順為資本賬面回報約5.86倍，大賺約4.86億元。
來源：直通IPO，文/王非
80后清華博士，三闖港交所，終于成功收獲一個港股IPO。
(資料圖片僅供參考)
5月25日9點30分，易點云有限公司（下稱：易點云）正式鳴鑼上市，成為“辦公云第一股”。其發(fā)行價10.19港元/股，發(fā)行市值約58.52億港元。
今日開盤，易點云報9.72港元/股，較發(fā)行價跌7.16%。截至午間休市，易點云報9.80港元/股，市值56.28億港元。
來源：富途牛牛
作為易點云的“伯樂”，俞敏洪旗下的洪泰基金，雷軍旗下的順為資本，以及經(jīng)緯中國投資回報在3-6倍之間，合計獲利約11.88億元。
清華博士與電腦結(jié)緣20年，二次創(chuàng)業(yè)為“伯樂”賺近12億元
紀(jì)鵬程在清華大學(xué)連續(xù)獲得工學(xué)學(xué)士、碩士、博士學(xué)位，自然與清華結(jié)下了長長的緣分。他的第一桶金，也正是來自于這座最熟悉的校園。
據(jù)報道，紀(jì)鵬程在2003年研一時，就開始在清華校園內(nèi)做起了買賣二手電腦的生意。他給出的解釋是到了自力更生的時候，“父母覺得，都上研究生了，那就不給學(xué)費了?！?/p>
隨即，紀(jì)鵬程創(chuàng)辦了一家SKS精品筆記本公司，主要提供二手電腦零售和相關(guān)服務(wù)。這一干就是12年，2015年公司關(guān)閉時，已經(jīng)做到了年營收超2000萬、年增長達(dá)20%，且利潤不錯。
2011-2014年間，主要在家?guī)Ш⒆拥募o(jì)鵬程，開始醞釀“二次創(chuàng)業(yè)”?？吹靡姷脑鲩L和天花板讓他“無所事事”，他想要更大的規(guī)模，更高的天花板。
很快，紀(jì)鵬程就選定了創(chuàng)業(yè)方向——解決“中小企業(yè)普遍存在著的IT使用困擾問題”，他想要幫助中小企業(yè)解決辦公室內(nèi)IT的所有問題，讓企業(yè)主把更多精力放在核心業(yè)務(wù)上。
北京易點淘網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司于2014年注冊成立，而這也成為了易點租（后升級為易點云）的開端。發(fā)展至今，紀(jì)鵬程與電腦的緣分，就這么保持了20年。與他搭檔創(chuàng)辦易點云的，則是清華校友張斌，兩人至今也攜手度過了8年時光。
來源：官網(wǎng)截圖
左：紀(jì)鵬程，右：張斌
據(jù)了解，張斌畢業(yè)后以研究員身份進(jìn)入IBM，此后分別在人人網(wǎng)擔(dān)任高級商業(yè)分析師，安邦保險集團(tuán)任大數(shù)據(jù)中心總監(jiān)。2015年張斌正式加入易點云，成為執(zhí)行董事及首席運營官。
IPO前，通過同股不同權(quán)的架構(gòu)，紀(jì)鵬程、張斌可分別行使本公司45.06%及30.04%的投票權(quán)。由于紀(jì)鵬程與張斌、華清竑易及華清彧易等主體簽署協(xié)議，截至最后實際可行日期，紀(jì)鵬程有權(quán)行使本公司13.90%股份附帶的75.44%投票權(quán)。IPO后，紀(jì)鵬程持股為13.47%，張斌持股為8.98%，按發(fā)行市值計算（以人民幣計），二人身家分別約7.11億、4.75億元。
易點云成立至今先后完成8輪融資，洪泰基金、順為資本、經(jīng)緯中國均在早期入局，并連續(xù)多輪投資，堪稱易點云的“伯樂”。
來源：易點云招股書
2015年，易點云在成立之初就獲得洪泰基金600萬元天使投資。此后，洪泰基金還參與了易點云的B、C輪融資，累計投資5223萬元，IPO前持股約4.42%，IPO后則為3.94%。
緊隨洪泰基金，順為資本最早于2016年3月加入易點云A-1輪投資人行列，首次出手即為227.5萬美元，此后在A-2、B、C輪連續(xù)投資，累計投資額約1170.15萬美元，IPO前持股約11.11%，IPO后則為10.77%。
來源：易點云招股書
同樣在2016年A-1輪時加入的經(jīng)緯中國，則持續(xù)支持至易點云的E輪融資，共計參與5輪融資，總投資額約2370.15萬美元，持股約13.91%，IPO后則為13.49%。
作為易點云的早期投資者，上述三家投資機(jī)構(gòu)均獲利頗豐。據(jù)計算，洪泰基金賬面回報約3.02倍，大賺約1.57億元；順為資本賬面回報約5.86倍，大賺約4.86億元；經(jīng)緯中國賬面回報3.26倍，大賺約5.45億元。
