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3月進出口點評:量價背離:供給沖擊特征顯著
時間:2022-04-14 09:57:32  來源:引領(lǐng)外匯網(wǎng)  
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2022 年3 月出口(美元計價,下同)同比+14.7%,進口同比-0.1%,出口符合我們的預(yù)期,進口低于我們的預(yù)期(分別為+14.4%和+2.6%)。3 月廣東疫情沖擊較為短暫,月內(nèi)出口先下后上,而上海和昆山疫情都集中在4 月,使得4 月出口面臨較大壓力。由于上海進出口占比高于增加值占比,且集中了大量外資企業(yè),對全球供應(yīng)鏈的影響也不容忽視。

疫情沖擊下,3 月中國出口金額增速遠(yuǎn)高于貨運量增速,顯示出明顯的供給側(cè)負(fù)面沖擊特征,尤其是集成電路。

疫情對3 月出口影響符合預(yù)期。3 月出口絕對金額為2761 億美元,環(huán)比較2 月增長27%,低于季節(jié)性相似的2019 年3 月的出口環(huán)比增速(46.5%),一是由于2022 年就地過年推升了2022 年2 月的基數(shù),二是疫情的負(fù)面沖擊。疫情沖擊下,3 月出口先下后上,在廣東復(fù)工后快速上升。3 月中下旬八大樞紐港口外貿(mào)集裝箱吞吐量同比增速分別為-1.2%、10.1%,呈現(xiàn)V型走勢。從主要地區(qū)來看,短期美歐需求仍然比較穩(wěn)定,分別增長22.4%和21.4%;東盟同比增長10.4%,對中國香港同比下降21.9%,反映了疫情的影響;俄烏沖突下,對俄羅斯出口同比下降8%。從主要產(chǎn)品來看,勞動力密集型產(chǎn)品同比增長17.1%,高于機電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品的同比增速(分別為11.2%、9.6%)。

疫情沖擊下,4 月出口面臨較大壓力。疫情沖擊下,多地企業(yè)停工減產(chǎn),尤其是上海靜態(tài)管理1和昆山靜默期(昆山部分地區(qū)靜默期進一步延長至4 月19 日2)都集中在4 月,晨會集萃晨會集萃而且通過產(chǎn)業(yè)鏈影響到了其他地區(qū)的企業(yè)。從數(shù)據(jù)來看,韓國4 月上旬從中國日均進口4.9 億美元、出口5.6 億美元,均較前值(3 月上旬對中國日均進口和出口分別為6.4 億美元、7.5 億美元)下降,同比增速也有顯著下滑,分別為10.1%、10.4%(3 月上旬分別為36.4%、30.9%)。如果疫情在4 月得到有效控制,在趕工效應(yīng)的推動下,疊加低基數(shù),5 月出口增速或?qū)⒂瓉盹@著反彈。

高基數(shù)疊加疫情影響,進口同比持平。2021 年3 月進口兩年復(fù)合增速為17.1%(2021 年2、4 月分別為13.1%和11%),較高的基數(shù)使得2022 年3 月進口增速下行幅度較大。3 月進口絕對金額為2287 億美元,環(huán)比增長22.4%,略低于季節(jié)性相似的2019 年3 月的進口環(huán)比增速(26.1%)。從主要地區(qū)來看,增速多數(shù)有所下滑,僅東盟保持正增長(同比增速為3%);從俄羅斯進口同比+26%,持平2 月。從主要產(chǎn)品來看,原油、鐵礦石、集成電路進口數(shù)量同比-14%、-15%、-18%。

關(guān)注對全球供應(yīng)鏈影響。我們在前期報告3中已經(jīng)分析了本輪疫情最大的沖擊在于物流運輸?shù)淖韪簦鴱耐度氘a(chǎn)出表來看,2017 年上海出口、進口占全國比重分別為8.2%、17.5%,高于上海增加值占全國比重(3.7%);上海流出和流入占全國總產(chǎn)出的比重分別為2.5%、1.9%,低于上海增加值占全國比重。因此上海疫情對于進出口的影響相對更大,而上海集中了更大比例的外資企業(yè),2021 年上海外商投資企業(yè)出口占比為58%,高于全國平均水平(34%)。由于外資企業(yè)是全球供應(yīng)鏈的主體,因此上海疫情對全球供應(yīng)鏈的影響不容忽視。疫情影響下,3 月全球制造業(yè)PMI供應(yīng)商配送時間再度延長。全球供應(yīng)鏈?zhǔn)茏杌蚣觿《唐跍q效應(yīng)。疫情沖擊下,3 月中國出口金額和貨運量增速背離程度加大,顯示出明顯的供給側(cè)負(fù)面沖擊特征。而在主要出口產(chǎn)品中,這種供給側(cè)負(fù)面沖擊更為體現(xiàn)在集成電路中,3 月集成電路出口價升量減,價格增速為29%(2 月為21%),數(shù)量增速為-13%(2 月為3%)。