左手境外買，右手境內(nèi)IPO賣，一級(jí)市場(chǎng)的“跨國(guó)倒?fàn)敗倍⑸狭丝苿?chuàng)板。
6億買入標(biāo)的41億IPO
【資料圖】
2022年11月24日，上交所科創(chuàng)板披露受理上海健耕醫(yī)藥科技股份有限公司IPO申請(qǐng)，保薦機(jī)構(gòu)與主承銷商為國(guó)金證券，聯(lián)席承銷商為中金公司。
值得注意的是，這是上海健耕醫(yī)藥第二次申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板上市。2020年5月11日，上海健耕醫(yī)藥上市申報(bào)材料2020年5月11日獲得上交所受理；但是，在經(jīng)過(guò)四輪問(wèn)詢后，上海健耕醫(yī)藥在2020年12月17日上會(huì)前夜突然撤回申請(qǐng)材料。兩年后，上海健耕醫(yī)藥再次挑戰(zhàn)IPO，這次做好準(zhǔn)備了嗎？
招股書顯示，2019年、2020年、2021年，上海健耕醫(yī)藥營(yíng)業(yè)收入分別為3.97億元、4.21億元和4.80億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為0.97億元、0.50億元、0.50億元；扣非后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1549萬(wàn)元、2957萬(wàn)元、7196萬(wàn)元；2022年一季度，上海健耕醫(yī)藥營(yíng)業(yè)收入1.14億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1220萬(wàn)元，扣非后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為1228萬(wàn)元。
奇怪的是，現(xiàn)在已經(jīng)11月底，三季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都出來(lái)了，為何上海健耕醫(yī)藥不提交2020年上半年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)呢？
招股書顯示，上海健耕醫(yī)藥本次計(jì)劃募集資金10.23億元，發(fā)行股票不超過(guò)2346.7230萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%；據(jù)此計(jì)算，上海健耕醫(yī)藥此次IPO估值約41億元。
IPO后，公司實(shí)際控制人吳云林合計(jì)控制24.38%的股份。
上海健耕醫(yī)藥招股書中計(jì)劃募資用途。
新經(jīng)濟(jì)IPO注意到，上海健耕醫(yī)藥上一次遞交招股書的募資金額為11.43億元，比這次多1.2億元。募投項(xiàng)目方面，上次的項(xiàng)目“以3.33億元收購(gòu)上海耘沃31.33%的股權(quán)”以及創(chuàng)新與發(fā)展儲(chǔ)備基金被移除，新增加了腎臟移植設(shè)備國(guó)產(chǎn)化及升級(jí)研發(fā)項(xiàng)目、肝移植設(shè)備及移植體外診斷試劑產(chǎn)品注冊(cè)及推廣項(xiàng)目、信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
2020年上海健耕醫(yī)藥招股書中列出的募資用途。
招股書顯示，上海健耕醫(yī)藥的主要產(chǎn)品和主要收入來(lái)自一家境外收購(gòu)的子公司—美國(guó)特拉華州的Lifeline Scientific, Inc.（簡(jiǎn)稱“LSI”）。2016年，上海健耕醫(yī)藥以8700萬(wàn)美元的價(jià)格（約合5.8億元人民幣）收購(gòu)了在英國(guó)上市的美國(guó)器官移植設(shè)備公司Lifeline Scientific, Inc.。上海健耕醫(yī)藥收購(gòu)LSI形成商譽(yù)合計(jì)4522萬(wàn)美元（合人民幣3.14億元）。
英國(guó)AIM就是倫敦交易所另類投資市場(chǎng)，也叫二板市場(chǎng)，類似于中國(guó)的新三板，面向中小企業(yè)，其上市標(biāo)準(zhǔn)很低，對(duì)過(guò)往業(yè)績(jī)沒(méi)有要求，對(duì)公眾持股數(shù)量也沒(méi)有最低要求。
這意味著，上海健耕醫(yī)藥6年前花5.8億收購(gòu)的一家英國(guó)三板公司，如今要溢價(jià)6倍到科創(chuàng)板IPO了。這還只是按發(fā)行價(jià)計(jì)算的結(jié)果。
