核心要點(diǎn)：
事件
統(tǒng)計(jì)局：中國(guó)2 月CPI 同比漲0.9%，預(yù)期漲0.84%，前值漲0.9%；2 月PPI 同比漲8.8%，預(yù)期漲8.76%，前值漲9.1%。
CPI：肉價(jià)下降對(duì)沖油價(jià)上漲
2 月CPI 整體表現(xiàn)溫和，讀數(shù)基本與預(yù)期一致。同環(huán)比均在“1”
以下。本月CPI 表現(xiàn)溫和是食品價(jià)格下降對(duì)沖油價(jià)上漲的結(jié)果。交通通信、居住、娛樂、服務(wù)等非食品項(xiàng)對(duì)CPI 都存在正向推動(dòng)；而食品項(xiàng)對(duì)CPI 有反向拉動(dòng)作用，影響CPI 負(fù)1.1pct。
交通與通信增速較快與油價(jià)上漲密切相關(guān)，2 月俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)開戰(zhàn)以來(lái)，全球原油價(jià)格飆升，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)單月漲幅13.48%。食品項(xiàng)仍然被肉價(jià)拖累，豬肉價(jià)格同比增速-42.5%，而鮮果、水產(chǎn)品、食用油2 月同比漲幅較大，分別漲6.6%、4.9%和3.7%。
PPI：同比降幅收窄，環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正
2 月PPI 同比增速錄得8.8%，較前值回落0.3 個(gè)百分點(diǎn)，回落速度有放緩跡象；2 月環(huán)比增速錄得0.5%，較前值上漲0.7 個(gè)百分點(diǎn)，終結(jié)了連續(xù)2 個(gè)月的環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為本月PPI 的同環(huán)比表現(xiàn)或與俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致的生產(chǎn)資料價(jià)格上漲有關(guān)。隨著歐美對(duì)俄制裁的加深，隆基股份(601012)：發(fā)布股權(quán)激勵(lì)草案 龍頭穩(wěn)固 增長(zhǎng)明確隆基股份(601012)：發(fā)布股權(quán)激勵(lì)草案 龍頭穩(wěn)固 增長(zhǎng)明確俄羅斯本國(guó)盛產(chǎn)的資源型產(chǎn)品價(jià)格將面臨更大幅度的漲價(jià)，如原油、鎳、鋁等。
CPI 未來(lái)或溫和上行、PPI 回落速度放緩
我們預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)CPI 水平將維持溫和上行的走勢(shì)，雖然近期油價(jià)上漲導(dǎo)致CPI 中交通分項(xiàng)上升較快，但由于權(quán)重較小，對(duì)CPI 整體影響有限，而權(quán)重較大的豬肉項(xiàng)目前仍然處于供大于求的局面，且結(jié)合出欄量看，本輪豬周期的拐點(diǎn)可能要到今年下半年到來(lái)。此外，根據(jù)今年政府控制通脹在3%以內(nèi)的年度目標(biāo)，我們判斷CPI 上半年將保持2%左右的通脹水平，下半年中樞可能會(huì)有所抬升。
PPI 相比CPI 未來(lái)走勢(shì)的不確定性更高，原因在于PPI 受全球大宗商品價(jià)格的影響較大，而由于俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的不確定性，加上全球資本市場(chǎng)情緒的放大效應(yīng)，PPI 中的生產(chǎn)資料分項(xiàng)或受較大擾動(dòng)。但伴隨戰(zhàn)局的深入以及對(duì)俄制裁的加大，大宗漲價(jià)的趨勢(shì)判斷難以證偽，在去年P(guān)PI 高基數(shù)的影響下，PPI 同比增速回落仍是大概率事件，但回落的速度較預(yù)期可能放緩。
風(fēng)險(xiǎn)提示
部分大宗商品價(jià)格飆升；對(duì)俄制裁力度加大。