“魔芋第一股”一致魔芋將在2月7日北交所發(fā)行。戰(zhàn)投都是當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)資本，引入宜昌城發(fā)資本控股有限公司、宜昌興發(fā)投資有限公司2家戰(zhàn)投共擬認(rèn)購(gòu)270萬(wàn)股。
一、魔芋第一股
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)系魔芋精深加工以及魔芋相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括魔芋親水膠體（魔芋粉）、魔芋食品、魔芋美妝用品等，其中魔芋親水膠體主要應(yīng)用在凝膠食品、素食、肉制品、休閑食品、保健品、寵物食品等領(lǐng)域。
(資料圖片僅供參考)
自設(shè)立以來(lái)，公司針對(duì)新產(chǎn)品開發(fā)及產(chǎn)品工藝優(yōu)化進(jìn)行了大量研發(fā)投 入，先后被各級(jí)主管部門評(píng)定為“湖北省食品膠體工程技術(shù)研究中心”、“湖北省認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心”、“魔芋葡甘聚糖深加工及綜合利用湖北省工程研究 中心”。除自主研發(fā)外，公司本著優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的原則，多年來(lái)與上海交通大學(xué)、 華中農(nóng)業(yè)大學(xué)、武漢理工大學(xué)、湖北工業(yè)大學(xué)、三峽大學(xué)、湖北省農(nóng)業(yè)科學(xué)院 等高校和研發(fā)機(jī)構(gòu)建立了良好的研發(fā)合作關(guān)系。公 司共取得 72 項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利 24 項(xiàng)，實(shí)用新型 37 項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì) 11 項(xiàng)。
公司先后被列為工業(yè)和信息化部第二批“專精特新‘小巨人’企業(yè)”、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部第七批“農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)”、湖北省經(jīng)濟(jì)和信息化廳 “湖北省支柱產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域隱形冠軍示范企業(yè)”。
公司國(guó)內(nèi)外客戶包括美國(guó)嘉吉公司 （Cargill）、比利時(shí)綠賽集團(tuán)（Nuscience）、德國(guó)特爾集團(tuán)（Ter）等國(guó)際知名 公司以及“百草味”、“三只松鼠”、“金鑼”等品牌的運(yùn)營(yíng)方，上述知名客戶在供應(yīng)商選擇方面相對(duì)謹(jǐn)慎，除對(duì)供應(yīng)商資質(zhì)要求嚴(yán)格外，對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量和供 應(yīng)穩(wěn)定性也有較高要求。
2020 年，公司利用魔芋親水膠體的熱不可逆性，開發(fā)了的耐高溫的魔芋晶 球用于珍珠奶茶的升級(jí)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了差異化競(jìng)爭(zhēng)。公司還自主開發(fā)了魔芋晶球生產(chǎn)線，與通用設(shè)備相比，在提升生產(chǎn)效率的同時(shí)降低了損耗，提升了公司魔芋晶球產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。目前，公司已取得 “滬上阿姨”、“KOI Thé”等知名茶飲品牌商魔芋晶球訂單。
公司主要產(chǎn)品分為魔芋親水膠體（魔芋粉）、魔芋食品、魔芋美妝用品三大類。 魔芋粉具有優(yōu)秀的理化性能和可加工性，被廣泛應(yīng)用于仿生素食、休閑食 品、凝膠食品、肉制品、烘焙產(chǎn)品、保健品、飲料、寵物食品及動(dòng)物飼料中， 在紡織、印染、陶瓷、環(huán)保等領(lǐng)域也有相關(guān)的應(yīng)用研究。魔芋食品與魔芋美妝 用品的主要原料均為魔芋粉。魔芋食品具有膳食纖維含量高、熱量低、口味好、口感爽滑等特點(diǎn)。魔芋美妝用品具有保水性強(qiáng)、綠色環(huán)保、可降解等特 點(diǎn)，能緩解皮膚干燥，協(xié)助保濕鎖水。
