中小券商拿到的優(yōu)質(zhì)項目少，質(zhì)量較為一般，撤否的風(fēng)險更大；而大券商拿到的項目多，內(nèi)部可以再提高立項和內(nèi)核標(biāo)準(zhǔn)，可以優(yōu)先上報質(zhì)量好的
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文 |《財經(jīng)》記者 張欣培
編輯 | 楊秀紅
投行們正面臨更大的監(jiān)管壓力。申報項目被撤、被否都會被記入評價指標(biāo)體系。
近日，中國證券業(yè)協(xié)會（下稱“中證協(xié)”）發(fā)布了《證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價辦法（試行）》（下稱《辦法》），旨在促進(jìn)證券公司進(jìn)一步建立健全與注冊制相匹配的理念、組織和能力，壓實執(zhí)業(yè)責(zé)任，切實提升投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量。
《辦法》中的投行業(yè)務(wù)評價指標(biāo)體系（基準(zhǔn)分100分）包括執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價（基準(zhǔn)分60分）、內(nèi)部控制評價（基準(zhǔn)分20分）、業(yè)務(wù)管理評價（基準(zhǔn)分20分）三類指標(biāo)，并可根據(jù)監(jiān)管需要對評分進(jìn)行必要調(diào)整。
值得注意的是，申報項目被撤、被否都會被記入評價指標(biāo)體系。《辦法》明確，保薦項目未通過上市委或發(fā)審委審核，不予核準(zhǔn)或注冊扣100分。保薦項目撤回申請被扣60分或100分。
這意味著，未來投行項目的質(zhì)量將更加重要。
中證協(xié)強(qiáng)調(diào)，《辦法》以風(fēng)險管理為導(dǎo)向，強(qiáng)化合規(guī)經(jīng)營，采取差別管理，配合審核部門建立執(zhí)業(yè)聲譽(yù)約束與激勵機(jī)制，推動行業(yè)機(jī)構(gòu)從“數(shù)量競爭”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量競爭”，提升自律管理工作效率。
實際上，近兩年在大量企業(yè)試圖敲開IPO（首次公開募股）市場的同時，項目的撤否數(shù)量不斷走高。Wind（萬得）數(shù)據(jù)顯示，2020年,IPO撤回與終止審查項目數(shù)量是133家，2021年增加至324家。截至目前，2022年這一數(shù)字是294家。
其中， IPO主動撤回的企業(yè)數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了208家，終止審查的數(shù)量61家，被否企業(yè)數(shù)量25家。
業(yè)內(nèi)人士表示，注冊制實施以來，發(fā)行人上市的熱情更大，中介機(jī)構(gòu)也有支持企業(yè)快速上市的動力。這就導(dǎo)致項目本身質(zhì)量可能并不高，以及中介機(jī)構(gòu)內(nèi)控相對放松、材料準(zhǔn)備不充分等問題。
“《辦法》出臺后，大家在報項目和撤項目上會更加謹(jǐn)慎?！币晃煌缎腥耸勘硎尽Ｈ孀灾茲u行漸近之下，投行保薦機(jī)構(gòu)承擔(dān)的責(zé)任越來越大。
撤否項目為何增多？
注冊制之下，企業(yè)的上市熱情被激發(fā)。根據(jù)《財經(jīng)》記者統(tǒng)計，截至2022年12月15日，A股合計排隊待上市企業(yè)達(dá)837家。
其中，科創(chuàng)板排隊企業(yè)140家，其中受理/問詢有50家，提交注冊33家。創(chuàng)業(yè)板排隊企業(yè)341家，北交所81家。深市主板排隊在審項目123家，滬市主板152家。
眾多企業(yè)申請上市的背后是高比例的撤否率。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至12月15日，今年以來IPO通過率為88.29%，從數(shù)據(jù)上看，通過率與往年相比似乎并無太大變化。但今年出現(xiàn)了大量企業(yè)主動撤回申請的情況。
實際上，近兩年IPO市場就出現(xiàn)了大規(guī)模IPO申請撤回現(xiàn)象。2020年，主動撤回IPO申請的企業(yè)只有80家。2021年，這一數(shù)字增加至238家。今年以來，已經(jīng)有208家撤回IPO申請，撤回率達(dá)到了11%。此外，今年還有25家企業(yè)IPO上會被否，61家企業(yè)被終止審查。
撤回數(shù)量最多的板塊為創(chuàng)業(yè)板。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)主動撤回的家數(shù)為128家。北交所主動撤回家數(shù)是45家，科創(chuàng)板為35家。滬深主板合計有60家終止審查。
