房地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)需盡快破解融資困境。（1）從房地產(chǎn)投資來看，地產(chǎn)行業(yè)融資端成為地產(chǎn)投資持續(xù)好轉(zhuǎn)的主要制約因素，房地產(chǎn)企業(yè)融資端壓力成為今年以來新開工增速降幅擴(kuò)大的主要因素，未來如果在房地產(chǎn)前端銷售、后端貸款和債券融資等方面均未現(xiàn)明顯改善，新開工或繼續(xù)承壓下滑。（2）針對房地產(chǎn)企業(yè)的融資政策“糾偏”從2021 年10 月份就已經(jīng)開始，以滿足房地產(chǎn)合理融資需求為中心的融資端改善的政策信號被頻繁釋放，但是從2021 年四季度房地產(chǎn)行業(yè)貸款增速，以及2022 年一季度房地產(chǎn)信用債融資情況看，地產(chǎn)行業(yè)融資困境并未破局。（3）2022 年一季度地產(chǎn)信用債融資未現(xiàn)改善、融資環(huán)境修復(fù)還需要時(shí)間。展望2022 年年內(nèi)，7 月份還將有高達(dá)546.31 億元房地產(chǎn)信用債到期，融資方面的壓力或?qū)е虏糠址科蟊Ｕ蟼鶆?wù)償付的流動(dòng)性壓力繼續(xù)抬升。
地產(chǎn)行業(yè)融資壓力化解還需政策加碼。（1）從供給端，“因城施策”擴(kuò)大地產(chǎn)融資政策支持，緩解地產(chǎn)流動(dòng)性壓力，旨在化解行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的供給端金融支持政策或在更多地區(qū)出臺(tái)。（2）從需求端，促進(jìn)銷售回款、穩(wěn)定房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流。放松限購限貸、鼓勵(lì)地產(chǎn)項(xiàng)目庫存等需求端政策或也會(huì)在化解地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的緊迫性下更加積極的因城施策推行。（3）從政策端，金融政策支持庫存壓力較大、存在實(shí)際棚改需求的地區(qū)或加大推行棚改貨幣化，刺激地產(chǎn)需求回升。針對部分庫存壓力較大、實(shí)際棚改需求較為迫切的地區(qū)，棚改貨幣化政策或成為刺激當(dāng)?shù)刭彿啃枨蠡厣?、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的重要手段，并且在此過程中，抵押補(bǔ)充貸款（PSL）投放或繼續(xù)在金融政策層面提供流動(dòng)性支持。（4）從新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型來看，無論是保障性租賃住房和租售并舉，還是不動(dòng)產(chǎn)運(yùn)營及服務(wù)，地產(chǎn)行業(yè)的新發(fā)展模式最終還是要靠微觀地產(chǎn)企業(yè)的轉(zhuǎn)型來實(shí)現(xiàn)，短期化解房企債務(wù)壓力和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，保住行業(yè)發(fā)展主體是為了中長期兌現(xiàn)行業(yè)轉(zhuǎn)型。在此過程中，擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施REITS 市場規(guī)模、區(qū)分開發(fā)和運(yùn)營等不同項(xiàng)目融資等流動(dòng)性支持都是必要的政策支持。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）疫情形勢阻礙“線下模式”的地產(chǎn)銷售；（2）地產(chǎn)行業(yè)的金融扶持政策推進(jìn)不及預(yù)期；（3）房地產(chǎn)行業(yè)違約情況超預(yù)期。