報(bào)告期內(nèi)，公司最主要的利潤(rùn)貢獻(xiàn)產(chǎn)品為魔芋純化微粉（魔芋膠）。 據(jù)弗若斯特沙利文研究調(diào)查，我國(guó)魔芋純化微粉（魔芋膠）市場(chǎng)銷量由 2013 年的 14,800 噸增加至 2018 年的 25,300 噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 11.3%。中國(guó) 的魔芋膠銷量于 2019 年至 2023 年按復(fù)合年增長(zhǎng)率 14.1%計(jì)算，將于 2023 年達(dá) 到 49,400 噸，日益旺盛的市場(chǎng)需求為公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供了有力保障。
報(bào)告期各期，公司境外客戶主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為 48.05%、44.27%、 43.47%和 47.35%，境外客戶主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售收入占比較大。
報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為 23.34%、22.02%、21.05%和 27.20%，2019 年- 2021 年度，公司綜合毛利率水平低于可比上市公司毛利率，2022 年 1-6 月，公司綜合毛利率水平略高于可比上市公司。
百龍創(chuàng)園主要產(chǎn)品為低聚果糖、低聚異麥芽糖等，產(chǎn)品定位中高端市場(chǎng)，客戶群 湖北一致魔芋生物科技股份有限公司 招股說(shuō)明書 1-1-298 體集中于毛利率水平較高的行業(yè)，因此其產(chǎn)品毛利率較高；三元生物主要產(chǎn)品為赤蘚 糖醇、復(fù)配糖等，三元生物為赤蘚糖醇行業(yè)產(chǎn)能及產(chǎn)量較大，市場(chǎng)占有率較高的企 業(yè)，其議價(jià)能力較強(qiáng)，毛利率相對(duì)較高；金丹科技主要產(chǎn)品為乳酸、乳酸鈉、乳酸鈣 等，其生產(chǎn)規(guī)模較大，在其乳酸生產(chǎn)行業(yè)的市場(chǎng)占有率較高，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于有利 地位，因此其毛利率較高。公司主要產(chǎn)品為魔芋粉、魔芋食品和魔芋美妝用品，公司 產(chǎn)品的綜合毛利率水平與可比上市公司產(chǎn)品的綜合毛利率水平存在一定差異，主要系 各公司產(chǎn)品類型、結(jié)構(gòu)存在差異。
二、三年一期業(yè)績(jī)
1、過(guò)往業(yè)績(jī)：高增
報(bào)告期各期，公司營(yíng)業(yè)收入分別為 36,622.47 萬(wàn)元、37,918.45 萬(wàn)元、50,075.02 萬(wàn) 元和 22,383.26 萬(wàn)元。其中，2021 年度營(yíng)業(yè)收入較 2020 年度營(yíng)業(yè)收入增加 12,156.57 萬(wàn) 元，增幅為 32.06%。主要原因系公司 2021 年度加大了對(duì)魔芋粉、魔芋食品等產(chǎn)品的市場(chǎng)開拓，客戶訂單大幅增加。
報(bào)告期各期，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為 4,692.60 萬(wàn)元、5,164.34 萬(wàn)元、6,927.53 萬(wàn)元和 4,763.15 萬(wàn)元，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)呈穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)。公司凈利潤(rùn)分別為 3,851.40 萬(wàn)元、 4,435.54 萬(wàn)元、5,926.53 萬(wàn)元和 4,183.15 萬(wàn)元。近三年公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與凈利潤(rùn)變動(dòng)趨勢(shì) 一致。
報(bào)告期各期，公 司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中魔芋粉的銷售收入分別為 32,116.44 萬(wàn)元、33,136.30 萬(wàn)元、 43,002.65 萬(wàn)元和 18,807.60 萬(wàn)元。2021 年度，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較 2020 年度增幅較 大，主要原因系魔芋粉和魔芋食品的銷量增長(zhǎng)所致。
