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知名投行高盛最新研判:A股下探空間有限,戰(zhàn)術(shù)交易窗口已再次打開
時(shí)間:2023-07-05 22:12:32  來源:紅刊財(cái)經(jīng)  
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紅周刊 本刊編輯部整理

當(dāng)下投資者關(guān)注的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)為下半年的市場前景,以及如何實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)。伴隨著宏觀環(huán)境和市場的變化,國際知名投行高盛也調(diào)整了自己對亞太地區(qū)股市前景的看法。


(資料圖)

從《紅周刊》獲悉的高盛最新研報(bào)來看,高盛認(rèn)為當(dāng)下的A股市場估值“下行空間相當(dāng)有限”,MSCI中國指數(shù)中的公司二季度盈利有望同比增長23%。

而對于整個(gè)亞太市場,其表示,三季度可能會出現(xiàn)季節(jié)性疲軟,但四季度將開始復(fù)蘇。從未來12個(gè)月的角度來看,以美元計(jì),亞太地區(qū)的股票有望獲得11%的回報(bào)。細(xì)分市場方面,高盛對北亞市場更加樂觀,尤其是日本和韓國,而中國市場在政策調(diào)整后也有望出現(xiàn)技術(shù)性復(fù)蘇。

中國市場估值下行空間相當(dāng)有限

在最新的研報(bào)中,高盛表示,MSCI中國指數(shù)已經(jīng)從今年1月底的高點(diǎn)下跌了20%左右,目前市場正在以10.1倍的遠(yuǎn)期市盈率進(jìn)行交易,低于高盛給出的10.7倍的公允估值。這意味著,估值不太可能成為中國市場進(jìn)一步獲得收益的主要障礙。市場技術(shù)性指標(biāo)、投資者頭寸和情緒則有望成為攪動(dòng)短期市場更主要的驅(qū)動(dòng)因素。

具體來看,高盛研究了過去26年,MSCI中國指數(shù)13次從局部峰值下跌超過20%(不包括1月27日至5月31日近23%的回調(diào))的情況,結(jié)果顯示其中4次進(jìn)一步發(fā)展為更大規(guī)模的拋售。其余9次在市場達(dá)到20%的下跌門檻后,在隨后的1個(gè)月、3個(gè)月和6個(gè)月,平均產(chǎn)生2%、4%、6%的回報(bào)。

高盛表示,“下跌20%通常是一個(gè)技術(shù)性熊市。除非外部沖擊從根本上破壞我們對于中國的投資理由,否則我們認(rèn)為目前中國股市的估值下行空間相當(dāng)有限。”

中國股市戰(zhàn)術(shù)交易窗口已再次打開

對于企業(yè)盈利,根據(jù)高盛的統(tǒng)計(jì),MSCI中國指數(shù)中53%的上市公司盈利超出了普遍預(yù)期。其表示,得益于低基數(shù)效應(yīng),中國公司二季度盈利增長有望達(dá)到23%。

另外,從增量資金角度來看,以指數(shù)投資者配置為例,據(jù)高盛統(tǒng)計(jì),中國專項(xiàng)基金——也就是跟蹤指數(shù)對中國資產(chǎn)進(jìn)行配置的資金,尤其是跟蹤中國占指數(shù)權(quán)重超過30%的基金中(包括新興市場和亞洲基金),對中國資產(chǎn)仍然配置不足。

同樣在高盛追蹤的全球性基金中,70%以上的基金對中國的配置不足,部分原因是中國在指數(shù)基準(zhǔn)中的權(quán)重微不足道。此外,就數(shù)量而言,這些基金對中國的凈敞口已經(jīng)比上一次市場飆升期間累積買入的敞口減少了一半以上。高盛認(rèn)為,如果市場情緒周期改善,刺激措施得以貫徹執(zhí)行,地緣政治局勢得以緩和,這些基金可能會轉(zhuǎn)變成增量買家。

從宏觀經(jīng)濟(jì)角度來看,中國4、5月份的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)疲軟和低通脹,已經(jīng)促使中國央行下調(diào)了基準(zhǔn)利率。高盛預(yù)期,未來幾個(gè)月中國相關(guān)政策將進(jìn)一步放松。而在適度的政策刺激、二季度收益改善以及地緣政治緊張情緒緩解的情況下,離岸中國股票會有一個(gè)技術(shù)性復(fù)蘇。

