零跑汽車(chē)提交IPO 招股書(shū)。19-21 年零跑汽車(chē)總營(yíng)收復(fù)合增速超400%；2021 年公司汽車(chē)銷(xiāo)量4.4 萬(wàn)輛，單車(chē)收入7 萬(wàn)元，A00 車(chē)型零跑T03 為銷(xiāo)量主力。除汽車(chē)銷(xiāo)售外，監(jiān)管積分銷(xiāo)售和車(chē)輛服務(wù)也貢獻(xiàn)部分收入。
19-21 年公司毛利率分別為-95.7%、-50.6%和-44.3%，受規(guī)模經(jīng)濟(jì)、垂直整合的影響，毛利率有逐年改善的趨勢(shì)，但實(shí)現(xiàn)毛利扭虧還有較大的距離。
19-21 年歸母凈利潤(rùn)-9.01、-11.00、-28.46 億元，主要由于銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大以及資本開(kāi)支和期間費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)。
公司于2019 年7 月交付智能純電轎跑S01（10-15 萬(wàn)元），20 年5 月交付微型車(chē)T03（5-10 萬(wàn)元），21 年10 月交付中型SUV C11（15-20 萬(wàn)元）。截至21 年12 月31 日，公司已交付2708 輛S01、46162 輛T03及3965 輛C11，在手訂單22536 輛；公司計(jì)劃未來(lái)以每年1-3 款車(chē)型的速度，于2025 年底前推出八款車(chē)型，涵蓋各種尺寸的轎車(chē)、SUV 和MPV；近期計(jì)劃于22 年Q2 推出中大型純電轎車(chē)C01，車(chē)長(zhǎng)超5 米，NEDC 續(xù)航約700km，汽車(chē)前瞻研究系列(十九)：新能源驅(qū)動(dòng)電機(jī)的市場(chǎng)空間、發(fā)展趨勢(shì)和產(chǎn)業(yè)鏈拆解汽車(chē)前瞻研究系列(十九)：新能源驅(qū)動(dòng)電機(jī)的市場(chǎng)空間、發(fā)展趨勢(shì)和產(chǎn)業(yè)鏈拆解百公里加速4s 以?xún)?nèi)。
行業(yè)動(dòng)態(tài)：多家公司發(fā)布2021 年年報(bào)，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)；海南發(fā)布2022年充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務(wù)；上周新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈公司股價(jià)反彈，新能源主題基金凈值上漲。
投資建議：隨著政策端和車(chē)企端的加力，新能源汽車(chē)在全球市場(chǎng)的滲透正迎來(lái)新一輪提速，行業(yè)景氣不斷上行。建議關(guān)注以特斯拉為代表的新勢(shì)力主線，以及大眾等新車(chē)型的追趕進(jìn)程，推薦龍頭和二線彈性標(biāo)的。整車(chē)方面，強(qiáng)烈推薦長(zhǎng)城汽車(chē)（2333.HK），推薦吉利汽車(chē)（0175.HK）、小鵬汽車(chē)（9868.HK）；電池材料方面，推薦寧德時(shí)代、當(dāng)升科技、杉杉股份；電機(jī)電控方面，建議關(guān)注臥龍電驅(qū)、匯川技術(shù)；鋰電設(shè)備方面，建議關(guān)注先導(dǎo)智能和杭可科技；鋰鈷方面，建議關(guān)注華友鈷業(yè)、盛新鋰能。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、電動(dòng)車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增速放緩。隨著新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)基數(shù)的不斷增長(zhǎng)，維持高增速將愈發(fā)困難，面向大眾的主流車(chē)型的推出成為關(guān)鍵；2、產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格戰(zhàn)加劇。補(bǔ)貼持續(xù)退坡以及新增產(chǎn)能的不斷投放，致使產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)面臨降價(jià)壓力；3、海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手加速涌入。隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的壯大及補(bǔ)貼政策的淡化，海外巨頭進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的腳步正在加快，對(duì)產(chǎn)業(yè)格局帶來(lái)新的沖擊。