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中文在線頻切賽道 這次布局AIGC能絕地逢生?-當(dāng)前觀點(diǎn)
時(shí)間:2023-05-10 20:56:03  來(lái)源:首席消費(fèi)官V  
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作者:牛冬梅

從“數(shù)字出版第一股”到如今拼命追趕的后來(lái)者,中文在線近幾年歷經(jīng)坎坷,商譽(yù)和資產(chǎn)多次大幅減值,2022年虧損3.62億元。


(資料圖片僅供參考)

中文在線虧損有戰(zhàn)略決策上的失誤,也是優(yōu)質(zhì)內(nèi)容開(kāi)發(fā)乏力的體現(xiàn),加碼AIGC或許能在一定程度上緩解業(yè)績(jī)失速的焦慮,但若想要實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的穩(wěn)定盈利,仍需在優(yōu)質(zhì)內(nèi)容上下功夫。

未彌補(bǔ)虧損擴(kuò)大化

財(cái)報(bào)顯示,2022年中文在線實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.80億元,同比減少0.78%,其中境外收入4.13億元,同比減少31.17%;實(shí)現(xiàn)凈虧損3.62億元,由盈轉(zhuǎn)虧。

對(duì)于大幅虧損,中文在線表示,受到大環(huán)境影響,業(yè)務(wù)訂單減少,渠道等成本增加;在線教育平臺(tái)項(xiàng)目等計(jì)提減值準(zhǔn)備及公允價(jià)值變動(dòng)損失1.95億元。

事實(shí)上,自2015年上市以來(lái),中文在線的表現(xiàn)一直不佳,?2016-2022年,其累計(jì)凈虧損超22億元,2018年的虧損幅度就高達(dá)15億元。截至2022年末,中文在線未彌補(bǔ)虧損達(dá)到實(shí)收股本總額三分之一。

分產(chǎn)品來(lái)看,2022年文化產(chǎn)品仍是中文在線核心業(yè)務(wù),全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.53億元,占營(yíng)業(yè)收入的97.73%,同比增長(zhǎng)1.34%;教育產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1895.80萬(wàn)元,占營(yíng)業(yè)收入的1.61%,同比減少53.29%;其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入775.92萬(wàn)元,同比減少27.13%。

費(fèi)用端,2022年中文在線銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別為4.62億元、1.73億元、576.32萬(wàn)元、1.33億元,同比分別增長(zhǎng)7.45%、3.81%、17.90%、15.74%。

與費(fèi)用增加相對(duì)應(yīng)的是,中文在線的造血能力在繼續(xù)下滑。2022年,其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為1285.26萬(wàn)元,同比減少58.78%,該公司表示主要系渠道及推廣費(fèi)支付增加所致。

截至2022年末,中文在線的資產(chǎn)負(fù)債率為35%,達(dá)到上市以來(lái)的最高水平。

2020-2022年,中文在線應(yīng)收賬款、長(zhǎng)期應(yīng)收款、一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期應(yīng)收款合計(jì)應(yīng)收款項(xiàng)賬面價(jià)值分別為1.32億元、1.99億元、1.72億元,如果未來(lái)客戶持續(xù)擴(kuò)大應(yīng)收款項(xiàng)數(shù)額,延遲付款時(shí)間,中文在線的負(fù)債規(guī)??赡軙?huì)長(zhǎng)期保持較高水平。不過(guò),近幾年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從6.13次提升至10.86次,表明其資產(chǎn)流動(dòng)速度加快,償債能力也在提升中。

2023年一季報(bào)顯示,中文在線實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.88億元,同比增長(zhǎng)24.79%;實(shí)現(xiàn)凈虧損3721.94萬(wàn)元,同比虧損幅度擴(kuò)大139.44%。對(duì)于虧損擴(kuò)大化,中文在線稱,為拉動(dòng)文學(xué)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng),推廣費(fèi)用增加所致。一季報(bào)顯示,中文在線一季度銷(xiāo)售費(fèi)用為1.31億元,同比增長(zhǎng)94.53%,管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用均有小幅下滑。

