銷售與研發(fā)孰輕孰重，是需要恒瑞醫(yī)藥衡量的。
來(lái)源 | 經(jīng)理人傳媒旗下《經(jīng)理人》雜志
全媒體記者/劉毅
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近日，恒瑞醫(yī)藥開(kāi)啟回購(gòu)“禮包”，擬最高不超過(guò)12億元對(duì)公司股份進(jìn)行回購(gòu)，用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)，不過(guò)，12億元的回購(gòu)金額較其近2400億元的市值可謂是“不值一提”。
在股價(jià)長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)低迷的情況下，恒瑞醫(yī)藥提出回購(gòu)的理由也很簡(jiǎn)單，向市場(chǎng)證明公司前景良好，不過(guò)，受集采影響，業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓啪徱彩菬o(wú)可爭(zhēng)議的事實(shí)。
去年下半年，孫飄揚(yáng)重新?lián)味麻L(zhǎng)職務(wù)，旨在給市場(chǎng)一顆“定心丸”，但投資者是否買單？仍待觀察。
最高12億回購(gòu)，不及市值九牛一毛
3月13日晚，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布回購(gòu)股份的公告。
公告顯示，恒瑞醫(yī)藥擬在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，采用集中競(jìng)價(jià)的交易方式回購(gòu)股份，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)60.22元/股，擬使用資金總額6億元至12億元之間，資金來(lái)源為自有資金，回購(gòu)股份擬用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)。預(yù)計(jì)可回購(gòu)股份數(shù)量1992.69萬(wàn)股，占總股本的比例0.31%。
14日，恒瑞醫(yī)藥股價(jià)為37.40元/股，與其本次回購(gòu)股份價(jià)格上限60.22元/股有著將近四成的差距。
企業(yè)回購(gòu)，無(wú)疑是想證明對(duì)企業(yè)前景十分樂(lè)觀，或者是改變跌跌不休的股價(jià)。
對(duì)于回購(gòu)，恒瑞醫(yī)藥稱對(duì)基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心和基本面的判斷，為維護(hù)公司和廣大投資者的利益，完善公司員工長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)員工的積極性。
二級(jí)市場(chǎng)上，恒瑞醫(yī)藥股價(jià)在去年1月達(dá)到高點(diǎn)97.23元/股，隨后一路下滑，低點(diǎn)至34.70元/股，跌幅超過(guò)6成，股價(jià)早已腰斬。
3月16日，恒瑞醫(yī)藥以漲幅1.69%收盤，股價(jià)為36.74元/股，總市值為2344億元，較此前峰值6000億元早已大幅縮水。當(dāng)然，以恒瑞醫(yī)藥本次回購(gòu)12億元計(jì)算，金額也僅僅相當(dāng)于其現(xiàn)有市值的九牛一毛罷了，這或許也是其增持消息發(fā)布后，市場(chǎng)反響一般的重要原因，其回購(gòu)力度有待進(jìn)一步加強(qiáng)。
值得一提的是，本次回購(gòu)之前，恒瑞醫(yī)藥卻遭到股東、高管的減持。
青島有沃投資合伙企業(yè)（有限合伙）在去年合計(jì)減持了90,485,200股，減持比例達(dá)1.45%，具體套現(xiàn)金額未知，但絕對(duì)不會(huì)是12億元可以媲美的。完成減持后，青島有沃投資與其一致行動(dòng)人青島博森泰投資合伙企業(yè)（有限合伙）的持股比例從6.45%降至4.99%。
去年11月，恒瑞醫(yī)藥副總經(jīng)理鄒建軍、副總經(jīng)理孫緒根在分別減持4萬(wàn)股。從履歷來(lái)看，鄒建軍在2015年擔(dān)任恒瑞醫(yī)藥的首席醫(yī)學(xué)官，而孫緒根早在2005年就已經(jīng)加入恒瑞醫(yī)藥，從2013年8月起擔(dān)任公司副總經(jīng)理，是恒瑞醫(yī)藥的老將。兩人的股份來(lái)源均是股權(quán)激勵(lì)與年度利潤(rùn)分配。
業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓啪?，高層變?dòng)大
公開(kāi)資料顯示，恒瑞醫(yī)藥主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及藥品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品涵蓋抗腫瘤藥、手術(shù)麻醉類用藥、特殊輸液、造影劑、心血管藥等眾多領(lǐng)域，其中抗腫瘤、麻醉、造影劑等業(yè)務(wù)是其營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源。
2021年前三季度，恒瑞醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入201.99億元，同比增長(zhǎng)4.05%，歸母凈利潤(rùn)42.07億元，同比下降1.21%，由于恒瑞醫(yī)藥暫時(shí)未披露2021年報(bào)，只能夠就前三季度的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較。
2019年及2020年，恒瑞醫(yī)藥前三季度的營(yíng)收增速分別為36.01%、14.57%，而歸母凈利潤(rùn)增速分別為28.26%、14.02%。可見(jiàn)，恒瑞醫(yī)藥營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)增速是在持續(xù)下降的，后者降幅更大一些。