公司魔芋食品主要包括魔芋素毛肚、魔芋晶球、魔芋膳食纖維等。其中，魔芋素 毛肚是魔芋食品的銷售主力。報(bào)告期各期，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中魔芋食品的銷售收入 分別為 1,945.26 萬(wàn)元、3,142.06 萬(wàn)元、5,123.84 萬(wàn)元和 2,655.47 萬(wàn)元，呈上升趨勢(shì)。主要原因系報(bào)告期內(nèi)公司加大了魔芋食品的市場(chǎng)拓展力度，開拓了杭州郝姆斯食品有限 公司、勁仔食品集團(tuán)股份有限公司等客戶。
公司魔芋美妝用品主要包括魔芋綿、魔芋皂等。其中，魔芋綿在魔芋美妝用品的銷售收入中占比較大。報(bào)告期各期，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中魔芋美妝用品的銷售收入分 別為 1,871.97 萬(wàn)元、1,302.02 萬(wàn)元、1,312.33 萬(wàn)元和 481.42 萬(wàn)元，2020 年度公司魔芋 美妝用品的銷售收入與 2019 年度相比有所下降，主要原因系受疫情影響，公司魔芋綿銷量有所下降。
2、2022前三季度業(yè)績(jī)：營(yíng)收下滑利潤(rùn)增長(zhǎng)
2022 年 1-9 月，由于下游客戶市場(chǎng)需求持續(xù)上升，公司產(chǎn)品銷量相較上年 同期有所增加，但由于原料市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下降，公司主要產(chǎn)品銷售單價(jià)有所下降，公司 2022 年 1-9 月營(yíng)業(yè)收入 33,859.32 萬(wàn)元，同比下降 2.56%。2022 年 1-9 月，公司凈利潤(rùn) 5,607.52 萬(wàn)元，較上年同期上升 32.23%，主要因原料市場(chǎng)價(jià)格 持續(xù)下降，公司采購(gòu)成本下降幅度高于產(chǎn)品銷售單價(jià)下降幅度所致。
3、在建工程：341萬(wàn)
在建工程項(xiàng)目中，魔芋食品深加工技改項(xiàng)目、魔芋精粉深加工智能制造生產(chǎn)線改 擴(kuò)建技改項(xiàng)目為募投項(xiàng)目，在建工程的期末余額主要為前期勘察設(shè)計(jì)費(fèi)和咨詢?cè)u(píng)估費(fèi)。
4、合同負(fù)債：281萬(wàn)
2020 年末、2021 年末和 2022 年 6 月末合同負(fù)債余額分別為 300.66 萬(wàn)元、208.20 萬(wàn)元和 281.63 萬(wàn)元，主要系公司根據(jù)新收入準(zhǔn)則規(guī)定，將預(yù)收貨款調(diào)整至合同負(fù)債科目進(jìn)行核算。
5、季節(jié)性：不明顯
由于魔芋產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，報(bào)告期各期，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品分季度銷售收入相對(duì)穩(wěn) 定，不存在明顯的季節(jié)性波動(dòng)。
6、線下線上銷售
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售收入按銷售渠道分類可分為線上銷售和線下銷售。報(bào)告期各 期，公司線下銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 99.01%、99.02%、99.37%和 98.80%，公司銷售以線下銷售為主。 報(bào)告期各期，公司線上銷售渠道主要通過(guò)京東、天貓、淘寶等網(wǎng)絡(luò)銷售平臺(tái)開設(shè) 旗艦店進(jìn)行直接銷售，面向的客戶主要為普通的消費(fèi)者，購(gòu)買的產(chǎn)品為魔芋素毛肚、 魔芋膳食纖維等。
7、募投項(xiàng)目
魔芋精深加工智能制造生產(chǎn)線改擴(kuò)建技改項(xiàng)目：公司將利用現(xiàn)有長(zhǎng)陽(yáng)工廠內(nèi)空余土地 3,624.25 平方米新建生產(chǎn)車間，并對(duì)原有車 間及倉(cāng)庫(kù)進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)劃布局改造。項(xiàng)目投建后，公司將新增年產(chǎn)普通魔芋精粉 1,000 噸、普通魔芋 微粉 1,400 噸、純化魔芋微粉 3,500 噸和魔芋晶球 5,000 噸的生產(chǎn)能力。屆時(shí)公司將具 備年產(chǎn)普通魔芋精粉 3,000 噸，普通魔芋微粉 3,400 噸，純化魔芋精粉 500 噸，純化魔 芋微粉 6,000 噸和魔芋晶球 5,000 噸的制造能力。項(xiàng)目建設(shè)期為 24 個(gè)月。
