8月份,吉祥航空實(shí)施定向增發(fā),募集到現(xiàn)金33億元。
原先資金還有些緊張的吉祥航空,一下子變得有錢了。
(資料圖片)
9月底的賬面資金比6月底多出了5個(gè)億。
債務(wù)減少了11個(gè)億。
這還是在第三個(gè)季度虧損了11個(gè)億的情況下取得的。
這不,有了錢的吉祥航空豪氣沖天,一下子就買下了三家飛機(jī)租賃公司。
12月12日,吉祥航空發(fā)布公告:
擬以自有現(xiàn)金方式向華瑞租賃收購(gòu)上海華瑞滬十一飛機(jī)租賃有限公司、上海華瑞滬十二飛機(jī)租賃有限公司、上海華瑞滬二十八飛機(jī)租賃有限公司,交易金額分別為9304萬(wàn)元元、9167萬(wàn)元和1.007億元。
這三家公司名義上是租賃公司,實(shí)際上都是SPV,即項(xiàng)目公司。
通常租賃公司每出租一架飛機(jī)給航空公司,都會(huì)以這架飛機(jī)為核心資產(chǎn)成立一家項(xiàng)目公司,主要是在債務(wù)、收益、稅收、法律糾紛等方面做好規(guī)避和防范,也就是這家公司的任何事情這與這一架飛機(jī)有關(guān)。
而這三家公司實(shí)際上分別擁有租賃給吉祥航空的1架A320飛機(jī)。
如今吉祥航空把這三家公司買過(guò)來(lái),相當(dāng)于把租賃公司變成自購(gòu)飛機(jī)。
一般來(lái)說(shuō),把租賃飛機(jī)變?yōu)樽再?gòu),好處主要是消除未來(lái)的不確定性,特別是美元債務(wù)的波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)的影響。
不過(guò),吉祥航空買這三家公司,債務(wù)并未削減,因?yàn)镾PV公司也是融資方,承擔(dān)相應(yīng)債務(wù)的。
吉祥航空買下這三家公司的同時(shí),也增加了7個(gè)多億的債務(wù)規(guī)模。
那么,吉祥航空買這三家公司,有什么好處呢?
據(jù)吉祥航空公告的內(nèi)容:
一是對(duì)機(jī)隊(duì)沒(méi)影響。
本次收購(gòu)的目標(biāo)公司均為SPV公司,每家SPV公司各對(duì)應(yīng)一架A320 系列飛機(jī),每架飛機(jī)為公司目前機(jī)隊(duì)中仍在使用的飛機(jī),對(duì)吉祥航空現(xiàn)有機(jī)隊(duì)規(guī)模沒(méi)有影響。
二是增加盈利水平。
在公司收購(gòu)目標(biāo)公司股權(quán)后,未來(lái)每架飛機(jī)享有的稅收返還將由該公司享有,預(yù)期可增加公司盈利水平。
但是能享受多少稅收返還,公告沒(méi)說(shuō)。
是1萬(wàn),是10萬(wàn),是100萬(wàn),還是1000萬(wàn)?
三是不會(huì)增加稅前成本。
在新租賃準(zhǔn)則下,使用權(quán)資產(chǎn)的折舊高于收購(gòu)后自有飛機(jī)的固定資產(chǎn)折舊,收購(gòu)目標(biāo)公司股權(quán)不會(huì)增加公司稅前成本。
從這份公告來(lái)看,翼哥認(rèn)為吉祥航空根本就沒(méi)有買這三家公司的必要,主要有五大疑問(wèn)。
五大疑問(wèn):
一是評(píng)估時(shí)間選在了高點(diǎn)?
從吉祥航空的評(píng)估報(bào)告來(lái)看,對(duì)SPV的資產(chǎn)評(píng)估時(shí)間基準(zhǔn)日選在了2022年10月31日。
我們知道SPV公司的資產(chǎn)就是一架A320飛機(jī)。
飛機(jī)是通過(guò)美元計(jì)價(jià)的,評(píng)估時(shí)要轉(zhuǎn)換成人民幣計(jì)價(jià)。
而2022年10月底幾乎是匯率的最高點(diǎn),選擇在這個(gè)時(shí)候評(píng)估對(duì)吉祥航空真的有利嗎?
二是如此高的增值原因何在?