此外，先后參與易點云C、D、E輪融資的源碼資本，則在累計投資8649.47萬美元后持股21.88%，IPO后則為21.21%，為易點云最大的外部投資機(jī)構(gòu)。
需要注意的是，相較于易點云2019年初的D輪融資，時隔兩年，2021年2月的E輪每股融資成本僅微漲0.07美元，投后估值也僅有約10%的漲幅，相較于大多數(shù)公司的估值翻倍增長，則略顯尷尬。
天花板雖不低，但單一業(yè)務(wù)依賴癥正在加重
弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2021年中國企業(yè)辦公I(xiàn)T服務(wù)的市場規(guī)模為1560億，其中用量付費模式的滲透率僅為3.3%，而同期美國市場的滲透率為60%，國內(nèi)市場存在著顯著的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和模式升級的機(jī)會。
預(yù)計到2026年，中國企業(yè)辦公I(xiàn)T服務(wù)的市場規(guī)模將達(dá)到2139億元，用量付費模式滲透率將飆升至17.6%，五年的CAGR超過40%，明確的市場趨勢將推動易點云的快速發(fā)展。
這也正是紀(jì)鵬程理想的，規(guī)模更大、天花板更高的“藍(lán)海市場”。
招股書顯示，2020-2022年，易點云收入8.13億、11.84億、13.72億元；毛利分別為3.37億、5.65億、6.27億元；毛利率分別為41.4%、47.7%、45.7%。
來源：易點云招股書
盡管營收和毛利持續(xù)增長，但易點云在報告期內(nèi)的年虧損分別為8844.4萬、3.48億、6.12億。其在招股書中表示，公司在2023年預(yù)計虧損凈額增加。
易點云稱，虧損凈額增加的原因主要是計入損益的金融負(fù)債增加，即授予投資者的優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證及可換股債券產(chǎn)生的非現(xiàn)金費用。
不過，2021年易點云的經(jīng)調(diào)整凈利潤為9348.1萬元，較2020年的凈虧損4452.4萬元，實現(xiàn)扭虧為盈，并在2022年將經(jīng)調(diào)整凈利潤提升至1.35億元。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，就2021年收入而言，易點云于企業(yè)辦公I(xiàn)T服務(wù)行業(yè)的市場份額為0.6%。根據(jù)同一數(shù)據(jù)源，于2021年，就收入、服務(wù)設(shè)備數(shù)量及再制造能力而言，易點云位居中國辦公I(xiàn)T綜合解決方案行業(yè)首位，按收入計市場份額為19.6%。
易點云營收來源于隨用隨還辦公I(xiàn)T租賃綜合解決方案、設(shè)備銷售、SaaS及其他服務(wù)。其中，主要收入來源為隨用隨還辦公I(xiàn)T租賃綜合解決方案業(yè)務(wù)，即IT辦公設(shè)備租賃服務(wù)。
2020-2022年，易點云的隨用隨還辦公I(xiàn)T租賃綜合解決方案分別擁有訂閱企業(yè)客戶約2.8萬、3.8萬、4.2萬家，可調(diào)度的訂閱設(shè)備分別約為80萬、110萬、110萬臺。每臺訂閱設(shè)備于相應(yīng)期間產(chǎn)生的平均收入為983.2、1089.1、1073.8元。
易點云來自上述方案的收入分別為6.43億、9.98億、11.65億元，占總營收的比重分別為79.1%、84.3%、84.9%。這也意味著，其單一業(yè)務(wù)依賴癥正在加重。
來源：易點云招股書
而在重資產(chǎn)的“電腦租賃”及設(shè)備銷售之外，易點云也在積極尋找第二增長曲線。這款被寄予厚望的SaaS產(chǎn)品名為易盤點，旨在幫助企業(yè)客戶管理從資產(chǎn)采購及存儲到使用及處置的資產(chǎn)及庫存。通過集中式數(shù)字化數(shù)據(jù)庫，企業(yè)客戶能在可視化及精簡化流程中透明地跟蹤及管理資產(chǎn)及庫存組合。
不過截至2022年底，易點云SaaS業(yè)務(wù)收入為1326.9萬元，營收占比僅為1%。報告期內(nèi)，公司SaaS客戶數(shù)量分別為1694、2065、2060。
來源：易點云招股書
值得注意的是，2022年，易點云來自SaaS產(chǎn)品的客戶量略微下降，由此引發(fā)收入減少，這也意味著其增長開始放緩，難擔(dān)重任。
成功上市后，如何在保持繼續(xù)增長的同時尋找“第二曲線”，也成為了紀(jì)鵬程和張斌兩位清華校友工作的重中之重。