本周市場連續(xù)調(diào)整，從年前一致對跨年行情的期待，到節(jié)后的陰跌，直至本周的大跌，整體指數(shù)明顯弱于預(yù)期，謹(jǐn)慎情緒彌漫，不過在經(jīng)歷了快速調(diào)整后，或許3月份將迎來今年的第一個防守反擊戰(zhàn)。
本輪市場的調(diào)整主要基于三點(diǎn)，首先是地緣問題帶來的擾動，避險情緒使得全球市場一起出現(xiàn)共振調(diào)整，俄烏之戰(zhàn)引發(fā)的大宗上漲進(jìn)一步讓“滯脹”擔(dān)憂升溫，這或許會使得全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇蒙上塵埃;其次是美聯(lián)儲的加息步伐，下周美聯(lián)儲的第一次加息勢在必行，雖然市場預(yù)期比較充分，但對于幅度和速度都仍有不同看法，而加息初期美元強(qiáng)勢引發(fā)的全球資金偏緊的狀態(tài)恐怕依然會使得高估值行業(yè)出現(xiàn)調(diào)整;最后是國內(nèi)宏觀環(huán)境的不確定性，雖然 “兩會”定了GDP增速5.5%的目標(biāo)，但具體“穩(wěn)增長”落實手段似乎依然沒有達(dá)到市場預(yù)期，需要更多的貨幣與財政發(fā)力才能打消市場對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。
不過，上述三大調(diào)整主因在3月份有望逐個落地，地緣問題需要時間，每一次談判都將減輕全球的擔(dān)憂，而大宗的價格也有望在各國政策干預(yù)下逐步平穩(wěn);美聯(lián)儲的加息下周落地，市場對于這一利空預(yù)期較為充足，若最終加息能落在25個基點(diǎn)或算利空落地，甚至超出預(yù)期;至于內(nèi)地“穩(wěn)增長”的措施落地仍需要觀察，而三四月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將至關(guān)重要，新老基建在信貸加速投放的背景下能否在增速上超出預(yù)期，將決定“穩(wěn)增長”相關(guān)行業(yè)的上漲空間，因此，二季度有望迎來今年的第一次防守反擊戰(zhàn)。
在經(jīng)歷了2019年至今的三年賽道投資大熱后，整體市場需要修正，而全球不確定性的增加必然使得2022年的投資步履艱難。防守反擊是我們年初對于今年的主策略，好在A股整體漲幅不算大，宏觀也有較大的騰挪空間，因此，一旦出現(xiàn)較大調(diào)整，或許就有機(jī)會迎來不錯的左側(cè)交易機(jī)會，上證在3150點(diǎn)、創(chuàng)業(yè)板在2500點(diǎn)下都應(yīng)該有較強(qiáng)的支撐。
(作者為國泰君安上海研究總監(jiān))