文 | 楊萬(wàn)里
望著以嶺藥業(yè)、東北制藥、新華制藥等藥企一輪大漲的K線，長(zhǎng)春高新的投資者也耐不住性子了。
于是，一位股民跑到互動(dòng)易平臺(tái)上，問(wèn)公司有沒(méi)有生產(chǎn)感冒藥或退燒藥。
(資料圖)
長(zhǎng)春高新很快回答了一堆藥品名稱。結(jié)果呢，可能讓這位提問(wèn)的股民有點(diǎn)小失望，即使長(zhǎng)春高新涉足抗疫藥物，股價(jià)依然漲不動(dòng)。
自2021年5月份見(jiàn)頂后，長(zhǎng)春高新給投資者上了一節(jié)生動(dòng)的課：股價(jià)、市值跌去六成。無(wú)論你是技術(shù)派還是價(jià)值派，在下跌趨勢(shì)面前，全部是炮灰。
長(zhǎng)春高新為啥不被追捧了？一方面是市場(chǎng)因素+前期漲幅較高，另一方面是投資者的信心“變”了。
昔日的大白馬，還值得愛(ài)嗎？
牛股轉(zhuǎn)熊
如果幾年前，有人問(wèn)你長(zhǎng)春高新怎么樣，作為經(jīng)驗(yàn)豐富的股民，可能會(huì)告訴對(duì)方“喝酒吃藥”就行。
僅看2019年、2020年，長(zhǎng)春高新短短兩年時(shí)間內(nèi)漲幅超過(guò)四倍，無(wú)論是機(jī)構(gòu)還是中小投資者，大家都賺得盆滿缽滿。
進(jìn)入2021年后，轉(zhuǎn)折點(diǎn)來(lái)了。
去年5月份，長(zhǎng)春高新最高漲至521.4元后。在股價(jià)巔峰時(shí)期，甚至出現(xiàn)了老太太5萬(wàn)買股票最后變成500萬(wàn)的“神話”。
造富故事激勵(lì)了一批股民，當(dāng)他們紛紛選擇擁抱白馬股時(shí)，殊不知已是另一個(gè)場(chǎng)景。
在股價(jià)突破500元后，長(zhǎng)春高新便進(jìn)入漫漫熊途。當(dāng)前最新收盤價(jià)為166.58元，相比昔日高點(diǎn)，累計(jì)跌幅達(dá)68%，總市值蒸發(fā)超1400億元。在股價(jià)腰斬過(guò)程中，出現(xiàn)了投資者加杠桿爆倉(cāng)的悲劇，無(wú)不令人唏噓。
目前，長(zhǎng)春高新的股東數(shù)有14.05萬(wàn)戶，相比去年8月份僅減少1萬(wàn)戶左右。對(duì)于那些堅(jiān)守長(zhǎng)春高新的股民來(lái)說(shuō)，這一年多時(shí)間持股市值縮水嚴(yán)重，一次又一次在考驗(yàn)著大家的耐心。
為何遭到資金拋棄？
長(zhǎng)春高新一直是優(yōu)質(zhì)股的象征，如今淪為大熊股，原因一是從2020年年末開始，部分醫(yī)藥股遭到機(jī)構(gòu)減倉(cāng)，加上該公司前幾年漲幅過(guò)高，積累了獲利盤。
原因二是投資者的信心“變”了。
目前，長(zhǎng)春高新的營(yíng)收和凈利潤(rùn)主要由子公司金賽藥業(yè)、百克生物、華康藥業(yè)和高新地產(chǎn)貢獻(xiàn)，其中前兩家子公司是其核心業(yè)績(jī)來(lái)源。
一組數(shù)據(jù)顯示，截至2022年前三季度，子公司金賽藥業(yè)、子公司百克生物實(shí)現(xiàn)收入78.20 億元、8.66億元，占長(zhǎng)春高新?tīng)I(yíng)收比重分別為81.07%、8.97%。
此前，市場(chǎng)除了看好生長(zhǎng)激素業(yè)務(wù)外，也看好其疫苗業(yè)務(wù)。
在2021年6月份，經(jīng)過(guò)分拆后的百克生物登陸科創(chuàng)板，總市值一度漲至500億元以上。后來(lái)，百克生物大幅回落，如今總市值跌回至300億元以下。
據(jù)了解，百克生物擁有水痘疫苗、狂犬疫苗以及凍干鼻噴流感疫苗三種疫苗產(chǎn)品。對(duì)于看好疫苗業(yè)務(wù)的投資者來(lái)說(shuō)，他們現(xiàn)在可以直接去交易百克生物，長(zhǎng)春高新剩余的吸引力只有生長(zhǎng)激素這塊業(yè)務(wù)了。
生長(zhǎng)激素按照劑型，可分為粉劑、水劑和長(zhǎng)效制劑三種。按費(fèi)用高低排序，粉針、水針、長(zhǎng)效劑型年化費(fèi)用約為2萬(wàn)元、5.5 萬(wàn)、15萬(wàn)元
金賽藥業(yè)的亮點(diǎn)在于，它是國(guó)內(nèi)唯一擁有完整的粉針劑、水針劑、長(zhǎng)效水針劑全產(chǎn)品線和產(chǎn)品劑型、規(guī)格最為齊全的生長(zhǎng)激素廠家。
從業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度看，2021年，金賽藥業(yè)占長(zhǎng)春高新總營(yíng)收、凈利潤(rùn)比例分別超過(guò)76%、98%。2022年前三季度，金賽藥業(yè)占長(zhǎng)春高新總營(yíng)收、凈利潤(rùn)比例分別超過(guò)81%、100%。
