作者：梁鈺婧
5月17日，唐山控股發(fā)展集團股份有限公司發(fā)布2021年公開發(fā)行公司債券（第二期）2023 年票面利率不調(diào)整第一次提示性公告，票面利率仍為6.50%，調(diào)整后的起息日為2023年6月18日。
公告顯示，根據(jù)《唐山金融控股集團股份有限公司2021年公開發(fā)行公司債券（第二期）募集說明書》中關(guān)于調(diào)整票面利率選擇權(quán)的約定，唐山控股發(fā)展集團股份有限公司有權(quán)決定在唐山金融控股集團股份有限公司2021年公開發(fā)行公司債券（第二期）（以下簡稱“本期債券”）存續(xù)期的第2個計息年度末調(diào)整本期債券存續(xù)期后3個計息年度的票面利率。
【資料圖】
根據(jù)實際情況及當(dāng)前市場環(huán)境，唐山控股發(fā)展集團股份有限公司決定將不調(diào)整本期債券后3年的票面利率，即2023年6月18日至2026年6月17日本期債券的票面利率為6.50%（本期債券采用單利按年計息，不計復(fù)利）。
據(jù)悉，唐山控股發(fā)展集團股份有限公司前身即為唐山金融控股集團股份有限公司，在3月22日曾發(fā)布名稱變更聲明。
本期債券簡稱“21唐控03”，債券代碼為188198.SH，期限為5年，第2個計息年度末設(shè)發(fā)行人調(diào)整票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)，第4個計息年度末設(shè)發(fā)行人調(diào)整票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)。票面利率為6.50%。
如此高的票面利率也引發(fā)了格外的關(guān)注度。
01 ?負債持續(xù)走高
2020年至2022年，公司負債持續(xù)走高，流動負債分別為78.71億元、80.03億元、132.57億元，2022年流動負債同比增長65.65%；流動資產(chǎn)分別為62.01億元、71.24億元、96.16億元，2022年流動比率低至0.73，公司短期內(nèi)面臨較大的償債壓力，具有較高的財務(wù)風(fēng)險。
截止2022年底，公司一年內(nèi)到期的非流動負債為41.96億元，同比增長218.91%，主要系一年內(nèi)到期的長期借款、應(yīng)付債券、租賃負債和長期借款增加所致；其他流動負債為0.12億元，同比增長295.70%，主要系政府補助金額增加所致；發(fā)行人口徑（非發(fā)行人合并范圍口徑）有息債務(wù)余額為137.18億元，同比增長18.83%；發(fā)行人合并報表范圍內(nèi)公司有息債務(wù)余額182.31億元，同比增長18.66%。
公開信息顯示，唐山控股發(fā)展集團股份有限公司是由唐山市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會（98.5%）、唐山國際旅游島管理委員會（1.3%）、國開發(fā)展基金有限公司（0.2%）共同出資設(shè)立的股份有限公司，成立于2010年7月2日，注冊資本91.95億元。
2022年，唐山市一般公共預(yù)算收入542.7億元，同比下降1.8%，稅收收入257.5億元，同比下降25.8%，扣除留抵退稅因素后下降8.8%。一般公共預(yù)算支出936.9億元，同比增長1.6%。
2022年7月27日，大公國際資信評估有限公司對唐山金融控股集團股份有限公司信用評級為AA+，評級展望為穩(wěn)定。該評級報告指出，公司有息債務(wù)規(guī)模大幅增長，兩年內(nèi)到期有息債務(wù)規(guī)模較大，公司面臨較大的短期償債壓力；唐山市地方政府債務(wù)規(guī)模仍很大，債務(wù)壓力進一步上升。
02 ?土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓成第一收入來源
2022年，唐山控股發(fā)展集團股份有限公司營業(yè)收入63.59億元，其中，土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓收入成為主要收入來源，收入22.62億元，同比增長61.84%，在總營收中的占比為35.58%。
營業(yè)成本0.43億元，同比下降70.22%，主要原因系目前旅游島內(nèi)陸域存在大量未開發(fā)土地，公司作為唐山市屬國有資產(chǎn)運營公司、唐山國際旅游島區(qū)域內(nèi)的運營主體，所轉(zhuǎn)讓土地的獲取成本較低。
中興財光華會計師事務(wù)所認為，由于土地受政府政策影響，若未來存在政策不確定性，將會給公司帶來相關(guān)政策風(fēng)險。
唐山控股發(fā)展集團股份有限公司的第二大收入來源是膠黏劑，2022年，膠黏劑行業(yè)收入15.80億元，占比24.85%。值得注意的是，此前，膠黏劑行業(yè)收入曾是該公司的第一收入來源。在2022年被土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓超越。
2020-2021年，膠黏劑行業(yè)收入分別為16.89億元、15.93億元，分別占總收入的55.23%和40.34%。2019-2021年，膠黏劑行業(yè)收入的毛利率逐年降低，分別為31.84%、27.75%、11.27%，2022年有所回升，達17.74%。
其他業(yè)務(wù)方面，2022年，旅游業(yè)務(wù)租賃收入1.28億元，占總營收的2.02%，旅游業(yè)務(wù)毛利率為-10.83%，由于唐山控股發(fā)展集團股份有限公司將土地使用權(quán)攤銷計入旅游業(yè)務(wù)成本，攤銷規(guī)模大，導(dǎo)致旅游業(yè)務(wù)成本較高，處于虧損狀態(tài)。
據(jù)悉，唐山控股發(fā)展集團股份有限公司是唐山國際旅游島土地開發(fā)的唯一主體，土地儲備居全市城投第一，并全面負責(zé)唐山國際旅游島區(qū)域內(nèi)陸域和海域的運營，具有區(qū)域壟斷優(yōu)勢。
03 ?探索轉(zhuǎn)型新路徑
2022年12月，中央經(jīng)濟工作會議召開，會議強調(diào)，要防止形成區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險，防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險，堅決遏制增量、化解存量。目前，城投監(jiān)管日趨嚴格，轉(zhuǎn)型是城投公司發(fā)展的大勢所趨，亦是響應(yīng)國家政策的必然舉措。
實際上，唐山控股發(fā)展集團股份有限公司一直在尋找新路徑，其業(yè)務(wù)不限于土地轉(zhuǎn)讓、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等傳統(tǒng)城投公司業(yè)務(wù)，其還涉獵了電子產(chǎn)品服務(wù)、復(fù)合材料、顯示材料等領(lǐng)域。
一個典型案例是，2018年11月，唐山控股發(fā)展集團股份有限公司收購上海浦東的A股上市公司上?？颠_化工新材料集團股份有限公司（以下簡稱“康達新材”），此舉在當(dāng)時曾被視為創(chuàng)新資本運作的一次具體實踐。
然而，2022年唐山控股發(fā)展集團股份有限公司用于康達新材以持有的彩晶光電公司60.92%股份作為質(zhì)押給上海農(nóng)商行。2023年4月15日，康達新材發(fā)布公告顯示，2022年康達新材的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量虧損2364.89萬元，同比下降111.38%。中興財光華會計師事務(wù)所認為，如果康達新材未能按時償還則將對唐山控股發(fā)展集團的資產(chǎn)情況、償債能力產(chǎn)生一定影響。
其他方面，唐山控股發(fā)展集團股份有限公司還嘗試過輪胎加工業(yè)務(wù)，但2020年，其輪胎加工銷售收入毛利率為-999.13%，于2021年取消了該業(yè)務(wù)。