“將豬肉賣出北大水平”的陳生又來了，這次他不再賣豬肉，而是帶來一瓶夏天喝了清涼解渴的醋飲料，一款風(fēng)靡廣東餐桌20年的佐餐飲料，天地壹號蘋果醋，這次他帶著這款飲料擬登錄深交所主板，尋求醋飲品行業(yè)的第一股。
而這不是天地壹號的第一次資本造血行動，但是卻是作為老板陳生的又一次創(chuàng)業(yè)變革。
天地壹號創(chuàng)建于2002年9月12日，自創(chuàng)立后，陳生帶領(lǐng)企業(yè)，使用一系列的資本操作，先后五次增資，三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，并在2015年新三板掛牌上市，而后三次定向發(fā)行股票，吸引央企產(chǎn)業(yè)基金、深創(chuàng)投等明星資本入駐，讓天地壹號由注冊的50萬元資金，飆升到網(wǎng)傳的80億元市值。
(資料圖片僅供參考)
此次上市，天地壹號擬募集15億元的資金，主要目的是用于擴(kuò)大產(chǎn)能和還清銀行貸款，但是作為已經(jīng)占領(lǐng)醋飲品90%市場份額的企業(yè)還有擴(kuò)大產(chǎn)能的必要么？同時，據(jù)招股書顯示，天地壹號的賬面流動資金接近16億，現(xiàn)金約為1.3億元，很明顯不缺錢。與此同時，在二級市場曾出現(xiàn)過對天地壹號并不看好的情況，一度出現(xiàn)跌破發(fā)行價。那么在這樣的大背景下，天地壹號的上市還有必要么？它還能繼續(xù)吸引大量資本為其買單么？
01
一個人，一件事的資本運作
提及天地壹號曾經(jīng)的資本運作，就不得不提及一個人和一件事。這個人是老板陳生，也是天地壹號的實際控制人，現(xiàn)公司第一大股東。他領(lǐng)導(dǎo)天地壹號通過新三板上市，三次定向發(fā)行的方式，實現(xiàn)了天地壹號的市值飆升。
陳生，畢業(yè)于80年代的北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)，曾經(jīng)是廣州市市委工作人員，后選擇下海創(chuàng)業(yè)。同時他也是一位連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，創(chuàng)業(yè)項目中包括房地產(chǎn)開發(fā)、酒業(yè)銷售，壹號土豬、肉聯(lián)廠等，因此他除了天地壹號老板的身份，還有一個更響亮的名號“北大豬肉佬”。他強調(diào)企業(yè)要想不斷發(fā)展，持續(xù)地提高進(jìn)化力是其核心競爭力。所以對待天地壹號，他也秉承這一原則，通過不斷地資本進(jìn)化操作，將市值不斷提高。
天地壹號市值飆升主要在新三板上市后，由三次定增，實現(xiàn)了市值的飆升。
第一次定增，發(fā)生在2015年，主要有廣發(fā)證券、睿聯(lián)新杉、招商證券等多家知名券商加入天地壹號股東行列。此次定增價格為17.5元/股，天地壹號募集資金1.75億元。定增中廣發(fā)證券認(rèn)購最多，為8225萬元。此時，天地壹號的估值為71.5億元。
第二次定增，2016年，天地壹號再次發(fā)起定增，募集資金4.6億元，發(fā)行價格為25元/股。本次定增中，有興業(yè)資管旗下三只產(chǎn)品，還有申萬宏源、北京天星盛世投資中心等多家投資機(jī)構(gòu)，根據(jù)定增價格估計，天地壹號估值為107億元。
2021年3月，天地壹號的第三次定增把天地壹號的市值提升到最高。本次定增發(fā)行價格為26.30元/股，募集資金凈額為3.1億元。這次參與定增的只有央企產(chǎn)業(yè)基金，而央企產(chǎn)業(yè)基金也成為除陳生外，天地壹號第二大股東。此時，天地壹號市值約為115億元。