對(duì)于營(yíng)業(yè)收入的下滑，恒瑞醫(yī)藥在中報(bào)中提出，受國(guó)家和地方帶量采購(gòu)的影響，公司傳統(tǒng)仿制藥銷售下滑。2020年11月開(kāi)始執(zhí)行的第三批集采涉及的6個(gè)藥品，報(bào)告期內(nèi)銷售收入環(huán)比下滑57%。另一方面，主要產(chǎn)品卡瑞利珠單抗自2021年3月1日起開(kāi)始執(zhí)行醫(yī)保談判價(jià)格，降幅達(dá)85%，加上產(chǎn)品進(jìn)院難、各地醫(yī)保執(zhí)行時(shí)間不一等諸多問(wèn)題，造成卡瑞利珠單抗銷售收入環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)。
雖然2021年報(bào)尚未披露，但已經(jīng)有多家機(jī)構(gòu)對(duì)恒瑞醫(yī)藥的2021年業(yè)績(jī)作出預(yù)測(cè)，大部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為恒瑞醫(yī)藥2021年凈利潤(rùn)將出現(xiàn)不同程度的下滑，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)在60億元至66億元之間，少部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為恒瑞醫(yī)藥將實(shí)現(xiàn)營(yíng)收入微增，例如國(guó)金證券、安信證券等，其中國(guó)金證券對(duì)恒瑞醫(yī)藥維持“買入”評(píng)級(jí)。
來(lái)源/同花順
事實(shí)上，隨著注射劑一致性評(píng)價(jià)的正式落地，藥品集采的范圍不斷擴(kuò)大，集采政策將逐步常態(tài)化，藥價(jià)降低會(huì)是一個(gè)大趨勢(shì)，而國(guó)家正在大力支持醫(yī)藥創(chuàng)新的發(fā)展，未來(lái)，具有醫(yī)藥自主創(chuàng)新能力及相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的企業(yè)將在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中奪得優(yōu)勢(shì)地位，為此，研發(fā)費(fèi)用大量支出不可避免。
從研發(fā)費(fèi)用來(lái)看，恒瑞醫(yī)藥去年前三季度的費(fèi)用支出為41.42億元，同比增長(zhǎng)23.86%，對(duì)比2019年、2020年同期的增速66.97%、15.34%來(lái)看，其最新的研發(fā)費(fèi)用支出增速較2020年同期加快，但與2019年增速有著較大差距。
去年上半年，恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)新藥實(shí)現(xiàn)銷售收入52.07億元，同比增長(zhǎng)43.80%，占比為39.15%，對(duì)恒瑞醫(yī)藥業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)起到了拉動(dòng)作用，但這也從側(cè)面說(shuō)明恒瑞醫(yī)藥仿制藥銷售收入的大幅下滑。
作為對(duì)比，恒瑞醫(yī)藥去年前三季度的銷售費(fèi)用為69.96億元，同比微增1.28%，較研發(fā)費(fèi)用多支出28.54億元。從歷年財(cái)報(bào)來(lái)看，相比較于研發(fā)支出，恒瑞醫(yī)藥更加注重銷售費(fèi)用支出，例如在2019年、2020年，銷售費(fèi)用就比研發(fā)費(fèi)用分別多支出46.29億元、48.14億元，銷售費(fèi)用的支出大頭主要是學(xué)術(shù)推廣、創(chuàng)新藥專業(yè)化平臺(tái)建設(shè)等市場(chǎng)費(fèi)用，占比分別為56.97%、56.41%。
銷售與研發(fā)孰輕孰重，是需要恒瑞醫(yī)藥衡量的。
去年前三季度，恒瑞醫(yī)藥現(xiàn)金及現(xiàn)金物資凈增加額32.89億元，同比大幅下降45.30%。具體來(lái)看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為34.98億元，較2020年同期的39.87億元下降12.25%；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為5.51億元，同比下降75.48%，而籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈流出，為7.59億元，同比大幅下降246.46%。
去年中報(bào)中，恒瑞醫(yī)藥稱經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流變動(dòng)的主要原因是研發(fā)、人工成本、材料款項(xiàng)等的支出增加，另外，客戶采用承兌票據(jù)結(jié)算增多導(dǎo)致現(xiàn)金流入放緩。
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除了業(yè)績(jī)、盈利增速放緩之外，去年至今，恒瑞醫(yī)藥的高層人事變動(dòng)頻繁。
去年7月份，周云曙辭去董事長(zhǎng)、總經(jīng)理職位，由孫飄揚(yáng)重新?lián)味麻L(zhǎng)。周云曙于2003年加入恒瑞醫(yī)藥，歷任董事、總經(jīng)理職位，在2020年1月份開(kāi)始擔(dān)任董事長(zhǎng)一職，一年半之后的突然辭職，讓市場(chǎng)也是議論紛紛，后來(lái)周云曙對(duì)外稱還在恒瑞醫(yī)藥工作。
11月，周宋辭去恒瑞醫(yī)藥財(cái)務(wù)總監(jiān)職務(wù)，辭職后仍在公司工作。
今年2月25日，張?jiān)录t辭去副總經(jīng)理職務(wù)，并不再公司擔(dān)任任何職務(wù)。資料顯示，張?jiān)录t的工作主要與人力資源相關(guān)，在2015-2018年三年期間，在諾華瑞士總部任人力資源總監(jiān)，2018年擔(dān)任恒瑞醫(yī)藥首席人力資源官，此后2020年出任副總經(jīng)理職務(wù)。