公司上市僅四個(gè)多月,其業(yè)績(jī)就突然變臉。
文 | 商小咖
在今年兩會(huì)期間,“三胎政策”再次成為社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn),母嬰題材也受到投資者關(guān)注。3月7日,孩子王(301078)出現(xiàn)“20CM”漲停。就在其風(fēng)頭正勁之時(shí),次日收盤,公司股價(jià)就大跌超過(guò)15%,可見投資者依舊對(duì)孩子王的“前程”不太看好。
因?yàn)?,作為母嬰零售行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè),孩子王卻交出了一份并不合格的業(yè)績(jī)答卷。簡(jiǎn)單的說(shuō),公司上市僅四個(gè)多月,其業(yè)績(jī)就突然變臉。
身處“再苦不能苦孩子”的賽道,創(chuàng)立十多年的孩子王登陸資本市場(chǎng)之后,一舉摘下A股母嬰零售品牌最高市值的桂冠,成為資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)。
一時(shí)間,機(jī)構(gòu)捧場(chǎng)、券商唱多。萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到,孩子王發(fā)布的去年業(yè)績(jī)預(yù)告卻令外界一片嘩然。站上“三胎”風(fēng)口,孩子王為何沒(méi)有乘風(fēng)而上?
上市首年業(yè)績(jī)腰斬1月19日,母嬰零售企業(yè)孩子王發(fā)布2021年度業(yè)績(jī)預(yù)告。
根據(jù)公告,公司預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87.73億元—96.09億元,同比增長(zhǎng)5%—15%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.96億元—2.35億元,同比下降40%—50%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.09億元—1.40億元,同比減少55%—65%。
(圖表數(shù)據(jù)來(lái)于公司公告)
值得注意的是,孩子王此前曾掛牌新三板,2021年10月14日才登陸創(chuàng)業(yè)板上市。受惠于三胎概念推動(dòng),上市首日,孩子王股價(jià)大幅高開,盤中股價(jià)最高摸至25.20元/股,最大漲幅達(dá)333.3%,最終收盤報(bào)收于23.30元/股,較5.77元的發(fā)行價(jià)大漲303.81%。①
不過(guò),孩子王股價(jià)上市首日的火爆表現(xiàn)并未持續(xù),隨后該公司股價(jià)逐步走低,并在2021年11月3日盤中最低探至15.03元/股,較高點(diǎn)回落超40%。
有趣的是,不論在上市之初還是在業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)發(fā)布之前,都有機(jī)構(gòu)發(fā)布研報(bào)表示對(duì)該公司的看好,但2021年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)均不及機(jī)構(gòu)預(yù)期,這讓眾多投行研究員難看至極。
公開資料顯示,孩子王2009年7月創(chuàng)立于南京,主要從事母嬰童商品零售及增值服務(wù),為準(zhǔn)媽媽及14歲以下嬰童提供一站式購(gòu)物和全方位成長(zhǎng)服務(wù)。
2016年12月,該公司掛牌新三板,2018年該公司主動(dòng)申請(qǐng)摘牌。三年后,孩子王成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板上市。此次發(fā)布的年度業(yè)績(jī)預(yù)告,是該公司上市后首次發(fā)布。
對(duì)于2021年增收不增利的業(yè)績(jī)表現(xiàn),孩子王在公告中將利潤(rùn)的同比下滑,歸結(jié)為因執(zhí)行新租賃準(zhǔn)則新增折舊費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用,導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)減少5500萬(wàn)元—7000萬(wàn)元;新增門店使得公司運(yùn)營(yíng)成本增加但盈利需要時(shí)間,且物業(yè)不再對(duì)房租進(jìn)行疫情減免;以及全國(guó)多地出現(xiàn)疫情反復(fù),使得公司單店銷售收入較上年有所下滑等三大原因。①
