太平洋證券近期研報(bào)觀點(diǎn)認(rèn)為，2023年有三大交易最具確定性。
做多A/H股。
2022年A股與港股遭遇了“戴維斯雙殺”。美聯(lián)儲強(qiáng)勢加息導(dǎo)致外資流入大幅減少，企業(yè)估值受到壓制。中國疫情防控的不確定性和房地產(chǎn)困境也沖擊了經(jīng)濟(jì)，企業(yè)盈利端受到打擊。
(資料圖片)
而2023年，A股與港股有望迎來“戴維斯雙擊”。
第一，2023年美聯(lián)儲可能在一季度停止加息，并有望在下半年轉(zhuǎn)入降息周期。即全球美元流動性再度惡化的幅度有限，且一季度后有望邊際轉(zhuǎn)好。而國內(nèi)“穩(wěn)增長”仍是今年的主題，流動性寬松環(huán)境不會很快轉(zhuǎn)向，這對股市的估值較為利好。
第二，中國疫情防控政策的全面放開改善了經(jīng)濟(jì)前景，房地產(chǎn)政策也不斷放松，中國經(jīng)濟(jì)有望迎來較好復(fù)蘇，這將帶來企業(yè)盈利端的明顯改善。同時(shí)，今年是較為確定性的“東升西落”。對于全球性的資產(chǎn)配置而言，增配中國資產(chǎn)是毫無疑問的選擇。所以我們認(rèn)為外資流入的趨勢是具備持續(xù)性的，除非中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇被證偽，否則這一趨勢很難扭轉(zhuǎn)。
做多美債。
2022年在美聯(lián)儲一路高歌猛進(jìn)的加息背景下，美國國債迎來了數(shù)十年未有的大熊市。10年期國債收益率一度超過4.3%。而如此高的利率水平也意味著未來下行的空間很大。
第一，美國經(jīng)濟(jì)衰退的趨勢愈發(fā)明顯。各種跡象表明美國經(jīng)濟(jì)確實(shí)在加速下滑之中，勞動力市場也正在降溫。對于當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀和更差的前景而言，美債收益率處于明顯過高的水平。所以未來美債收益率下降的空間很大。
第二，美聯(lián)儲降息的概率不斷上升，這將推動美債收益率進(jìn)一步下行。
做多黃金。
未來金價(jià)上漲既有短期的邏輯，又有長期的因素。
短期角度來看，過去一年當(dāng)中，對黃金價(jià)格的最大的壓制力量在于美聯(lián)儲快速加息。今年一季度可能是美聯(lián)儲加息的終點(diǎn)，這意味著對于金價(jià)最大的制約即將結(jié)束。年內(nèi)美聯(lián)儲停止加息和潛在的降息可能性，以及美國經(jīng)濟(jì)衰退的壓力將共同推動金價(jià)上漲。
長期角度來看，黃金價(jià)格上漲也具備持續(xù)性。第一，去美元化已經(jīng)成為長期趨勢，將推動金價(jià)長期上漲。俄烏沖突之后，美國凍結(jié)俄羅斯外匯儲備的行為引起了各國對于美元儲備安全的擔(dān)憂，作為美元儲備的核心替代品，黃金則相應(yīng)的受到各國的追捧。各國央行購金歷來是金價(jià)上漲的重要推手，去美元化的長期趨勢將給金價(jià)提供長期上漲動力。
第二，去全球化的趨勢將帶來長期通脹預(yù)期的上升。自中美經(jīng)貿(mào)摩擦以來，全球制造業(yè)供應(yīng)鏈實(shí)際上已經(jīng)受到較大的沖擊。而俄烏沖突之后，全球原材料供應(yīng)鏈也受到了很大的沖擊。雖然制造業(yè)和原材料的供應(yīng)鏈終將重構(gòu)，但最終的格局中將包含大量的“安全”因素的考量，而非效率至上。其成本相較于過去必然是抬升的。“大緩和時(shí)代”已經(jīng)終結(jié)，長期通脹預(yù)期的上升也會給黃金價(jià)格帶來長期上漲動力。
2023年A股盈利六問六答
對于投資者最為關(guān)心的2023年A股盈利六大問題，國盛證券的觀點(diǎn)如下。
一、2023年A股整體業(yè)績走勢如何？
2023年一季度，A股盈利周期可能出現(xiàn)二次探底情形。22Q2本輪A股盈利周期首次觸底，但該情形為“非常態(tài)”波動，后續(xù)存在二次探底可能，考慮21Q4與22Q2低基數(shù)，A股二次探底時(shí)點(diǎn)大概率為23Q1。