對(duì)了，上海健耕醫(yī)藥也曾經(jīng)是一家新三板公司。它在2015年7月掛牌，代碼是833092.OC，2016年10月就摘牌了，摘牌的同時(shí)收購(gòu)了LSI。
2022年6月，科創(chuàng)板滿三周年之際，有媒體披露統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板428家上市公司股價(jià)平均漲幅108%。
如果上海健耕醫(yī)藥以41億元的估值發(fā)行，上市后的估值有望達(dá)到80億元。與2016年5.8億元的收購(gòu)價(jià)相比，上海健耕醫(yī)藥及其背后的資本在6年內(nèi)獲利12倍以上！
還有什么比這更好的倒?fàn)斏猓?/p>
自研產(chǎn)品收入不到1%
說(shuō)上海健耕醫(yī)藥左手買進(jìn)，右手上市的倒?fàn)斈Ｊ?，絲毫沒(méi)有冤枉它。
招股書稱，報(bào)告期內(nèi)，上海健耕醫(yī)藥腎臟灌注耗材銷售收入分別為2.62億元、2.86億元、3.37億元及8707萬(wàn)元；占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為71.54%、73.53%、75.87%及83.98%，是上海健耕醫(yī)藥報(bào)告期內(nèi)主要的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)源。
報(bào)告期內(nèi)，上海健耕醫(yī)藥的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于腎臟灌注運(yùn)轉(zhuǎn)箱、配套耗材及 器官保存液等移植器官保存及修復(fù)產(chǎn)品。
報(bào)告期內(nèi)，上海健耕醫(yī)藥的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自境外的平均占比超過(guò)75%，其中來(lái)自美國(guó)的收入平均占比超過(guò)65%。今年一季度，上海健耕醫(yī)藥主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)自境內(nèi)的收入占比僅22.85%。
招股書稱，2021年，公司在美國(guó)當(dāng)?shù)氐氖杖胝脊緺I(yíng)業(yè)收入的比例為59.26%，美國(guó)市場(chǎng)是公司現(xiàn)階段的重要市場(chǎng)之一。
招股書顯示，上海健耕醫(yī)藥的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自收購(gòu)的美國(guó)器官移植器械公司LSI。
LSI公司創(chuàng)立于1998年，總部設(shè)在美國(guó)芝加哥，創(chuàng)始人為David Kravitz，運(yùn)營(yíng)至今超過(guò)20年，在歐美及全球器官移植領(lǐng)域獲得廣泛認(rèn)可。該公司的主要產(chǎn)品LifePort 腎臟灌注運(yùn)轉(zhuǎn)箱是全球應(yīng)用最廣泛的腎臟低溫機(jī)械灌注產(chǎn)品。自2005年起，上海健耕醫(yī)藥成為L(zhǎng)SI中國(guó)區(qū)獨(dú)家代理商，并協(xié)助LSI完成了LifePort腎臟灌注系列產(chǎn)品在中國(guó)的注冊(cè)及上市推廣工作。
簡(jiǎn)而言之，這是一個(gè)醫(yī)療器械代理商把原廠商吞并的故事。
但是，收購(gòu)LSI公司6年后，上海健耕醫(yī)藥并沒(méi)有掌握LifePort 腎臟灌注運(yùn)轉(zhuǎn)箱的核心技術(shù)，也沒(méi)有完成國(guó)產(chǎn)化，至今為止，它只是實(shí)現(xiàn)了對(duì)LSI的財(cái)務(wù)并表，LSI的核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)仍然在美國(guó)，主要銷售地在美國(guó)，主要銷售收入來(lái)自美國(guó)。上海健耕醫(yī)藥的主要角色依然是一個(gè)進(jìn)口代理商和銷售商。
從產(chǎn)品收入來(lái)源看，為上海健耕醫(yī)藥貢獻(xiàn)了90%以上收入的產(chǎn)品都來(lái)自LSI公司，此外，上海健耕醫(yī)藥還有少部分代理藥品收入，它唯一的自研產(chǎn)品為移植領(lǐng)域體外診斷試劑，2019年-2021年銷售收入分別為23.72萬(wàn)元、17.01萬(wàn)元、160.28萬(wàn)元，2022年一季度收入38.03萬(wàn)元。
自研產(chǎn)品銷售收入在2021年總收入中占比0.36%！
誰(shuí)是核心科研人員？
