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猛獸財(cái)經(jīng)獲悉，華泰證券近期發(fā)布研報(bào)預(yù)計(jì)網(wǎng)易有道（DAO）Q1業(yè)績或因外部擾動(dòng)短期承壓,智能硬件增長或短期受阻。華泰證券在研報(bào)中預(yù)計(jì)網(wǎng)易有道23/24/25年?duì)I收有望達(dá)62.69/79.44/96.55億元，并給予STEAM/成人教育業(yè)務(wù)2.24/0.93x 23EPS、智能硬件/在線營銷業(yè)務(wù)24.32/14.23x 23EPE。華泰證券主要觀點(diǎn)如下：
Q1業(yè)績或因外部擾動(dòng)短期承壓；基于自研垂類大模型的應(yīng)用產(chǎn)品或?qū)⒙涞亍？紤]到年初疫情和春節(jié)假期對(duì)教學(xué)活動(dòng)、智能硬件線下銷售渠道拓展的短期影響，我們預(yù)計(jì)網(wǎng)易有道23Q1營收或同比微降至約11.4億元，綜合毛利率或同比降低2pct至51.5%，經(jīng)營虧損約為2.1億元。5月5日公司發(fā)布基于自研的“子曰”大模型開發(fā)的AI口語老師劇透視頻，相關(guān)功能有望逐步商業(yè)化落地。排除Q1外部擾動(dòng)的一次性影響，我們認(rèn)為公司數(shù)字內(nèi)容、STEAM等新業(yè)務(wù)整體發(fā)展穩(wěn)健、AI學(xué)習(xí)機(jī)等硬件新品增長潛力較大。
23Q1學(xué)習(xí)服務(wù)及智能硬件增長或短期受阻?？紤]到23Q1疫情和春節(jié)期間教學(xué)活動(dòng)減少，智能硬件物流和線下銷售渠道拓展或短期受阻，我們預(yù)計(jì)學(xué)習(xí)服務(wù)和智能硬件收入同比或下滑；CTR數(shù)據(jù)顯示22Q4-23Q1多行業(yè)廣告投放需求持續(xù)回暖，公司廣告系統(tǒng)升級(jí)后投放轉(zhuǎn)化效率提升較明顯，我們預(yù)計(jì)在線營銷收入同比或顯著增長?？紤]到有道博聞等新課程的推廣以及智能硬件銷售渠道拓展，我們預(yù)計(jì)23Q1銷售費(fèi)用或同比上升10%左右；由于公司在22年已完成數(shù)字內(nèi)容服務(wù)、學(xué)習(xí)機(jī)等新業(yè)務(wù)和新產(chǎn)品的大部分基礎(chǔ)研發(fā)工作，我們預(yù)計(jì)研發(fā)費(fèi)用同比有望下降。
自研教育垂類模型，將推出AI口語老師功能。5月5日網(wǎng)易有道官方微信視頻號(hào)發(fā)布了基于自研的“子曰”大模型開發(fā)的AI口語老師劇透視頻。視頻顯示，有道AI口語老師集合了多元開放式練習(xí)場景，通過角色扮演方式引導(dǎo)用戶進(jìn)行多輪英語對(duì)話，能夠較好地模擬真實(shí)語言情景，對(duì)話結(jié)束后可即時(shí)生成練習(xí)報(bào)告，從單詞量、發(fā)音、語法、改進(jìn)建議等維度給予反饋。官方稱目前該產(chǎn)品仍在研發(fā)階段，將持續(xù)打磨完善。我們認(rèn)為這項(xiàng)功能代表了有道在教育垂類大模型領(lǐng)域的一次突破，公司未來或推出更多細(xì)分學(xué)習(xí)場景中的產(chǎn)品級(jí)應(yīng)用并逐步實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地。
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