文丨郭小興??編輯丨杜海??
來源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）
內(nèi)房股的暴漲聲中，躺在ICU監(jiān)護室的融創(chuàng)中國，表現(xiàn)得最為亢奮。
3月17日，在重大利好的鼓勵下，融創(chuàng)中國一下子蹦了起來，蹦得比所有內(nèi)房股都高，盤中漲幅最高超過了63%，收盤仍然高達59.03%。
其實，2020年以來，融創(chuàng)中國一直在震蕩下行。2021年尤其是2022年以來，更是一副飛流直下三千尺的模樣。
《正經(jīng)社》分析師梳理發(fā)現(xiàn)，若以2020年1月創(chuàng)下的歷史新高46.21港元/股（前復(fù)權(quán)，下同）計算，截至3月16日，觸及的最大跌幅高達94%，對應(yīng)的市值蒸發(fā)最高約為2300億港元（約合人民幣1900億元）。
如此慘烈下跌的背后，對應(yīng)著什么樣的基本面呢？
2021年的合同銷售額方面，融創(chuàng)中國約為5973.6億元，數(shù)據(jù)不可謂不龐大，但同比漲幅方面，卻只有4%。進入2022年1月，銷售額同比更是下降了39%，銷售單價同比降幅也高達17%。
禍不單行的是，造血能力大幅下降的同時，資金鏈仍然處于高度緊繃狀態(tài)。
根據(jù)公開數(shù)據(jù)，截至2021年6月，融創(chuàng)中國的負債高達9970億元，對應(yīng)的總資產(chǎn)約為12055億元、凈資產(chǎn)約為2083億元、少數(shù)股東權(quán)益約為799億元，意味著實際負債率高達88%、凈資產(chǎn)負債率更是高達470%。
不過，這跟2017年-2019年分別高達927.59%、880.29%、741.98%的凈資產(chǎn)負債率相比，已是得到大幅改善的結(jié)果。
這種狀況，也印證了《正經(jīng)社》分析師早在2020年4月就發(fā)布過的相關(guān)研判（可參考《孫宏斌高喊謹(jǐn)慎，但融創(chuàng)前期吃得太胖，閃避順馳覆轍并非易事》一文）。
美元債方面，融創(chuàng)中國眼下共有12筆或77.3億美元（約合人民幣490億元）；經(jīng)過前幾天劇烈的股債雙殺，1美元面值大多已經(jīng)來到了40美分上下。
各種債務(wù)糾紛，更是令人目不暇接。其中，2021年年底前后，曾傳出過由于從10萬元到80萬元不等的商票不能按時兌現(xiàn)、供應(yīng)商曾上門追討的消息。最近的糾紛中，竟然還出現(xiàn)了一筆只有5萬元的拒付，這已經(jīng)不是資金鏈緊張，而是高度接近崩盤了。
所以，一旦有了政策層面的好消息，融創(chuàng)中國的反應(yīng)最為興奮，也就不難理解了。不過，接下來，才是房企們真刀實槍拼內(nèi)功的時候，負重前行的融創(chuàng)中國到底能走多遠，還有待時間的檢驗。【《正經(jīng)社》出品】
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責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜海·百進·校對|然然
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