預(yù)計(jì)2023年全A/非金融業(yè)績增速10.31%/10.53%，全年呈“√”型走勢。預(yù)計(jì)A股盈利23Q1二次探底，此后持續(xù)修復(fù)，全A/非金融業(yè)績增速23Q1分別下探至-0.31%/-5.09%，全年修復(fù)至12.70%/13.34%。
二、風(fēng)格層面，成長-價(jià)值相對比價(jià)如何演繹？
預(yù)計(jì)主板/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板2022年業(yè)績增速分別為3.83%/8.63%/11.99%，2023年增速分別為11.29%/28.98%/32.78%。
基本面角度看，后續(xù)成長相對價(jià)值可能再度走強(qiáng)。創(chuàng)業(yè)板有望釋放較強(qiáng)業(yè)績彈性，創(chuàng)業(yè)板-主板業(yè)績增速差低位回升，驅(qū)動成長/價(jià)值比價(jià)走高。
三、創(chuàng)業(yè)與科創(chuàng)景氣孰強(qiáng)孰弱？
2023年科創(chuàng)景氣有望繼續(xù)占優(yōu)，但相對創(chuàng)業(yè)板呈“先弱后強(qiáng)”情形。23Q1創(chuàng)業(yè)板面臨低基數(shù)，科創(chuàng)板面臨高基數(shù)，前者景氣可能較強(qiáng)；2023全年預(yù)計(jì)醫(yī)藥高基數(shù)消減、半導(dǎo)體景氣回升，科創(chuàng)板彈性較強(qiáng)、再次占優(yōu)。
進(jìn)一步拆解至行業(yè)層面，2023年預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板電力設(shè)備拉動仍強(qiáng)、醫(yī)藥生物拉動加大；科創(chuàng)板醫(yī)藥生物與電子拉動增強(qiáng)、電力設(shè)備拉動弱化。
四、大類行業(yè)景氣：七大行業(yè)盈利如何展望？
防疫政策優(yōu)化，預(yù)計(jì)可選消費(fèi)與其他服務(wù)盈利高增且環(huán)比顯著改善；
2022年中游制造盈利保持正增，新能源為代表的先進(jìn)制造是主要支撐。2023年預(yù)計(jì)傳統(tǒng)制造景氣改善，與先進(jìn)制造一同支撐中游制造盈利高增；
必需消費(fèi)中食品飲料與醫(yī)藥生物業(yè)績保持穩(wěn)定增長，但豬周期低基數(shù)消退之下必需消費(fèi)絕對增速可能保持高位，但環(huán)比或小幅回落。
五、哪些行業(yè)盈利有望實(shí)現(xiàn)高增且環(huán)比改善？
2022年部分行業(yè)盈利顯著惡化，低基數(shù)效應(yīng)驅(qū)動下2023年相關(guān)行業(yè)業(yè)績將大幅高增且環(huán)比大幅提升，具體行業(yè)包括商貿(mào)零售、社會服務(wù)、計(jì)算機(jī)、房地產(chǎn)、建筑材料以及交通運(yùn)輸。
除上述行業(yè)外，2023年行業(yè)預(yù)期實(shí)現(xiàn)較高業(yè)績增長且環(huán)比改善的行業(yè)主要分布于大消費(fèi)與高端制造，包括美容護(hù)理、輕工制造、國防軍工、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物、非銀金融、食品飲料以及電子。
六、自上而下看，宏觀beta重點(diǎn)影響哪些行業(yè)？
地產(chǎn)信用企穩(wěn)重點(diǎn)影響的行業(yè)包括房地產(chǎn)、建筑材料以及家用電器；本輪房地產(chǎn)寬松政策側(cè)重于竣工端，竣工鏈?zhǔn)芤孑^大，考慮房企信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散程度進(jìn)行排序，建筑材料（裝修建材）以及家用電器（廚衛(wèi)電器、白色家電）景氣較為受益。
防疫政策優(yōu)化重點(diǎn)影響的行業(yè)包括社會服務(wù)、商貿(mào)零售以及計(jì)算機(jī)；細(xì)分行業(yè)則包括航空機(jī)場、旅游及景區(qū)、酒店餐飲、鐵路公路、 服裝家紡、軟件開發(fā)、一般零售、IT服務(wù)、化妝品等。
海外衰退壓力可能對具備明顯的出口型行業(yè)特征的家用電器與電子景氣產(chǎn)生較大沖擊，美債利率回落則有望支撐貴金屬盈利。