高盛建議利用離岸中國股票市場的復(fù)蘇,將資金逐步轉(zhuǎn)向A股市場,因此,結(jié)構(gòu)上更偏好A股。事實(shí)上,在一周以前,高盛明確表示:“中國股市的戰(zhàn)術(shù)交易窗口已經(jīng)再次打開?!痹虬ㄔ鲩L催化劑、低廉的估值以及投資者的頭寸偏好等。

亞太股市四季度將有更好表現(xiàn)

下半年超配中日韓 低配澳洲股市

就整個(gè)亞太市場而言,上半年整體回報(bào)為4%,掩蓋了該地區(qū)市場和行業(yè)之間的巨大差異。分國家來看,上半年韓國和中國臺灣地區(qū)股市領(lǐng)漲,漲幅在20%左右,日本市場的本幣回報(bào)率也大約相當(dāng)。就中國A股而言,年初上漲后出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),上半年累計(jì)跌幅超過20%。

高盛表示,市場的表現(xiàn)主要受到估值擴(kuò)張的推動(dòng),而非收益增長推動(dòng),尤其是韓國和中國臺灣地區(qū)的股市。同時(shí),其受益于市場對美國經(jīng)濟(jì)前景不確定性的擔(dān)憂,以及對AI主題的投資熱情推動(dòng)。

對于下半年的亞洲市場,高盛預(yù)計(jì),三季度可能會出現(xiàn)季節(jié)性的疲軟,但到了四季度以及2024年初,亞洲市場有望呈現(xiàn)更好的表現(xiàn),因?yàn)槠髽I(yè)有更好的收益。

高盛預(yù)計(jì),2024年亞太市場的每股收益增長要比2023年穩(wěn)定得多,達(dá)到16%。目前的估值水平暗示,亞太市場三季度會持平。而在未來12個(gè)月,預(yù)期亞洲市場會帶來10%~11%的回報(bào)。高盛給該地區(qū)市場的目標(biāo)估值為12.7倍的遠(yuǎn)期市盈率。

同時(shí)高盛表示,在亞太區(qū)域偏愛北亞市場,并提高了日本、韓國和中國臺灣地區(qū)股市的目標(biāo)價(jià)。對此,其解釋說,日本股市的上漲,主要是受到東證所推動(dòng)的公司治理改革主題影響;韓國和中國臺灣地區(qū)股市上漲則主要受益于技術(shù)驅(qū)動(dòng)。高盛預(yù)計(jì)韓國和中國臺灣地區(qū)兩個(gè)市場的每股收益,在2024年會有一個(gè)陡峭的復(fù)蘇,每股盈利有望上漲70%和25%。

對于中國A股市場下半年的表現(xiàn),高盛認(rèn)為,有望出現(xiàn)技術(shù)性復(fù)蘇。高盛對MSCI中國指數(shù)中的公司2023年盈利增長預(yù)期為14%。

值得注意的是,對于下半年的澳大利亞市場,高盛明確表示“不看好”。理由之一為,中國經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇主要集中在服務(wù)板塊,房地產(chǎn)板塊仍然承壓,抑制了大宗商品的需求和價(jià)格,這將導(dǎo)致整個(gè)原材料行業(yè)收益下降。

而對于過去20年來,亞太地區(qū)復(fù)合回報(bào)率最高的印度股票市場,高盛保持中性觀點(diǎn),理由為印度市場的目前的交易價(jià)格已經(jīng)達(dá)到21倍的遠(yuǎn)期市盈率。而從歷史瞬間來看,過去20年,印度股市年度復(fù)合回報(bào)率16%(本幣收益)或者13%(美元收益),遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于更廣泛新興市場或全球指數(shù),如MSCI新興市場指數(shù)年度復(fù)合增長7%。

下半年投資推薦關(guān)注五大主題

中國政策放松受益公司被重點(diǎn)關(guān)注

對于下半年的具體投資方向,高盛推薦了包括盈利增長、政策受益、高股息等五大投資主題。其中在盈利增長主題方面,高盛推薦了40只股票,并預(yù)期這些股票2023年和2024年的每股盈利增長中位值分別為9%和19%。

值得注意的是,在40家推薦標(biāo)的中,中國公司占比超過一半,達(dá)到22家,其中,A股上市公司達(dá)到12家,包括某家電龍頭、豬肉龍頭、乳業(yè)龍頭等。

此外,高盛重點(diǎn)看好中國政策放松的受益公司,特別是服務(wù)業(yè),以及一些長期主題,如國有企業(yè)、小巨人以及有政策技術(shù)支持的中小公司。

(本文已刊發(fā)于7月1日《紅周刊》,文中所提個(gè)股僅為舉例,不做買入推薦。)

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