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National CineMedia(NASDAQ: NCMI)股價(jià)上漲了153%，這很不錯(cuò)。股價(jià)上漲這么多的原因是National CineMedia已自愿向法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。
事情通常不是這樣的。第11章通常是承認(rèn)債務(wù)大于資產(chǎn)，因此沒(méi)有什么留給股東了。那么，股價(jià)為什么在申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)后會(huì)上漲呢？
有一些特殊的例外，赫茲就是我們能想到的一個(gè)。但那確實(shí)是個(gè)特例。那么，是什么導(dǎo)致股票從第11章申請(qǐng)中獲利呢？答案似乎在于企業(yè)本身的結(jié)構(gòu)。
我們對(duì)它的解讀是:“NCMI將獲得重組后NCM LLC約14%的所有權(quán)權(quán)益，而目前為48%。(Regal母公司Cineworld和Cinemark擁有NCM LLC的剩余股份)”我們將在稍后討論為什么這很重要。
我們應(yīng)該指出的是，我們并沒(méi)有意識(shí)到我們之前在National CineMedia上的報(bào)告中所發(fā)生的微妙之處。或者，簡(jiǎn)單地說(shuō)，我們錯(cuò)了。這確實(shí)發(fā)生了，因此....
那么到底發(fā)生了什么?盡我們所能解決這個(gè)問(wèn)題。NCMI在電影院投放廣告。這家有限責(zé)任公司陷入了巨大的債務(wù)問(wèn)題——就像電影行業(yè)中的許多人一樣——因此實(shí)際上破產(chǎn)了。所以，企業(yè)屬于債務(wù)人。但實(shí)際上，債務(wù)人對(duì)擁有企業(yè)并不感興趣，他們想要最大化自己的回報(bào)，這不是一回事。
但是，通過(guò)讓連鎖電影院擁有在電影院組織廣告的公司的大部分股份，LLP的價(jià)值可以最大化。因此，LLP的債務(wù)人通過(guò)保持所有權(quán)結(jié)構(gòu)中的電影鏈來(lái)最大化他們的收益。這在很大程度上意味著也要將NCMI保留在這種所有權(quán)結(jié)構(gòu)中。
基本上，債務(wù)人通過(guò)讓Cineworld和Cinemark參與進(jìn)來(lái)來(lái)最大化自己的價(jià)值，這意味著也要讓NCMI參與進(jìn)來(lái)。
因此，第11章意味著權(quán)益價(jià)值的上升，而不是下降。因?yàn)楝F(xiàn)在債務(wù)負(fù)擔(dān)消失了但部分權(quán)益仍然存在。這是件奇怪的事，但這是我們能找到的最好的解釋。