投資要點
行情回顧：本周醫(yī)藥 生物指數(shù)下跌0.15%，跑輸滬深300指數(shù)2.58個百分點，行業(yè)漲跌幅排名第23。2022 年初以來至今，醫(yī)藥行業(yè)下跌12.18%，跑贏滬深300 指數(shù)1.27 個百分點，行業(yè)漲跌幅排名第17。本周醫(yī)藥行業(yè)估值水平（PE-TTM）為29 倍，相對全部A 股溢價率為97%（-2.7pp），相對剔除銀行后全部A 股溢價率為50%（-2.3pp），相對滬深300 溢價率為145%（-5.4pp）。醫(yī)藥子行業(yè)來看，本周5 個子行業(yè)板塊上漲，醫(yī)院為漲幅最大的子行業(yè)，漲幅約6.5%。醫(yī)療設(shè)備、中藥Ⅲ子行業(yè)位列漲幅第二、第三，分別約為2.1%、1.1%。
年初至今漲幅最大的子行業(yè)是醫(yī)藥流通，上漲約11.8%。
中藥板塊迎利好政策，財報進(jìn)入密集披露期。本周醫(yī)藥板塊有所波動，一方面醫(yī)院板塊觸底反彈，漲幅居前；另一方面，2022年4月6日國常會點評：國常會沒有預(yù)告 降準(zhǔn)還能落地嗎？2022年4月6日國常會點評：國常會沒有預(yù)告 降準(zhǔn)還能落地嗎？本周國辦發(fā)布《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》，進(jìn)一步明確支持推動中藥創(chuàng)新、中藥基藥、中藥國際化、中藥材質(zhì)量控制、中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)保支付等多方面舉措，促進(jìn)行業(yè)穩(wěn)健快速發(fā)展，中藥板塊亦漲幅居前。4 月份將進(jìn)入年報和一季報密集披露階段，需要關(guān)注疫情干擾對業(yè)績預(yù)期的影響。配置上：1）建議加配業(yè)績穩(wěn)健的大市值龍頭；2）持續(xù)推薦中藥板塊、供應(yīng)鏈自主可控如制藥設(shè)備耗材領(lǐng)域、以及低估值且具成長性小盤股；3）此外當(dāng)前疫情形勢嚴(yán)峻，適當(dāng)關(guān)注新冠產(chǎn)業(yè)鏈主題型投資機(jī)會。
根據(jù)我們2022 年年度策略，在醫(yī)保壓力常態(tài)化和后疫情時代，重點尋找“穿越醫(yī)?！焙汀耙咔槊撁簟逼贩N。未來醫(yī)保壓力將成為常態(tài)，一方面，我們認(rèn)為藥械龍頭企業(yè)比如恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療等有望通過“持續(xù)創(chuàng)新+國際化”有望穿越“醫(yī)保結(jié)界”；另一方面，醫(yī)保免疫仍是較好選擇，針對下游ToC 端而言，重點關(guān)注不占醫(yī)保的品種比如自費生物藥、中藥消費品、醫(yī)美上游產(chǎn)品等；而產(chǎn)業(yè)鏈上游ToB 端相對政策免疫，比如創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈CXO 板塊，設(shè)備板塊包括藥機(jī)設(shè)備、藥房自動化設(shè)備、耗材生產(chǎn)設(shè)備等，生命科學(xué)試劑耗材領(lǐng)域等。
后疫情時代，我們認(rèn)為重點關(guān)注疫情“脫敏”領(lǐng)域，1）不受新冠干擾的疫苗品種或疫苗超跌品種；2）PEG 小于1，長期基本面趨勢向上的低估值或低預(yù)期的品種；3）此前疫情受損、未來需求復(fù)蘇的醫(yī)療服務(wù)品種等。
本周穩(wěn)健組合：邁瑞醫(yī)療（300760）、藥明康德（603259）、智飛生物（300122）、片仔癀（600436）、云南白藥（000538）、同仁堂（600085）、愛美客（300896）、恒瑞醫(yī)藥（600276）。
本周彈性組合：太極集團(tuán)（600129）、壽仙谷（603896）、華潤三九（000999）、佐力藥業(yè)（300181）、中新藥業(yè)（600329）、楚天科技（300358）、健麾信息（605186）、潤達(dá)醫(yī)療（603108）。
風(fēng)險提示：藥品降價風(fēng)險；醫(yī)改政策執(zhí)行進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險；研發(fā)失敗風(fēng)險。