從這里也可以看出，長(zhǎng)春高新的業(yè)績(jī)依賴于單一產(chǎn)品。而未來(lái)的不確定風(fēng)險(xiǎn)在于，生長(zhǎng)激素可能有降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
不排除，長(zhǎng)春高新已經(jīng)陷入兩難：不跟隨行業(yè)降價(jià)，固守原價(jià)格，可能影響銷量。對(duì)于生長(zhǎng)激素這塊產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，分為院內(nèi)、院外市場(chǎng)，如果院內(nèi)降價(jià)，院外市場(chǎng)的價(jià)格也會(huì)被帶下來(lái)。
若不想讓銷量下跌，就得牢牢地控制渠道：長(zhǎng)春高新得先“拿下 ”醫(yī)院，然后讓醫(yī)生去向消費(fèi)者推薦。同時(shí)，長(zhǎng)春高新還得自建醫(yī)院或門診。
這帶來(lái)的影響之一是長(zhǎng)春高新得在營(yíng)銷方面投入更多。從近五年數(shù)據(jù)看，長(zhǎng)春高新的銷售費(fèi)用占營(yíng)收比重一直高于28%，同期研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比重低于10%。
那么問(wèn)題來(lái)了，試圖不降價(jià)前提下保銷量，相關(guān)投入會(huì)增長(zhǎng)，這會(huì)產(chǎn)生更多的成本，最終影響利潤(rùn)表現(xiàn)。而如果跟隨降價(jià)，業(yè)績(jī)嚴(yán)重依賴單一產(chǎn)品的長(zhǎng)春高新，它還能保持高速增長(zhǎng)嗎？
我們關(guān)注到，近兩年，長(zhǎng)春高新的業(yè)績(jī)?cè)鏊僬诜啪彙?021年、2022年前三季度，該公司分別實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)37.57億、34.65億，分別同比增長(zhǎng)23.33%、10.09%。與之相反，2019年、2020你，該公司凈利潤(rùn)增速超過(guò)71%。
為了改善品種單一局面，長(zhǎng)春高新旗下子公司試圖往兒科、女性健康、抗衰老、成人疫苗領(lǐng)域等領(lǐng)域布局，具體能帶來(lái)多少業(yè)績(jī)?cè)隽?，還有待觀察。
另外，長(zhǎng)春高新的營(yíng)運(yùn)能力也在下滑。
2018年至2022年前三季度，長(zhǎng)春高新的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為825.7天、590.8天、751天、996.3天、1151天，整體處于下行。一般來(lái)說(shuō)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越短越好，如果數(shù)值增大，說(shuō)明企業(yè)的存貨變現(xiàn)時(shí)間拉長(zhǎng)。
同期，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)分別為7.576、8.026、6.745、6.978、4.567，整體處于下行。一般情況下，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的數(shù)值越高越好。如果數(shù)值下降，說(shuō)明企業(yè)的收賬速度減緩。
長(zhǎng)春高新的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)走高、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率走低，一定程度上說(shuō)明公司在上下游話語(yǔ)權(quán)變?nèi)酢?/p>
從分紅情況看，2018年-2022前三季度，長(zhǎng)春高新歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)為130.5億元，合計(jì)分紅卻低于10億元。進(jìn)一步看，在2018年至2021年期間，長(zhǎng)春高新的分紅金額占凈利潤(rùn)比重從13.52%逐漸下降至8.56%。
從數(shù)據(jù)看，長(zhǎng)春高新的分紅并不多，股民想要獲得收益，最終得吃二級(jí)市場(chǎng)差價(jià)。但現(xiàn)實(shí)是，投資者們還會(huì)像過(guò)去那樣抱團(tuán)追捧嗎？