今年一季度只有0.37%的自研產(chǎn)品收入，上海健耕醫(yī)藥在招股書中大言不慚地說(shuō)，它滿足科創(chuàng)板對(duì)科創(chuàng)屬性的要求。
一個(gè)銷售商，得聽(tīng)過(guò)多少遍梁靜茹的《勇氣》，才敢說(shuō)出這番話。
科技創(chuàng)新能力與“倒?fàn)斈芰Α边€是有本質(zhì)區(qū)別的。
LSI的創(chuàng)始人David Kravitz是一位真正杰出的科創(chuàng)人才。David Kravitz 1957年出生，他專注移植醫(yī)學(xué)領(lǐng)域20 余年，是LifePort 腎臟灌注箱的主要研發(fā)負(fù)責(zé)人，也是百余項(xiàng)相關(guān)專利的發(fā)明人之一，2004 年他被 Fast Company 雜志評(píng)選為“全球 50 位企業(yè)家/創(chuàng)新者”之一。
LSI的創(chuàng)始人David Kravitz。
很有意思的是，招股書披露顯示，公司創(chuàng)始人吳云林是公司的6名核心技術(shù)人員之一。
但是，從履歷背景看，吳云林可能連個(gè)醫(yī)學(xué)科研人員都算不上。吳云林，1971年10月出生，本科畢業(yè)于上海中醫(yī)藥大學(xué)，后至復(fù)旦大學(xué)-華盛頓圣路易斯大學(xué)奧林商學(xué)院讀EMBA。它曾任上海龍華醫(yī)院外科醫(yī)師、香港藤澤藥品有限公司區(qū)域經(jīng)理；2004 年至 2014 年 11 月任健耕有限董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。
吳云林創(chuàng)業(yè)公司上海健耕最早從事的是藥品器械的銷售推廣，他自身沒(méi)有科研經(jīng)歷，在器官移植器械研發(fā)領(lǐng)域，他絕對(duì)是一個(gè)小白。他收購(gòu)了一家器官移植器械公司并不會(huì)讓他搖身一變成為一名核心技術(shù)專家。
總不能說(shuō)，你買下汪小菲那張200萬(wàn)的Hastens床墊，就可以到處宣揚(yáng)自己是大S的男神：
你可以意淫，但依然不能將虛假的變成事實(shí)。
這份招股書的荒誕性就在于，它在一些細(xì)節(jié)上公然撒謊且毫不臉紅，而保薦機(jī)構(gòu)國(guó)金證券對(duì)如此明顯的謊言選擇視而不見(jiàn)，
再來(lái)看看上海健耕另一位核心科技人員—羅令。羅令是上海健耕的醫(yī)療器械研發(fā)部經(jīng)理，他的履歷也很扎眼。1987年出生的羅令畢業(yè)于上海醫(yī)療器械高等?？茖W(xué)校（現(xiàn)上海健康醫(yī)學(xué)院）醫(yī)療器械檢測(cè)技術(shù)專業(yè)，大專學(xué)歷。
可不可以這樣說(shuō)，醫(yī)療器械檢測(cè)和醫(yī)療器械研發(fā)之間的距離，大概相當(dāng)于IPO君與汪小菲之間的鈔能力差距。
作為醫(yī)療器械研發(fā)經(jīng)歷，羅令做了什么貢獻(xiàn)呢？其中一項(xiàng)是 “他主導(dǎo)了 LifePort 腎臟灌注運(yùn)轉(zhuǎn)箱 APP 的開(kāi)發(fā)”。
招股書說(shuō)，羅令還主導(dǎo)了“LifePort 腎臟灌注運(yùn)轉(zhuǎn)箱”二代產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)化和升級(jí)“，IPO君想了很久也沒(méi)明白，他到底是如何主導(dǎo)LSI的核心產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)化的？
難道是用谷歌翻譯漢化版說(shuō)明書嗎？
作為核心技術(shù)人員，羅令的2021年的年薪是59.15萬(wàn)元，這個(gè)收入似乎匹配不上他的“研發(fā)貢獻(xiàn)”。在6名核心人員中，除了林巍靖比他收入略低外，其余幾位年薪都超過(guò)百萬(wàn)。尤其是David Kravitz，2021年他在公司領(lǐng)取的薪酬是720萬(wàn)元，而2021年上海健耕醫(yī)藥董監(jiān)高與核心技術(shù)人員的薪酬總額為1597萬(wàn)元，David Kravitz的薪酬占45%。
此外，2018年末至2020年3月末，上海健耕醫(yī)藥應(yīng)付David Kravitz的以現(xiàn)金結(jié)算的股份支付金額分別為648萬(wàn)元、1791萬(wàn)元、2285萬(wàn)元人民幣。頭頂四個(gè)頭銜—上海健耕醫(yī)藥創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、核心技術(shù)人員—的吳云林2021年的年薪只有178.57萬(wàn)元，你說(shuō)，
誰(shuí)是核心技術(shù)人員不是一目了然嗎？