但事實(shí)上,孩子王此前發(fā)布的2021年三季報(bào)就已顯示公司利潤(rùn)同比下滑。數(shù)據(jù)顯示,孩子王2021年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.97億元,同比增長(zhǎng)13.29%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.37億元,同比下降8.55%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.74億元,同比下降15.82%。
其中,該公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.59億元,同比增長(zhǎng)9.21%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.77億元,同比減少17.20%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.58億元,同比減少23.47%。
由此可見,若以三季報(bào)的數(shù)據(jù)計(jì)算,孩子王2021年第四季度預(yù)計(jì)虧損218.27萬(wàn)元—4128.42萬(wàn)元。不過(guò),孩子王并未在業(yè)績(jī)預(yù)告中就第四季度的虧損給出說(shuō)明。
門店暴增難擋收入下滑值得注意的是,盡管孩子王近年來(lái)營(yíng)業(yè)收入保持增長(zhǎng),但凈利潤(rùn)的表現(xiàn)卻并不穩(wěn)定。2014年—2016年,孩子王分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.89億元、-1.38億元和-1.44億元,連續(xù)三年虧損。2017年,公司終于成功扭虧,當(dāng)年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.94億元,2018年更是實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.76億元,同比增長(zhǎng)194.21%,但這一增速未能持續(xù)。
(圖表數(shù)據(jù)來(lái)于公司公告)
進(jìn)入2019年,孩子王實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.77億元,利潤(rùn)增速放緩至36.76%,2020年則實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.91億元,但利潤(rùn)同比增速卻進(jìn)一步下滑至3.61%。①
雖然業(yè)績(jī)?cè)鏊僦鹉攴啪彛⒆油踅陙?lái)的線下直營(yíng)門店數(shù)量及經(jīng)營(yíng)面積卻持續(xù)增加。數(shù)據(jù)顯示,截至2016年12月31日,孩子王在全國(guó)共擁有174家線下門店,2014年—2016年,孩子王新開門店數(shù)量分別為24家、47家、67家。②
到了2018年,孩子王明顯加快了開店速度,2018年—2020年期末門店數(shù)量分別為258家、352家、434家,2019年和2020年分別新增門店數(shù)量94家、82家。
(圖表數(shù)據(jù)來(lái)于公司公告)
雖然在大門店的支持下,孩子王的營(yíng)收迅速?gòu)?016年的44.55億元膨脹到了2020年的83.55億元,凈利潤(rùn)也從彼時(shí)虧損1.44億元到2020年盈利3.91億元,但種種數(shù)據(jù)卻無(wú)一不指向一個(gè)結(jié)論——孩子王靠門店換增長(zhǎng)的路可能走不長(zhǎng)了。孩子王2020年門店數(shù)量增幅為23.3%,但營(yíng)收增幅僅有可憐的1.37%,增幅明顯背離。
與此同時(shí),孩子王門店均收入也持續(xù)下滑。數(shù)據(jù)顯示,2018年—2020年,孩子王店均收入分別為2414.92萬(wàn)元、2152.03萬(wàn)元、1732.81萬(wàn)元,連續(xù)三年下降,并且在2020年出現(xiàn)大幅下滑。②
而在坪效方面,上述同期,孩子王坪效分別為7855.05元/平方米、7838.82元/平方米和6878.73元/平方米,同樣連續(xù)三年下滑,經(jīng)營(yíng)24個(gè)月以上門店的坪效在2020年也明顯減少。
雖然2020年新冠疫情對(duì)公司日常經(jīng)營(yíng)和門店產(chǎn)生了一定的影響,但連續(xù)三年下滑的店均收入和坪效不能完全用疫情來(lái)解釋。