那么作為一家飲料企業(yè)，怎么會吸引到多家資本入局呢？匯源果汁收購事件可能是主因。2019年初，天地壹號擬收購匯源果汁及其關(guān)聯(lián)方持有的“匯源”品牌及相關(guān)資產(chǎn)、股權(quán)及渠道。2019 年 4 月 26 日，公司在新三板披露《關(guān)于簽署投資合作框架協(xié)議的公告》，公司擬與北京匯源等主體成立合資公司，并與相關(guān)主體簽署了《投資合作框架協(xié)議》，但是僅過3個月，就以收購時機(jī)不成熟，而暫停收購計劃。
02
天地壹號的經(jīng)營現(xiàn)狀
天地壹號是一家以醋飲為主營的飲料生產(chǎn)企業(yè)，公司主營產(chǎn)品為蘋果醋飲料，除主要產(chǎn)品還包括陳醋飲料、包裝飲用水以及果汁飲料等。結(jié)合財務(wù)數(shù)據(jù)可知，天地壹號已達(dá)行業(yè)天花板，要想突破，有一定難度。一方面營業(yè)收入連續(xù)三年下跌，利潤也在下降，天地壹號2019-2021年的營收分別為257,702.74萬元， 189,008.80 萬元、181,049.10 萬元，主營產(chǎn)品蘋果醋飲料營業(yè)收入分別為250.752.48萬元、181984.09萬元、173106.57萬元。利潤方面，2019-2021年分別為38,204.50萬元，24,924.00萬元，25,371.27萬元。
另一方面銷售區(qū)域局限廣東，其他區(qū)域市場拓展難度較大。其中產(chǎn)品主要銷往廣東市場，其收入占比分別為 65.71%、81.47%和 68.34%。
天地壹號陷入市場天花板的困境，與自身經(jīng)營有關(guān)。一方面產(chǎn)品單一，且對外開拓市場較晚，一個成立25年的品牌，主營產(chǎn)品還是蘋果醋飲品，占公司全年營收的七成，對其高度依賴。
此外天地壹號在2016年才開始北拓計劃，旨在打開省外市場，但是無論是銷量和品牌粘性，廣東省外市場都遠(yuǎn)低于廣東省內(nèi)市場。另一方面也與營業(yè)方式有關(guān)，作為一家經(jīng)銷商模式銷售的企業(yè)，其銷售費用遠(yuǎn)高于行業(yè)其他對手，而隨著銷售人員的減少，銷量也逐漸減少，這讓人不得不懷疑經(jīng)營模式是否合理。
為解決以上面臨的經(jīng)營困境，天地壹號也進(jìn)行了多種方式解決，但是目前來看，明顯效果一般。一是為增加營收渠道，天地壹號增加主營產(chǎn)品，先后開發(fā)或增加巴馬飲用水、明媚乳酸菌果汁等飲品，二是加強營銷，利用活動營銷等方式帶動銷售，如今年爆火的520帶薪節(jié)等。三是開拓省外市場，拓展到廣西、江西、湖南等省份，但是省外市場銷售仍然不高，待進(jìn)一步拓展。那么在市場增長有限，銷售接連下降的情況下，天地壹號還能獲得上市資本的青睞么？
03
會是資本的幸運兒么？
拋開天地壹號，來看其他飲品上市過程，也許對天地壹號上市具有一定的預(yù)判價值。
比如剛剛從上市折戟而返的冰峰飲料，與天地壹號有很多相似之處，比如都是單一產(chǎn)品為主要營收來源，冰峰主要以橘子味汽水為主，天地壹號以蘋果醋飲品為主，銷售區(qū)域集中，冰峰以陜西為主戰(zhàn)場，天地壹號以廣東為主戰(zhàn)場，現(xiàn)金流和利潤都很可觀，募集目標(biāo)也一致，都以擴(kuò)大產(chǎn)能為主等，但是最終冰峰卻終止審核，停下了上市的腳步。而冰峰遇到上市難，不被市場看好的重要原因，即在銷量市場有限的情況下，冰峰再度提高營收有一定難度，而在天地壹號身上有同樣的問題， 所以與冰峰相似的天地壹號，上市形勢依然不樂觀。
雖然在飲料行業(yè)來看，含氣飲品還有一定增長以及發(fā)展空間。但是一方面國內(nèi)80%以上的市場被可口可樂、百事可樂等國際品牌牢牢把握，另一方面還有一些小的地方品牌在夾擊，比如廣州沙示等，同時很多老牌汽水也有卷土重來之勢，如現(xiàn)在品牌獲得新生的北冰洋等，所以留給天地壹號的時間不多了。