三家公司無(wú)一例外都實(shí)現(xiàn)了增值。
也就是說(shuō)吉祥航空要掏出比賬面凈資產(chǎn)更高的價(jià)格去收購(gòu),其:。
華瑞滬十一的賬面凈資產(chǎn)395萬(wàn)元,評(píng)估價(jià)值1757萬(wàn)元,評(píng)估增值1362萬(wàn)元,增值率344.96%。
華瑞滬十二的賬面凈資產(chǎn)418萬(wàn)元,評(píng)估價(jià)值3019萬(wàn)元,評(píng)估增值2601萬(wàn)元,增值率621.57%。
華瑞滬二十八的賬面凈資產(chǎn)630萬(wàn)元,評(píng)估價(jià)值 2188萬(wàn)元,評(píng)估增值 1557萬(wàn)元,增值率 247.11%。
三家公司增3-6倍,合計(jì)增值5500萬(wàn)元,如此高的增值原因何在?
根據(jù)評(píng)估報(bào)告的說(shuō)明,被評(píng)估單位關(guān)鍵資產(chǎn)價(jià)值采用重置成本法,在一定程度上更加貼近資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格,基于交易雙方買賣股權(quán)的價(jià)格主要取決于關(guān)鍵資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值,因此本次評(píng)估選擇資產(chǎn)基礎(chǔ)法作為評(píng)估結(jié)論。
也就是說(shuō),飛機(jī)的價(jià)值決定了本次收購(gòu)的價(jià)格,但評(píng)估報(bào)告沒(méi)有對(duì)飛機(jī)的狀態(tài)、成色、維修情況等作出說(shuō)明。
三是真的會(huì)增加盈利水平嗎?
吉祥航空認(rèn)為此次收購(gòu)會(huì)增加公司的盈利能力。
主要原因是未來(lái)每架飛機(jī)享有的稅收返還將由吉祥航空享有。
但此次吉祥航空以高于原三家公司凈資產(chǎn)5500的價(jià)格實(shí)施收購(gòu),這樣一來(lái)究竟是會(huì)增加吉祥航空的利潤(rùn),還是會(huì)減少吉祥航空的利潤(rùn),需要進(jìn)一步做出說(shuō)明。
四是為何在此時(shí)購(gòu)買關(guān)聯(lián)方的資產(chǎn)?
吉祥航空所收購(gòu)的三家項(xiàng)目公司,實(shí)際上是其控股股東均瑤集團(tuán)旗下另一家上市公司安建集團(tuán)旗下的子公司。
我們知道這兩年均瑤集團(tuán)在持續(xù)擴(kuò)張,特別是要造汽車,資金需求較大。
為何在此時(shí)向關(guān)聯(lián)公司購(gòu)買資產(chǎn)?
五是為何支付關(guān)聯(lián)公司往來(lái)款2.2億元?
除了購(gòu)買項(xiàng)目公司而支付的資金外,吉祥航空在公告中還說(shuō)明,交易資金還包括這三家項(xiàng)目公司對(duì)原股東應(yīng)付往來(lái)款2.2億元,其中:
華瑞滬十一對(duì)原股東應(yīng)付往來(lái)款為7547萬(wàn)元。
華瑞滬十二對(duì)原股東應(yīng)付往來(lái)款為6148萬(wàn)元。
華瑞滬二十八對(duì)原股東應(yīng)付往來(lái)款為7882萬(wàn)元。
公告沒(méi)有說(shuō)清楚,到底是吉祥航空代這三家公司為原股東一次性支付往來(lái)款,還是原三家公司一次性清理完往來(lái)款。
如果是吉祥航空一次性支付,為何由吉祥航空來(lái)一次性支付如此巨額的往來(lái)款。
畢竟如果吉祥航空只是租3架飛機(jī),3架飛機(jī)每月合計(jì)租金也就100多萬(wàn)美金,合計(jì)人民幣也就1千萬(wàn)左右,一年也不過(guò)1個(gè)多億。
現(xiàn)在一下子要付這么多現(xiàn)金出去,對(duì)尚未從困境中走出的航空公司,尤其還需要大量現(xiàn)金流的航空公司來(lái)說(shuō),真的劃算嗎?
當(dāng)然,吉祥航空也許現(xiàn)在真有錢!
以上,僅是翼哥個(gè)人分析,不足之處還請(qǐng)批評(píng)指正!