在此前的證監(jiān)會(huì)問(wèn)詢上,監(jiān)管也對(duì)這一點(diǎn)提出了質(zhì)疑,要求孩子王解釋短期內(nèi)公司業(yè)務(wù)拓展是否仍然主要依賴門店的擴(kuò)張模式,該模式下業(yè)務(wù)擴(kuò)張效率是否存在下降趨勢(shì),并要求孩子王補(bǔ)充完善當(dāng)前業(yè)務(wù)擴(kuò)展模式下規(guī)模效應(yīng)遞減的風(fēng)險(xiǎn)。
其實(shí),開店效率的持續(xù)降低最終必然會(huì)影響公司的凈利潤(rùn)。雖然三孩政策對(duì)孩子王來(lái)說(shuō),是提振業(yè)績(jī)的一次好機(jī)會(huì)。但從全面二孩的情況來(lái)看,三孩政策的延續(xù)性不容樂(lè)觀。
2016年全面二孩的政策實(shí)施后,雖然當(dāng)年人口出生率達(dá)到12.95‰,出生人數(shù)達(dá)到1786萬(wàn)人,創(chuàng)下2000年以來(lái)最高峰,但隨著政策紅利的全面釋放,我國(guó)出生率仍明顯下滑,人口紅利不再。2020年,我國(guó)出生人口僅1200萬(wàn)人,跌至10年最低點(diǎn)。②
如今三孩政策已出,對(duì)人口的刺激能延續(xù)多久,我們不得而知、也翹首以盼,孩子王作為利益相關(guān)者,恐怕更為關(guān)心,但也只能迎難而上。
質(zhì)量問(wèn)題頻現(xiàn)然而,任何一家企業(yè)都不能完全依賴政策支持,光靠利好政策想把企業(yè)做大做強(qiáng),幾乎不可能。要知道,優(yōu)質(zhì)的商品質(zhì)量和服務(wù)才是企業(yè)興旺發(fā)達(dá)的“不二法門”。
而對(duì)于這一點(diǎn),孩子王似乎理解的并不“透徹”。如若不能對(duì)采購(gòu)、運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)及銷售等各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行嚴(yán)格的質(zhì)量把控,且高效執(zhí)行各項(xiàng)控制制度和實(shí)施措施,進(jìn)而造成銷售的產(chǎn)品出現(xiàn)重大質(zhì)量問(wèn)題或由此使聲譽(yù)受損,更會(huì)對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)斐蓢?yán)重影響。
可偏偏在這一點(diǎn)上,孩子王卻屢屢出現(xiàn)安全問(wèn)題。
數(shù)據(jù)顯示,2017年至2020年,孩子王及其子公司受到罰款以上行政處罰多達(dá)83項(xiàng),2017年至2020年分別被罰33項(xiàng)、22項(xiàng)、12項(xiàng)、16項(xiàng),合計(jì)罰沒(méi)款約為80萬(wàn)元。在83項(xiàng)行政處罰中,44次為銷售不合格商品。
2018年3月,孩子王因銷售不合格商品被寧波市鄞州區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局沒(méi)收不合格商品、違法所得1.29萬(wàn)元,罰款11.58萬(wàn)元。同年8月,上海市楊浦區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局對(duì)孩子王進(jìn)行處罰,原因仍然是銷售不合格商品,并責(zé)令停止銷售、沒(méi)收不合格商品。
2019年3月,上海市楊浦區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局同樣因?yàn)殇N售不合格商品對(duì)其作出處罰,沒(méi)收違法所得5617.52元,罰款10.58萬(wàn)元。
針對(duì)銷售不合格產(chǎn)品的處罰,孩子王稱,主動(dòng)進(jìn)行全面自查整改,停止銷售不合格商品,進(jìn)一步加強(qiáng)商品質(zhì)量管理和人員培訓(xùn),重新評(píng)估供應(yīng)商資質(zhì)。
此外,2021年1月,工信部披露,孩子王APP涉嫌超范圍收集個(gè)人信息。黑貓投訴[投訴入口]上關(guān)于孩子王的投訴現(xiàn)有133條,投訴內(nèi)容大都圍繞虛假發(fā)貨、欺騙顧客、售后處理慢等問(wèn)題。
至少?gòu)默F(xiàn)在看來(lái),孩子王的所謂“主動(dòng)全面自查整改”,被網(wǎng)友調(diào)戲成為了空話套話。否則,為什么一次又一次地不合格呢?
