè)競爭者少的一個重要原因。醫(yī)美產(chǎn)品涉及諸多醫(yī)療器械，因此具備研發(fā)生產(chǎn)壁壘、資質(zhì)壁壘，從而有著較高的市場進(jìn)入壁壘和競爭壁壘。也正是較高的競爭壁壘使得醫(yī)美企業(yè)，尤其是上游產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，保留了較高的利潤空間。
（醫(yī)美非手術(shù)類和手術(shù)類產(chǎn)品概況，資料來源于開源證券研究所）
除此之外，醫(yī)美行業(yè)和化妝品行業(yè)還有一個很大的不同，醫(yī)美業(yè)務(wù)主要是線下經(jīng)營，依賴醫(yī)美機(jī)構(gòu)，化妝品則是線上線下業(yè)務(wù)均有。
對于上游醫(yī)美企業(yè)來說，主要包括儀器設(shè)備和注射針劑供應(yīng)商，它的經(jīng)營模式為to B的，由于掌握著行業(yè)的定價權(quán)，從而具備較高的議價力，因此其發(fā)展比較注重產(chǎn)品療效和渠道布局等；
而醫(yī)美中游機(jī)構(gòu)包括公立醫(yī)院、民營機(jī)構(gòu)以及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院等，其生意模式和化妝品一樣是to C的，因此比較考驗機(jī)構(gòu)的外延擴(kuò)張、品牌力等。
二、醫(yī)美行業(yè)發(fā)展趨勢分析
1、產(chǎn)品線不斷擴(kuò)容是上游醫(yī)美的主要發(fā)展趨勢
從我們對醫(yī)美產(chǎn)品的了解，大家可以看到醫(yī)美產(chǎn)品線較多，且有著可以迭代升級的發(fā)展趨勢。但目前來看，我國國產(chǎn)醫(yī)美產(chǎn)品仍有不足，醫(yī)美產(chǎn)品的研發(fā)需要一定的時間，導(dǎo)致大多數(shù)醫(yī)美企業(yè)的布局并不完善。
拿玻尿酸（透明質(zhì)酸）來說，根據(jù)產(chǎn)品功效、原料、技術(shù)的不同，市面上有諸多玻尿酸產(chǎn)品，而且基于消費升級趨勢，很多高端產(chǎn)品線處于臨床研發(fā)階段或已經(jīng)逐步上市。
通過不斷研發(fā)投入或者并購擴(kuò)大產(chǎn)品線是上游企業(yè)未來的一個發(fā)展趨勢，只有通過產(chǎn)品線的擴(kuò)張，企業(yè)才能滿足大眾的消費需求，快速的搶占市場份額。
玻尿酸是目前國內(nèi)醫(yī)美產(chǎn)品中相對成熟的產(chǎn)品線，但除此之外肉毒素、再生類產(chǎn)品以及手術(shù)類業(yè)務(wù)等仍有很大的拓展空間。
目前來看，國內(nèi)醫(yī)美上游以及下游市場仍有不少份額被國外企業(yè)占據(jù)，國產(chǎn)企業(yè)的市場份額處于快速提升的趨勢中。
仍然以玻尿酸為例，玻尿酸在注射類產(chǎn)品中占比較大，2021年消費金額占比約為43%，但在這一市場中，2021年占比最大的企業(yè)為美國公司艾爾建，前五名企業(yè)中三家國外公司。
2、連鎖化將是中游醫(yī)美機(jī)構(gòu)發(fā)展的重點
最后關(guān)于下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)的發(fā)展，我認(rèn)為其本身的投資價值要弱于上游產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，因為一方面在于這塊業(yè)務(wù)偏向于服務(wù)，如果沒有規(guī)模化，實際經(jīng)營盈利能力是比較差的，因為其經(jīng)營要面臨較高的原材料采購成本、場地經(jīng)營成本以及員工成本。
所以對于醫(yī)美機(jī)構(gòu)來說，通過連鎖化獲得規(guī)模優(yōu)勢是有必要的，基于一家門店經(jīng)營，很容易碰到天花板，所以只有不到的擴(kuò)張才能獲得持續(xù)增長力。
目前來看，下游醫(yī)美市場以民營機(jī)構(gòu)為主，格局非常分散，以中小型企業(yè)為主。但隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，醫(yī)美機(jī)構(gòu)合規(guī)化發(fā)展，品牌力增強(qiáng)，醫(yī)美機(jī)構(gòu)市場集中度有望進(jìn)一步提升。
三、醫(yī)美上市公司介紹
最后我們簡單來介紹一下醫(yī)美行業(yè)的相關(guān)公司，主要涉及兩家醫(yī)美產(chǎn)品生產(chǎn)龍頭，一家規(guī)模較大的醫(yī)美機(jī)構(gòu)企業(yè)，僅供參考，不作為具體買賣建議。
1、愛美客
愛美客是目前國內(nèi)醫(yī)美產(chǎn)品生產(chǎn)龍頭，與它形成競爭的企業(yè)還有華東醫(yī)藥、華熙生物和昊海生科等，我們姑且選擇一家具有代表性的龍頭公司，但不否認(rèn)其他公司的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
截至2021年，愛美客營業(yè)收入規(guī)模僅有14.48億元，凈利潤為9.58億元，其毛利率、凈利率分別達(dá)到了93.7%、66.12%，維持著較高的盈利水平。
截至目前，愛美客業(yè)績?nèi)匀痪S持著高增長趨勢，其旗下產(chǎn)品線豐富，核心產(chǎn)品有望持續(xù)放量。
2、華東醫(yī)藥
華東醫(yī)藥是一家醫(yī)藥制藥公司，而近幾年企業(yè)通過并購等切入醫(yī)美賽道，有望成為公司第二增長曲線。目前來看，企業(yè)醫(yī)美業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，產(chǎn)品布局愈加豐富，有望為企業(yè)價值重估提供支撐。
3、朗姿股份
朗姿股份是目前上市公司中規(guī)模最大的醫(yī)美機(jī)構(gòu)公司，雖然企業(yè)一開始主業(yè)不是醫(yī)療美容，但企業(yè)布局較早，目前醫(yī)療美容收入占比已經(jīng)達(dá)到了三分之一， 年度營收規(guī)模超過10億元。
目前來看，企業(yè)雖然盈利能力較差，但醫(yī)美機(jī)構(gòu)的盈利需要一定時間，企業(yè)目前已有28家醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)，數(shù)量不斷增長，有望在未來獲得良好的規(guī)模效應(yīng)。
四、總結(jié)一下
最后簡單做個總結(jié)，雖然大環(huán)境目前仍然不算樂觀，但不可否認(rèn)的是疫情對我們的影響較大，疫情不僅影響著消費，而且影響著各行各業(yè)的發(fā)展。
而未來疫情影響將會逐漸消失，我們的經(jīng)濟(jì)也將會逐漸恢復(fù)，居民收入相對增加是一方面，消費結(jié)構(gòu)發(fā)生變化也是一方面，我認(rèn)為大家的變美需求仍將是個長久的好生意。