反映公司自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造力的榜單關(guān)鍵指標(biāo)——凈資產(chǎn)自由現(xiàn)金流量回報率（FCFOE）——相比2020年，上榜公司的FCFOE門檻值仍呈現(xiàn)上升趨勢。這意味著，即使面對壓力，上榜FCF Top99強(qiáng)的A股上市公司仍保持著強(qiáng)勁的自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造力。
經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者 高若瀛令人期待的A股上市公司自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造力99強(qiáng)（FCF Top 99）最新年度的報告，于北京時間2022年11月18日剛剛揭曉。榜單數(shù)據(jù)直觀展示了中國自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造力最強(qiáng)的A股上市公司的情況。
(相關(guān)資料圖)
眾所周知，當(dāng)前上市公司發(fā)展的外部環(huán)境正在發(fā)生復(fù)雜深刻的變化。疫情沖擊下，經(jīng)濟(jì)全球化遭遇逆流、全球供應(yīng)鏈日益脆弱，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，不確定性因素增加。A股上市公司在經(jīng)營管理，特別是資本回報支付能力等方面面臨承壓和挑戰(zhàn)，也在情理之中。
而2021年度的FCF Top 99強(qiáng)榜單，卻展現(xiàn)了另外一番面貌：反映公司自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造力的榜單關(guān)鍵指標(biāo)——凈資產(chǎn)自由現(xiàn)金流量回報率（FCFOE）——相比2020年，上榜公司的FCFOE門檻值仍呈現(xiàn)上升趨勢。這意味著，即使面對壓力，上榜FCF Top99強(qiáng)的A股上市公司仍保持著強(qiáng)勁的自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造力。
在該報告研究團(tuán)隊負(fù)責(zé)人清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院謝德仁教授看來，這一結(jié)果還被多重指標(biāo)所印證，如2016-2021年間的FCFOE門檻值、入榜公司的FCFOE平均值和中位數(shù)一直在上升；而2021年的99強(qiáng)公司比起2020年的99強(qiáng)公司，毛利率更高，費(fèi)用率更低，營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)也更快。
這意味著，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，公司間的核心競爭力分化在加劇，而A股資本市場中“馬太效應(yīng)”將來會更為顯著。
對話：
經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：歷史地看，自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造力整體持續(xù)爬升，與宏觀環(huán)境給大家的印象不一樣？2019年以來FCFOE何以保持平穩(wěn)上升？
謝德仁：是的，從A股上市公司自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造力99強(qiáng)入榜公司的凈資產(chǎn)自由現(xiàn)金流量回報率（FCFOE）來看，2016-2021年間的門檻值、入榜公司的平均值和中位數(shù)都是一直在上升的，這似乎與宏觀環(huán)境給大家的印象不一樣。
但從數(shù)據(jù)看，這個發(fā)現(xiàn)是有足夠證據(jù)支撐的。如2021年的99強(qiáng)公司比起2020年的99強(qiáng)公司，毛利率更高，費(fèi)用率更低，營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)更快一些。這說明，隨著我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，公司間的核心競爭力分化在加劇。
A股上市公司中一些優(yōu)秀公司的核心競爭力更加強(qiáng)大，其經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的質(zhì)量不但沒有因?yàn)橐咔闆_擊和國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的惡化而降低，反而在提升之中。所以，從2016年-2021年度的FCF Top99強(qiáng)公司的FCFOE變化中，可以管窺我國企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的部分狀況，這也意味著A股資本市場中“馬太效應(yīng)”將來會更為顯著。
經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：在進(jìn)行首次研究的時候，上市公司相關(guān)信息披露有很多問題，今年以來，就此項(xiàng)研究，上市公司信息披露情況怎么樣，有沒有改善？
謝德仁：A股上市公司在理財產(chǎn)品投資和現(xiàn)金流量信息披露方面還是問題多多，沒有得到改善，這確實(shí)給我們對于上市公司理財產(chǎn)品投資數(shù)據(jù)的收集和某些現(xiàn)金流量的識別帶來很大困難，增加了很多數(shù)據(jù)處理成本。我們也真誠地希望財政部、證監(jiān)會、交易所以及上市公司采取措施改進(jìn)財務(wù)報表及其附注中關(guān)于理財產(chǎn)品投資、利息支出和現(xiàn)金流量的信息披露。
經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：上次榜單發(fā)布以來，國資委將自由現(xiàn)金流量納入考核指標(biāo)、一些機(jī)構(gòu)也更加重視運(yùn)用自由現(xiàn)金流量來構(gòu)建投資組合，如何理解這些進(jìn)展和變化？
謝德仁：這是非常好的現(xiàn)象與讓人振奮的實(shí)踐進(jìn)展。持續(xù)創(chuàng)造自由現(xiàn)金流量和現(xiàn)金增加值是我國企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的出發(fā)點(diǎn)和歸依。
正像我們在多篇文章和去年的A股上市公司自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造力99強(qiáng)報告中所分析的，不能持續(xù)創(chuàng)造自由現(xiàn)金流量和現(xiàn)金增加值的企業(yè)，不但實(shí)現(xiàn)不了高質(zhì)量發(fā)展，而且長期來看，處于雙龐氏狀態(tài)，生存都是問題。
沒有微觀企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，我國宏觀經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展就沒有微觀基礎(chǔ)，成為空中樓閣。厘清我國上市公司自由現(xiàn)金流量和現(xiàn)金增加值創(chuàng)造現(xiàn)狀和促進(jìn)我國企業(yè)的利益相關(guān)方重視自由現(xiàn)金流量和現(xiàn)金增加值創(chuàng)造，以助力我國企業(yè)與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，這是我們研究、制作和向社會發(fā)布A股上市公司自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造力99強(qiáng)報告、A股上市公司現(xiàn)金增加值創(chuàng)造力50強(qiáng)報告以及A股上市公司經(jīng)濟(jì)增加值創(chuàng)造力99強(qiáng)報告的目的之所在。
我們希望在未來一段時期，看到更多更好的實(shí)踐進(jìn)展。如國資委、證監(jiān)會、財政部和交易所鼓勵上市公司，在2022年年報中自愿進(jìn)行自由現(xiàn)金流量和現(xiàn)金增加值創(chuàng)造方面的信息披露，并逐漸轉(zhuǎn)化為強(qiáng)制信息披露，一些優(yōu)秀的上市公司率先在2022年年報中進(jìn)行相關(guān)信息披露；一些優(yōu)秀的企業(yè)將自由現(xiàn)金流量和現(xiàn)金增加值納入經(jīng)理人的業(yè)績考核和薪酬激勵合約之中。
機(jī)構(gòu)投資者在構(gòu)建投資組合時更多地考慮企業(yè)的自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造，帶動資本市場重視自由現(xiàn)金流量和現(xiàn)金增加值創(chuàng)造；市場中出現(xiàn)自由現(xiàn)金流量和現(xiàn)金增加值創(chuàng)造相關(guān)的股票指數(shù)和指數(shù)產(chǎn)品。