魔芋食品深加工技改項(xiàng)目：項(xiàng)目由公司全資子公司一致嘉纖實(shí)施，將利用宜昌工廠現(xiàn)有土地建設(shè)魔芋食品深加工技改項(xiàng)目。整個(gè)項(xiàng)目建筑總面積為 6,511 平方米，項(xiàng)目的建設(shè)將優(yōu)化公司現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時(shí)滿足產(chǎn)品種類多元化的生產(chǎn)需求。項(xiàng)目建成后，公司將形成年產(chǎn)魔芋素 毛肚 10,000 噸，魔芋清水食品 15,000 噸的生產(chǎn)能力。本項(xiàng)目建設(shè)期為 24 個(gè)月。
三、可比公司
A 股尚無(wú)與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品相同的上市公 司 ， 公司選取的同行業(yè)可比上市司為 百龍創(chuàng)園 （605016.SH）、三元生物（301206.SZ）、金丹科技（300829.SZ）。 同行業(yè)可比上市公司及其產(chǎn)品情況如下：
1、百龍創(chuàng)園（605016.SH）
山東百龍創(chuàng)園生物科技股份有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為益生元系列產(chǎn)品、膳食纖維系列產(chǎn)品、其他淀粉糖（醇）系列產(chǎn)品和健康甜味劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司主要產(chǎn)品定位中高端，具體包括低聚異麥芽糖、低聚果糖、低聚半乳糖、低聚木糖、抗性糊精、聚葡萄糖、阿洛酮糖等。
總市值45.8億，2021年扣非凈利潤(rùn)9532.67萬(wàn)，靜態(tài)市盈率48倍。2022前三季度扣非凈利潤(rùn)1.08億，動(dòng)態(tài)市盈率31.8倍。
2、三元生物（301206.SZ）
山東三元生物科技股份有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是赤蘚糖醇產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的主要產(chǎn)品是赤蘚糖醇、復(fù)配糖。公司是國(guó)內(nèi)較早開始工業(yè)化生產(chǎn)赤蘚糖醇的專業(yè)廠商，自2007年成立以來(lái)公司專注深耕赤蘚糖醇產(chǎn)品十余年，先后攻克菌種選育、配方優(yōu)化、發(fā)酵控制、結(jié)晶提取等多個(gè)環(huán)節(jié)的工藝難題，逐步成長(zhǎng)為全球赤蘚糖醇行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者之一。
總市值76億，2021年扣非凈利潤(rùn)5.28億，靜態(tài)市盈率14倍。2022前三季度扣非凈利潤(rùn)9603.30萬(wàn)，動(dòng)態(tài)市盈率59倍。
3、金丹科技（300829.SZ）
河南金丹乳酸科技股份有限公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)、銷售乳酸及其系列產(chǎn)品。公司目前主要生產(chǎn)各種級(jí)別的乳酸，以及各類乳酸系列產(chǎn)品，包括乳酸鹽、乳酸酯等。
總市值42億，2021年扣非凈利潤(rùn)1.1億，靜態(tài)市盈率38倍。
四、估值與申購(gòu)策略
一致魔芋所處行業(yè)為“C14 食品制造業(yè)”，行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為 32.64 倍。同行業(yè)可比公司 2021 年靜態(tài)市盈率均值為 31.54 倍。
一致魔芋發(fā)行新股1350萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為 7172.9萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格 11.38 元，對(duì)應(yīng)發(fā)行后總市值8.1627602億。公司原有非限售股本1057萬(wàn)，發(fā)行后流通股本2407萬(wàn)股，流通市值2.739166億。
公司2021年扣非凈利潤(rùn)5109.36萬(wàn)，發(fā)行市盈率為 15.98 倍。公司2022年前三季度扣非凈利潤(rùn)4890萬(wàn)，動(dòng)態(tài)市盈率12.5倍。
一致魔芋總市值8億中等，流通市值2.7億中等，發(fā)行絕對(duì)價(jià)格11.38元中等偏高，今年三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，市盈率12倍較低。最近上市的兩個(gè)食品類公司歐福蛋業(yè)、田野股份，上市大漲，估值都在20倍以上。綜合分析，一致魔芋可以全力申購(gòu)，是北交所近期不錯(cuò)的標(biāo)的，上市漲幅預(yù)計(jì)50%以上。