頻切賽道招致虧損加大

中文在線的業(yè)績(jī)多年來(lái)未能“在線”,但其對(duì)熱點(diǎn)的嗅覺(jué)始終“在線”。

從上市以來(lái)的資本運(yùn)作看,中文在線十分熱衷于跨界和戰(zhàn)略多元化,且多圍繞彼時(shí)的熱點(diǎn)展開(kāi)。

2016-2017年,中文在線為搶先布局二次元娛樂(lè),兩次累計(jì)超17億元收購(gòu)晨之科100%股權(quán)。然而,被收購(gòu)的晨之科在2018年、2019年分別虧損8263萬(wàn)元、2.93億元,中文在線全額計(jì)提12.54億元的商譽(yù)減值,且由于其持續(xù)經(jīng)營(yíng)不善,中文在線最終以3.24億元的價(jià)格將其打包出售給鋼鋼網(wǎng)。

吃過(guò)全額收購(gòu)的大虧后,中文在線選擇了聯(lián)營(yíng)合作與自主研發(fā)。

近幾年,中文在線頻繁切入熱門(mén)賽道,比如,中文在線聯(lián)合愛(ài)奇藝、青梧合資設(shè)立了以影視制作、影視項(xiàng)目投資為主營(yíng)業(yè)務(wù)的中文奇跡;攜手武漢兩點(diǎn)十分文化切入AR/VR元宇宙虛擬數(shù)字人;建設(shè)聯(lián)盟鏈生態(tài)開(kāi)發(fā)區(qū)塊鏈存證平臺(tái),推出“數(shù)字收藏品”平臺(tái)。

2023年,AIGC概念火爆,中文在線表示其早已上線3款A(yù)IGC相關(guān)產(chǎn)品。日前,中文在線又宣布與北京智源人工智能研究院合作共同開(kāi)展大模型訓(xùn)練與推理部署。但對(duì)于前述3款A(yù)IGC產(chǎn)品,中文在線稱,2021-2022年,除AI主播產(chǎn)生約500萬(wàn)元收入外,其他相關(guān)產(chǎn)品尚未產(chǎn)生實(shí)際收入。

由于頻繁轉(zhuǎn)換賽道,且在各細(xì)分領(lǐng)域均未形成較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,所以從本質(zhì)上來(lái)說(shuō),中文在線仍是以數(shù)字內(nèi)容生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)為核心的企業(yè)。而且,連續(xù)多年的投入產(chǎn)出不成正比也帶來(lái)了虧損的擴(kuò)大。

截至2019年末,中文在線未分配利潤(rùn)為-16.61億元,2020-2021年度盈利,截至2022年末未分配利潤(rùn)為-20.3億元,累計(jì)虧損主要是由于2018年、2019年、2022年計(jì)提大額資產(chǎn)減值所致。

中文在線2022年在線教育平臺(tái)項(xiàng)目等計(jì)提減值準(zhǔn)備及公允價(jià)值變動(dòng)損失1.95億元,導(dǎo)致虧損;2018年到2019年累計(jì)虧損21.12億元,主要是受游戲及影視行業(yè)政策性因素影響,游戲、影視業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損,同時(shí)對(duì)原重大資產(chǎn)重組標(biāo)的上海晨之科信息技術(shù)有限公司、其他股權(quán)投資及其他資產(chǎn)計(jì)提商譽(yù)及資產(chǎn)減值21.74億元。

大股東頻減持引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂

多年來(lái),雖然中文在線始終未能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利,但其控股股東卻出現(xiàn)了大比例減持的情況。

2020-2021年,中文在線持股5%以上的股東數(shù)次減持。其中,建水文睿計(jì)劃通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易或集中競(jìng)價(jià)方式減持公司股份不超過(guò)3636.52萬(wàn)股,即不超過(guò)公司總股本的5%;啟迪華創(chuàng)計(jì)劃通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易或集中競(jìng)價(jià)方式減持公司股份不超過(guò)7272.95萬(wàn)股,即不超過(guò)公司總股本的10%。更重要的動(dòng)作來(lái)自其實(shí)控人童之磊。

2021年,中文在線發(fā)布公告稱,童之磊將以大宗交易的方式轉(zhuǎn)讓不超過(guò)公司總股本3%的股份給廣州市玄元投資管理有限公司——玄元元定6號(hào)私募證券投資基金,而玄元元定6號(hào)私募證券投資基金的唯一持有人正是童之磊。目前,該轉(zhuǎn)讓已實(shí)施完畢。

