2 月壽險總保費(fèi)同比表現(xiàn)分化，預(yù)計新單價值仍將承受較大壓力2022 年2 月5 家上市險企壽險總保費(fèi)累計同比+0.2%（2022 年1 月-0.4%），其中：
中國人保+22.0%、新華保險+5.2%、中國太保+2.3%、中國平安-1.8%、中國人壽-5.0%。2 月單月總保費(fèi)同比分別為：中國人保+18.7%、中國太保+14.9%、新華保險+11.1%、中國人壽-3.1%、中國平安-4.9%。2 月壽險總保費(fèi)同比表現(xiàn)分化，中國人壽、中國平安同比承壓，中國太保、新華保險、中國人保同比高增，同比增長預(yù)計受規(guī)模型產(chǎn)品、躉交業(yè)務(wù)以及銀保渠道帶動，考慮到轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)、人力規(guī)模處于低位、疫情反復(fù)以及需求釋放趨緩，我們預(yù)計新單價值同比壓力較大，2022 年1 季度各家險企新單價值同比或在-20%至-30%區(qū)間。
中國人保躉交持續(xù)發(fā)力帶動新單保費(fèi)，太保、新華新單保費(fèi)同比或有所改善中國人保壽險及健康險板塊2 月躉交新單保費(fèi)31.7 億元、同比+330.3%，期交新單保費(fèi)19.8 億元、同比-3.8%，主要系人保健康躉交業(yè)務(wù)發(fā)力，2 月貢獻(xiàn)躉交新單17.8 億元、同比+7630.4%。躉交保費(fèi)持續(xù)發(fā)力，帶動2 月新單保費(fèi)同比+84.2%，較1 月擴(kuò)大55.1pct，預(yù)計同比增速領(lǐng)跑同業(yè)?？紤]到中國太保、新華保險2 月實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)雙位數(shù)增長，預(yù)計新單保費(fèi)同比或有所改善。
車險表現(xiàn)連續(xù)超預(yù)期，低件均標(biāo)準(zhǔn)化健康險市場潛力顯現(xiàn)2022 年2 月4 家上市險企財險保費(fèi)收入同比為+15.7%，較1 月的+11.9%提升3.7pct，金徽酒(603919)：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級顯著 省外增速亮眼金徽酒(603919)：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級顯著 省外增速亮眼連續(xù)超我們預(yù)期，各家險企2 月財險保費(fèi)同比分別為：太保財險+22.5%（1 月+12.7%）、平安財險+17.6%（1 月+8.2%）、人保財險+13.4%（1 月+13.8%）、眾安在線+2.8%（1 月+12.4%）。我們預(yù)計財險保費(fèi)同比持續(xù)較高主要系車險保費(fèi)同比連續(xù)超預(yù)期以及意外及健康險表現(xiàn)較好所致，人保財險2 月車險保費(fèi)140億元，同比+14.9%，同比增速連續(xù)5 個月提升，預(yù)計受車均保費(fèi)提升、行業(yè)搶抓1 季度策略、市場格局優(yōu)化以及汽車保有量提升帶動。人保財險意外傷害及健康險2 月保費(fèi)收入109.7 億元、同比+15.8%，較1 月提升0.7pct，平安健康2 月保費(fèi)收入7.3 億元、同比+19.0%，低件均標(biāo)準(zhǔn)化健康險市場潛力仍在。
負(fù)債端承壓態(tài)勢延續(xù)，行業(yè)轉(zhuǎn)型需面臨短期業(yè)績壓力從目前披露的數(shù)據(jù)看，負(fù)債端承壓態(tài)勢延續(xù)，受制于壽險轉(zhuǎn)型陣痛期以及隊(duì)伍人力處于低位，負(fù)債端短期內(nèi)邊際改善概率較低，行業(yè)轉(zhuǎn)型需要面臨短期業(yè)績與長期改革的平衡以及底層業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變，轉(zhuǎn)型態(tài)度更堅決的企業(yè)或短期面臨更大壓力。當(dāng)前負(fù)債端對PEV 估值影響逐漸鈍化，資產(chǎn)端邊際改善或成為壽險標(biāo)的下階段投資邏輯，關(guān)注后續(xù)長端利率和地產(chǎn)鏈條風(fēng)險改善情況。財險增長超預(yù)期，中國財險受益；壽險方面推薦資產(chǎn)端修復(fù)空間較大的中國平安，推薦轉(zhuǎn)型領(lǐng)先的中國太保，受益標(biāo)的中國財險（H 股）、友邦保險（H 股）和中國人壽。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；長端利率超預(yù)期下行；港股市場波動較大。