新能源汽車汽車零配件供應(yīng)商威邁斯發(fā)展過程中，上汽集團(tuán)居功至偉，不僅是第一大客戶，還是間接投資人。威邁斯不到20%毛利率，在所有科創(chuàng)板公司中排名下游，按照募資規(guī)模和發(fā)行數(shù)量，市值有望到130億元，最終能如愿
(相關(guān)資料圖)
深圳威邁斯新能源股份有限公司（下稱“威邁斯”）近年業(yè)績一路狂飆，2019年-2021年?duì)I業(yè)收入分別為7.29億元、6.57億元和16.95億元，凈利潤分別為0.34億元、0.06億元和0.71億元。
根據(jù)披露，2022年威邁斯實(shí)現(xiàn)營收38.3億元，凈利潤2.94億元，分別較2021年增長126%、312%，如果相對2019年?duì)I收7.3億元、凈利潤0.34億元，3年分別增長425%、765%，想要掛牌科創(chuàng)板，這個(gè)業(yè)績還是拿得出手的。
根據(jù)計(jì)劃，不超過威邁斯4210萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10%，擬募集資金13.32億元，則發(fā)行后總市值大約為133.2億元，進(jìn)入百億市值的中型上市公司陣營。
如果以公司2022年度業(yè)績作為測算，則威邁斯發(fā)行市銷率大約3.5倍，市盈率大約45倍?？苿?chuàng)板公司截至5月11日，共計(jì)518家，平均市盈率大約為39倍，威邁斯發(fā)行市盈率稍高于科創(chuàng)板整體均值。
威邁斯所在的Wind“汽車零配件”205家公司，市盈率平均值大約為29倍，中值大約為30倍。威邁斯同行業(yè)可比公司主要是欣銳科技、英搏爾、精進(jìn)電動(dòng)和匯川技術(shù)，截至5月12日最新市盈率（TTM或PE預(yù)期）為31倍、32倍、-10倍和34倍。威邁斯市盈率和欣銳科技、匯川技術(shù)較為接近。
相對英搏爾、精進(jìn)電動(dòng)還在虧損中，威邁斯帶著不錯(cuò)的盈利水準(zhǔn)登陸科創(chuàng)板，其發(fā)行市值超過百億元，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于英搏爾、精進(jìn)電動(dòng)50億元左右的市值。
威邁斯募集13.32億元，主要投向新能源汽車電源產(chǎn)品生產(chǎn)基地（6.2億元）、龍崗寶龍新能源汽車電源實(shí)驗(yàn)中心（2.12億元）等項(xiàng)目的建設(shè)，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金（5億元）。
值得注意的是，威邁斯IPO之路可謂一波三折。2019年，威邁斯向證監(jiān)會(huì)遞交主板IPO申請，但遭到否決。2023年1月，威邁斯上市委會(huì)議在召開前夜遭遇臨時(shí)取消。2個(gè)月后，威邁斯最終順利過會(huì)，主承銷商為東方證券。
威邁斯主要從事新能源汽車相關(guān)電力電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)，主要產(chǎn)品包括車載電源的車載充電機(jī)、車載DC/DC變換器、車載電源集成產(chǎn)品，電驅(qū)系統(tǒng)的電機(jī)控制器、電驅(qū)總成，以及液冷充電樁模塊等。
按照收入構(gòu)成，車載電源集成產(chǎn)品貢獻(xiàn)威邁斯主要營收，去年收入32.6億元，占比超過85%，其他業(yè)務(wù)板塊除了電驅(qū)系統(tǒng)，收入占比都不到5%。
車載電源集成毛利率也決定公司整體盈利能力。2020至2022年，車載電源集成毛利率分別為28.1%、222%和20.4%，逐年走低；這也導(dǎo)致公司綜合毛利率26.1%、21.9%和19.8%，同樣在走低，和2018年（29.53%）相比，毛利率下滑近10個(gè)百分點(diǎn)。
不到20%毛利率水平，相對汽車零配件公司2022年報(bào)平均毛利率為20.1%，略超過威邁斯，威邁斯排在中游水平。
如果將比較對象置于科創(chuàng)板公司，去年所有科創(chuàng)板公司（505家）毛利率平均值44.2%，中值也有41.1%，大約457家科創(chuàng)板公司毛利率超過20%，也就是說，威邁斯毛利率低于95%科創(chuàng)板公司。
這或許和公司在研發(fā)投入有關(guān)。2020年至2022年，威邁斯研發(fā)投入金額分別為7656萬元、1.45億元和1.91億元，占營收比例為11.65%、8.6%和5%，研發(fā)投入規(guī)模在走高，但是占比在走低，三年都低于可比公司均值。
匯川技術(shù)營收規(guī)模正向200億元進(jìn)發(fā)，但研發(fā)投入依舊保持在較高水準(zhǔn)，去年上半年投入比例大約是威邁斯兩倍，規(guī)模大約是其10倍。
威邁斯上市還差臨門一腳，離不開客戶的捧場。2021年，威邁斯的前五大客戶分別是上汽集團(tuán)、理想汽車、長安汽車、奇瑞和吉利，合計(jì)帶來銷售額達(dá)11.37億元，占比接近7成。
大客戶中，上汽集團(tuán)具有特殊性，其也是威邁斯重要間接股東。2018年3月，上汽集團(tuán)通過同晟金源、揚(yáng)州尚頎間接入股威邁斯，并合計(jì)控制威邁斯7.62%股份。
自上汽集團(tuán)入股后，威邁斯與其合作金額占營收的比例便由2017年9.04%大幅提升至2018年的30.33%，躍居為第一大客戶。此后，上汽集團(tuán)便一直成為威邁斯第一大客戶，2019-2022年上半年，威邁斯對其銷售金額分別為2.12億元、1.89億元、4.59億元和2.79億元，各期營收占比分別為29.11%、28.84%、27.12%和18.61%。
整體口徑來看，同晟金源（5.54%）、揚(yáng)州尚頎（2.08%）和佛山尚頎（0.69%）合計(jì)持有威邁斯8.31%股份。揚(yáng)州尚頎和佛山尚頎的執(zhí)行事務(wù)合伙人為尚頎投資。尚頎投資同時(shí)也是捷創(chuàng)投資的GP，這家公司則是持有同晟金源49.52%的LP。
同晟金源等三機(jī)構(gòu)投資成本合計(jì)7500萬元，威邁斯估值為133.2億元。經(jīng)過稀釋，同晟金源等3家機(jī)構(gòu)持有股份（7.49%）估值大約為10億元，相較成本增值率12倍多；5年多投資時(shí)間，這個(gè)收益率非?？捎^。最終機(jī)構(gòu)收益多少，還需要看解禁后減持時(shí)的股價(jià)。
董事長萬仁春直接股本比例為21.36%。此外，萬仁春作為執(zhí)行事務(wù)合伙人控制倍特爾、特浦斯、森特爾三個(gè)員工持股平臺(tái)，間接控制21.41%表決權(quán)，直接和間接控制公司42.77%表決權(quán)，為公司控股股東、實(shí)際控制人。
董事、總經(jīng)理劉鈞持股權(quán)益主要在倍特爾，持有42.5%份額，其身家大約4.35億元，公司上市，他也實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由。