對(duì)于實(shí)控人將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給自己管理的投資基金一事,許多投資者認(rèn)為這是在變相減持。因?yàn)楦鶕?jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定,持股5%以上股東減持必須提前公告,而持股比例低于5%則不用遵守該規(guī)定。

2023年,在AIGC等概念火爆之際,中文在線多次表示其正在研發(fā)推動(dòng)更多AIGC功能落地,助推了股價(jià)的翻倍上漲。4月28日,中文在線再次發(fā)布持股5%以上股東的減持公告。

公告顯示,深圳利通和上海閱文通過(guò)轉(zhuǎn)融通出借業(yè)務(wù)方式合計(jì)出借中文在線股份729.22萬(wàn)股,通過(guò)大宗交易合計(jì)減持中文在線股份729.96萬(wàn)股,同時(shí)因股份被動(dòng)稀釋,本次中文在線股份變動(dòng)超過(guò)總股本的1%。

持股5%以上股東、實(shí)控人、董監(jiān)高的屢屢減持,以及多年來(lái)難以穩(wěn)定盈利的現(xiàn)狀,或?qū)⒓又赝顿Y者對(duì)中文在線核心競(jìng)爭(zhēng)力、成長(zhǎng)性的擔(dān)憂。

AIGC是優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的替代品?

AIGC的出現(xiàn)改變了數(shù)字內(nèi)容與其他產(chǎn)業(yè)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng),并通過(guò)融合滲透正在改變當(dāng)前多個(gè)行業(yè)的生存模式和產(chǎn)業(yè)生態(tài),尤其是在圖像、音樂(lè)、視頻等應(yīng)用領(lǐng)域的內(nèi)容生成模式。而伴隨著資本的搶跑式布局,AIGC的市場(chǎng)規(guī)模有望快速擴(kuò)張。

2023年,全球科技大廠紛紛下場(chǎng)加碼AIGC在應(yīng)用層面上的突破。經(jīng)相關(guān)機(jī)構(gòu)測(cè)算,預(yù)計(jì)到2025年國(guó)內(nèi)AIGC市場(chǎng)空間可達(dá)403.52億元,到2030年市場(chǎng)空間可達(dá)2175.58億元。從實(shí)現(xiàn)數(shù)字內(nèi)容創(chuàng)新的角度來(lái)說(shuō),中文在線也確實(shí)有必要對(duì)這一賽道進(jìn)行布局。

中文在線旗下基本只有小說(shuō)網(wǎng)站,改編渠道需要和騰訊、抖音等平臺(tái)合作,這也是其近兩年渠道費(fèi)用大幅增加的原因。近年來(lái),中文在線的數(shù)字內(nèi)容作品中,僅有一部《人民的名義》出圈,視頻漫劇《妖怪公寓》也未能打造成現(xiàn)象級(jí)爆品,盡管其表示多部作品已播出或在開(kāi)發(fā)中,但與同行相比著實(shí)有些遜色。

2022年以來(lái),中文在線再度祭出多個(gè)大動(dòng)作,不僅拿下劉慈欣《流浪地球》數(shù)字版權(quán)及AVG全球全語(yǔ)種游戲改編權(quán),還與國(guó)內(nèi)AI領(lǐng)域的頂級(jí)研發(fā)機(jī)構(gòu)——北京智源人工智能研究院展開(kāi)合作,這些大動(dòng)作一方面展現(xiàn)出中文在線對(duì)數(shù)字內(nèi)容創(chuàng)新的熱情;另一方面,也凸顯出其在連續(xù)多年增長(zhǎng)失速后的“焦慮”。

一個(gè)公認(rèn)的事實(shí)是,作為應(yīng)用工具,AIGC的優(yōu)勢(shì)是對(duì)生產(chǎn)元素的重新組合,可以提高內(nèi)容生產(chǎn)效率和多樣性、降低人工成本,不過(guò),由于其產(chǎn)出內(nèi)容是基于算法和過(guò)往數(shù)據(jù),輸出的內(nèi)容缺乏想象力和溫度,不能取代人所創(chuàng)造的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容。

可以說(shuō),AIGC創(chuàng)造優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的能力仍未得到檢驗(yàn)。中文在線可以借助AIGC工具加速內(nèi)容產(chǎn)出,但能否借此賽道布局走出難以穩(wěn)定盈利的困局著實(shí)是個(gè)未知數(shù)。

(本文僅供參考,不構(gòu)成投資建議,據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān))

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