國(guó)內(nèi)的四大服裝品牌曾經(jīng)都是大牛股之一，往往都能跑贏大盤。比如曾經(jīng)的李寧更是走出了百倍的漲幅。
【資料圖】
服裝行業(yè)作為消費(fèi)行業(yè)，從行業(yè)上看下游的消費(fèi)需求穩(wěn)定，但是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也相當(dāng)激烈，但是企業(yè)的成長(zhǎng)往往取決自身的經(jīng)營(yíng)的能力。
今天我們就來聊聊港股的運(yùn)動(dòng)服裝品牌：361度，過去兩年，公司凈利潤(rùn)基本翻倍，公司股價(jià)也上漲了超過3倍，
一、公司概況
361度成立時(shí)間超過20年，過去一直深耕大眾運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)，目前已經(jīng)成長(zhǎng)為國(guó)貨第四大運(yùn)動(dòng)品牌公司，361 度成人、361 度童裝和 361 度國(guó)際成為公司三條業(yè)務(wù)線，其中成人貢獻(xiàn)主要收入。
在2022年極為復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)宏觀環(huán)境面前，2022 年361度營(yíng)收同增 17.31%至 69.61 億元，凈利潤(rùn)同增 24.17%至 7.47 億元。
從分品類來看，361 度成人是公司的主要收入來源，在過去，公司也一直深耕該板塊，其中鞋類產(chǎn)品保持快速穩(wěn)健增長(zhǎng)，2022 年鞋類營(yíng)收同增 12.7%至 28.54 億元。值得一提的是，公司的兒童板塊繼續(xù)保持著較為強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，童裝收入占比由 2017 年的 13.8%提升至2022 年的 20.7%，2022 年童裝業(yè)務(wù)收入同增 30.3%至 14.42 億元。
分渠道來看，電商業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，2022 年收入同增 37.3%至 16.85 億元，線下業(yè)務(wù)受疫情影響，2021 年恢復(fù)正增長(zhǎng)，2022年收入同增 12.1%至 52.75 億元。
經(jīng)過2018-2019年的品牌重塑期后，361度的庫(kù)存水平在持續(xù)攀升，在產(chǎn)品、渠道梳理完成后，2020 年效果逐漸顯現(xiàn)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)邊際改善，由 2019 年的 119 天下降至 2022 年的 90 天。
2022 年在疫情影響下，存貨同增 32.66%至 11.82 億元，但存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)并未出現(xiàn)大幅增加。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)維持在 150 天左右，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，主要系公司為了加強(qiáng)與供應(yīng)商的合作關(guān)系以獲得更好的貿(mào)易條件，選擇加快結(jié)算周期，2022 年應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降 1 天至 122 天。
二、行業(yè)分析
運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)一直都是一個(gè)大賽道，目前，行業(yè)規(guī)模超過3700 億元，未來，受政策支持、消費(fèi)能力提升以及健身意識(shí)增強(qiáng)驅(qū)動(dòng)，未來行業(yè)仍將保持高速增長(zhǎng)。
相較于傳統(tǒng)服飾行業(yè)，運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)定位清晰且普適性高，覆蓋多年齡人群和多場(chǎng)景，客群基數(shù)大，能夠成長(zhǎng)出大品牌，是服裝行業(yè)的優(yōu)質(zhì)賽道。
未來，隨著越來越多的群體參與到體育運(yùn)動(dòng)當(dāng)中，運(yùn)動(dòng)動(dòng)鞋服行業(yè)增速將迎來快速正增長(zhǎng)，滲透率也將得到快速提升。據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè) 2013-2021 年的 CAGR 達(dá)到 13.5%，2021 年行業(yè)規(guī)模達(dá)到 3718億元，在整個(gè)服飾行業(yè)的滲透率由 2013 年的 7.3%提升至 2021年的13.4%。盡管行業(yè)整體增速亮眼，但我國(guó)人均運(yùn)動(dòng)鞋服支出相較于主要發(fā)達(dá)國(guó)家仍存在較大的提升空間。
從我國(guó)人口結(jié)構(gòu)來看，80-90 后的人群正值我國(guó)第二批嬰兒潮，這部分消費(fèi)群體目前正處于20-40 歲，屬于運(yùn)動(dòng)消費(fèi)最為旺盛的時(shí)期，這部分客群基數(shù)大且均基本步入工作上升期，購(gòu)買能力顯著提升，可以基于運(yùn)動(dòng)服飾更大的想象空間。隨著人均收入增加帶動(dòng)的消費(fèi)能力提升，以及疫后健康意識(shí)繼續(xù)強(qiáng)化帶動(dòng)運(yùn)動(dòng)鞋服的人均消費(fèi)提高，預(yù)計(jì)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)未來 5 年的 CAGR 達(dá)到 12.3%，仍高于其他細(xì)分賽道的增速，滲透率有望持續(xù)提升。
國(guó)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)集中度較高，2021 年我國(guó)的 CR3/CR10 為 43%/78.3%，呈現(xiàn)出多強(qiáng)格局，行業(yè)之中頭部企業(yè)不斷吞并尾部企業(yè)的份額，頭部企業(yè)之間互相競(jìng)爭(zhēng)，呈現(xiàn)龍頭賽龍頭的格局。