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最近一個時期，北交所的新股市場表現(xiàn)為兩大特征。一是新股發(fā)行提速，如在過去的2022年12月份，北交所共上市了33只新股，這足見其新股發(fā)行速度之快；二是新股大量破發(fā)，在去年12月份上市的新股中有28只新股在上市首日就出現(xiàn)了破發(fā)，破發(fā)率高達(dá)84.8%！而這一局面在進(jìn)入2023年后仍在延續(xù)。
新股大規(guī)模破發(fā)，這對于新股發(fā)行的順利進(jìn)行來說顯然是一個巨大的威脅。畢竟在新股大規(guī)模破發(fā)的情況下，“打新”就成了一件高風(fēng)險的事情，如此一來，投資者也就不再“打新”了。果真如此，新股發(fā)行就難以為繼了。
如何解決新股大規(guī)模破發(fā)的問題？為此，一些發(fā)行人相繼調(diào)低新股發(fā)行價格，甚至還有歐福蛋業(yè)、田野股份、百甲科技、保麗潔、利爾達(dá)、新贛江等企業(yè)將新股發(fā)行底價調(diào)低至每股凈資產(chǎn)。如此一來，新股發(fā)行底價就真的跌到地板上去了。
將新股發(fā)行底價調(diào)低至每股凈資產(chǎn)，此舉確實(shí)有利于解決新股破發(fā)的問題，保證新股發(fā)行的順利進(jìn)行。雖然將新股發(fā)行底價調(diào)低至每股凈資產(chǎn)，并不等于就是以每股凈資產(chǎn)來發(fā)行新股，而是給新股詢價提供了更廣闊的空間。但在新股大量破發(fā)的市況下，新股詢價只會是進(jìn)一步向下方拓展詢價的空間，不排除有的新股最終確定的發(fā)行價格會向每股凈資產(chǎn)靠攏，從而使得按每股凈資產(chǎn)發(fā)行成為可能。也即有的新股發(fā)行價格有可能就是每股凈資產(chǎn)值。
而這樣的結(jié)果其實(shí)是發(fā)行人所不愿意接受的。盡管有的發(fā)行人將新股發(fā)行底價調(diào)低至每股凈資產(chǎn)，但它們還是希望在詢價的過程中能夠詢出相對高一些的發(fā)行價格出來，一旦真的出現(xiàn)新股發(fā)行價格就是每股凈資產(chǎn)值的時候，它們也是很難接受這種情況的，它們實(shí)際上并不愿意看到這種情況的出現(xiàn)。相信這種情況，就是北交所本身也是不太愿意看到的。
所以，盡管將新股發(fā)行底價調(diào)低至每股凈資產(chǎn)并不等于就是要以每股凈資產(chǎn)來發(fā)行新股，但這種做法還是需要慎行。畢竟長此以往下去，不排除有的新股發(fā)行價格最后就是每股凈資產(chǎn)值。雖然這種做法可以減少新股破發(fā)現(xiàn)象，有利于新股順利發(fā)行下去，但其負(fù)面影響也需要予以正視。
首先是一旦新股發(fā)行價格太低，這會危及到老股東的利益。畢竟北交所市場與A股市場不同，A股市場的IPO公司絕大多數(shù)在此之前是沒有上市或掛牌交易經(jīng)歷的（極少數(shù)新三板轉(zhuǎn)板公司除外），因此，這些發(fā)行人的股票之前是沒有交易價格的，所以IPO如何定價都不會危及到原有股東的利益。但北交所IPO公司不一樣，之前都是在新三板創(chuàng)新層掛牌交易的，因?yàn)榈奖苯凰鲜校@些公司的股票價格甚至炒到了高位，因此，如果在北交所IPO時新股發(fā)行價格定得太低，這會危及到老股東的利益。
比如利爾達(dá)去年6月29日的收盤價是每股8.98元，之后股票停牌，籌備北交所上市事宜。今年1月6日，利爾達(dá)公告稱，根據(jù)市場和公司實(shí)際情況，將發(fā)行底價從7元/股下調(diào)至1.72元/股，降幅高達(dá)75.43%。但如果利爾達(dá)真的以接近于1.72元的每股凈資產(chǎn)值來發(fā)行新股的話，這顯然危及到該公司原有老股東的利益。因此，基于保護(hù)老股東利益的需要，北交所IPO公司發(fā)行價格的向下調(diào)整，尤其是將新股發(fā)行底價調(diào)低至每股凈資產(chǎn)值的調(diào)整，應(yīng)提交公司股東大會進(jìn)行類別表決，需要充分尊重老股東的表決意見。
其次，北交所新股發(fā)行價格定得太低，甚至將新股發(fā)行底價調(diào)低至每股凈資產(chǎn)，這會降低北交所股票上市的吸引力。畢竟發(fā)行價太低，企業(yè)上市融不到發(fā)展所需要的資金，那么企業(yè)上市的熱情就會降低。這些準(zhǔn)備上市的企業(yè)，要么等待合適的時機(jī)，再選擇在北交所上市，要么就會放棄在北交所上市，特別是那些質(zhì)量較好的公司，或許就直接選擇到A股上市了。
此外，北交所新股發(fā)行價格定得太低，也容易拖累北交所市場的股票價格走低。雖然從投資的角度來說，股票價格越低越有投資價值，但從已經(jīng)上市的股票角度來看，股票價格走低，這將會損害到其投資者的利益。而且如果公司股價太低，這也會削弱北交所市場的吸引力，那些滿足轉(zhuǎn)板條件的公司，會因此而毫不猶豫地選擇轉(zhuǎn)板，這不利于北交所留住優(yōu)質(zhì)的上市公司，對于北交所的發(fā)展壯大顯然是不利的。所以，將新股發(fā)行底價調(diào)低至每股凈資產(chǎn)的做法一定要慎行，北交所需要采取切實(shí)有效的措施來解決新股大規(guī)模破發(fā)問題，而不能一味降低新股發(fā)行價格。