資深投行人士王驥躍表示，項目撤回多的原因之一是目前上報的企業(yè)也很多，“大家都想抓著時間窗口去報。自身質(zhì)量可能還沒有達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，都想申報試試看，最后還得撤回來?！?/p>
“主動撤回數(shù)量多，一部分因為現(xiàn)場檢查，一些企業(yè)不愿意接受，所以主動撤回。還有的在審核過程中經(jīng)溝通不符合科創(chuàng)屬性或存在些問題上不了，主動撤回來，總比否了強(qiáng)。也有一部分可能有些問題，在審核過程中補(bǔ)充盡調(diào)發(fā)現(xiàn)了，或者業(yè)績下滑了，就撤回來了?！鼻笆鐾缎腥耸肯颉敦斀?jīng)》記者表示。
廣東證監(jiān)局近期對轄區(qū)內(nèi)近兩年撤否項目進(jìn)行了分析，其表示，多數(shù)撤否項目仍然暴露出相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)存在執(zhí)業(yè)理念不適應(yīng)、履職盡職不充分、輔導(dǎo)質(zhì)量不過硬等多方面問題。
廣東證監(jiān)局認(rèn)為，有的機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)理念轉(zhuǎn)變滯后，“帶病闖關(guān)”心態(tài)猶存。有的機(jī)構(gòu)心存“僥幸心理”，首次申報質(zhì)量偏低，“一查就撤”“一督就撤”多發(fā)頻發(fā)，提前設(shè)想二次申報再提升執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，以應(yīng)對大概率面臨的檢查督查。
哪些券商撤否率高？
從今年的撤回家數(shù)上看，撤回數(shù)量最多的是中信證券，主動撤回13家企業(yè)的上會申請。海通證券、國泰君安、民生證券、華泰聯(lián)合撤回項目數(shù)量也均超過10家。
不過由于有大量的項目基礎(chǔ)，盡管撤回數(shù)量較多，但是撤回率仍不算高。例如，中信證券IPO撤回數(shù)量最多，但是其撤回率只有7.98%。海通證券與民生證券分別為11.88%和12.36%。中信建投的撤回率更低一些，為7.63%。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，撤回率低于10%（包括10%）的券商有8家，撤回率在10%-20%之間的有22家，撤回率超過50%（包括50%）的有9家。
相對于大型券商，從數(shù)據(jù)上看，小券商撤否率普遍較高。一個重要原因在于，小券商保薦項目數(shù)量有限，基數(shù)小，一旦項目被撤回或被否導(dǎo)致撤否率十分高。
中小券商中，信達(dá)證券、國都證券、申港證券、中德證券、萬聯(lián)證券各有1個項目主動撤回，撤回率達(dá)到了100%。太平洋證券、華創(chuàng)證券、華興證券撤否率均為50%。
（部分券商IPO項目撤否率）
在25家被否項目中，國信證券、中天國富各有3家，是被否項目數(shù)量最多的兩家券商。中天國富的被否率達(dá)到了42.86%，是所有券商中被否率最高的券商。國信證券保薦數(shù)量較多，有52家，因此盡管有3個項目被否，但其被否率僅有5.77%。
民生證券、東興證券、西部證券各有兩個項目被否。中信證券、中金公司、中信建投、招商證券等13家券商各有1個項目被否。
從被否率上看，共有5家券商被否率超過10%。其中，中天國富被否率最高為42.86%。西南證券被否率33.33%。國融證券和中德證券各為25%和20%。西部證券被否率為11.11%。
從整體的撤否率（包括撤回和被否的所有項目）上看，有11家券商的撤否率不低于50%。其中，信達(dá)證券、國都證券、申港證券、中德證券、萬聯(lián)證券撤否率100%，中天國富為71.43%，華福證券為66.67%。撤否率高的均為中小券商。
相比之下，頭部券商IPO項目撤否率并不高。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，中信建投與中信證券的撤否率分別為8.40%與8.59%。中金公司與華泰聯(lián)合撤否率為12.99%、13.58%。海通證券與國泰君安分別為11.88%、12.90%。
“單從撤回和被否項目數(shù)量上，頭部券商數(shù)量不少。但是他們的IPO項目很多，所以導(dǎo)致撤否比例相對較低?！币晃煌缎腥耸勘硎尽?/p>
“《辦法》的出臺其實對中小券商更為不利。中小券商拿到的優(yōu)質(zhì)項目少，質(zhì)量較為一般，撤否的風(fēng)險更大。一旦撤回或被否，就會被扣分降級。而大券商拿到的項目多，內(nèi)部可以再提高立項和內(nèi)核標(biāo)準(zhǔn)，可以優(yōu)先上報質(zhì)量好的?！鼻笆鐾缎腥耸肯颉敦斀?jīng)》記者表示。