雖然孩子王單次處罰的金額均不大,未對(duì)公司的凈利潤(rùn)造成明顯影響,但是三年內(nèi)多次因?yàn)楫a(chǎn)品不合格遭罰,或多或少說(shuō)明孩子王在產(chǎn)品品控上存在較大問(wèn)題。
2021年7月,孩子王再因產(chǎn)品不合格遭罰,而這次出事的品類正是嬰童最敏感的品類—奶粉。2021年7月2日,浙江省市場(chǎng)監(jiān)督管理局發(fā)布消息稱,孩子王鄞州萬(wàn)達(dá)店銷售的雅培鉑優(yōu)恩美力嬰兒配方奶粉的香蘭素不符合食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。③
據(jù)悉,在去年5月上旬,雅培曾因產(chǎn)品中含有香蘭素遭到上海市市場(chǎng)監(jiān)督管理局處罰,罰款金額達(dá)909.31萬(wàn)元。而香蘭素作為一種廣泛使用的食用香料,并非所有嬰幼兒配方食品都可以添加,因?yàn)榉煤髬雰喝菀兹旧掀?、挑食、厭食等不良飲食?xí)慣。
雖然劣質(zhì)產(chǎn)品生產(chǎn)商是雅培,但孩子王也需承擔(dān)連帶責(zé)任,且從此前的招股書來(lái)看,雅培多年來(lái)為孩子王的前五大客戶之一,2018年和2020年分別貢獻(xiàn)1145.37萬(wàn)元和2105.59萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)收入,銷售內(nèi)容為供應(yīng)商服務(wù)和廣告收入,合作堪稱緊密。③
此外,在某投訴平臺(tái)上,我們發(fā)現(xiàn)孩子王的滿意度僅3顆星,投訴量接近200件,其中包括不少“假貨”的控訴。
(投訴平臺(tái)的截圖)
隨后孩子王也坦誠(chéng),母嬰消費(fèi)的突出特征在于消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量安全高度重視,但實(shí)際行動(dòng)上,我們似乎并未察覺(jué)到公司對(duì)質(zhì)量的嚴(yán)密把關(guān)。
今年1月26日,貴州省市場(chǎng)監(jiān)督管理局公告顯示,近期組織開展了流通領(lǐng)域旅行箱包等4種產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督抽查。
其中,嬰幼兒服裝產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督抽查情況為,發(fā)現(xiàn)8家銷售者銷售的13批次產(chǎn)品不合格,不合格指標(biāo)為纖維含量、附件抗拉強(qiáng)力,不合格發(fā)現(xiàn)率為13%。
而13批次的不合格產(chǎn)品中,有2批次來(lái)自貴州孩子王兒童用品有限公司(孩子王子公司),其銷售的針織外套顯示不合格、單面竹纖維背帶連體衣顯示不合格。④
由此可見,產(chǎn)品質(zhì)量作為母嬰行業(yè)最核心的問(wèn)題,好像并末引起孩子王足夠的注意力,異使處罰頻出、問(wèn)題頻出。
三孩政策對(duì)于孩子王來(lái)說(shuō),只是一根救命稻草,但這根稻草解決不了所有問(wèn)題,如果不持之以恒修煉“內(nèi)功”,則再好的政策也是枉然。
注:①相關(guān)數(shù)據(jù)信息來(lái)自公司公告
②《上市三個(gè)月業(yè)績(jī)即變臉?孩子王預(yù)計(jì)2021利潤(rùn)縮水超四成》,投資時(shí)報(bào),2022年1月24日
③《奶粉質(zhì)檢不過(guò)關(guān),母嬰店孩子王能靠三孩紅利走多遠(yuǎn)?》,鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng),2021年8月19日
④《貴州通報(bào)13批次不合格嬰幼兒服裝,孩子王售商品兩登榜》,中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng),2022年1月28日