1、您怎么看近期市場(chǎng)的特點(diǎn)？
近來(lái)的A股市場(chǎng)始終圍繞3000-3300震蕩，前期風(fēng)格以上游資源品漲價(jià)和價(jià)值股為主，成長(zhǎng)股較多看空，主要還是源自對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的擔(dān)憂。一方面，3月以來(lái)的海外地緣糾紛推高了上游資源品價(jià)格，對(duì)中下游企業(yè)利潤(rùn)造成抑制；另一方面，國(guó)內(nèi)疫情局部地區(qū)高發(fā)，不僅消費(fèi)受到較大影響，而且交通物流受阻，還導(dǎo)致部分企業(yè)停工停產(chǎn)。盡管國(guó)內(nèi)政策當(dāng)局“逆周期調(diào)節(jié)”動(dòng)作頻出，但市場(chǎng)仍保持謹(jǐn)慎態(tài)度。
2、影響市場(chǎng)走勢(shì)的主要因素是什么？
目前來(lái)看，對(duì)國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)影響最大的當(dāng)屬疫情進(jìn)展。很明顯，3月以來(lái)國(guó)內(nèi)局部地區(qū)疫情突發(fā)，已經(jīng)嚴(yán)重影響到當(dāng)?shù)睾椭苓叺貐^(qū)的企業(yè)生產(chǎn)以及居民消費(fèi)能力。下周一即將公布3月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，料想消費(fèi)和制造業(yè)投資可能受到一定影響，基建投資尚可維持高增速。
除此以外，前期市場(chǎng)還受到其他幾方面的影響：
一是俄烏局勢(shì)持續(xù)演化。地緣沖突本身對(duì)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的沖擊正在邊際減弱，但上游資源品價(jià)格上漲卻不斷形成外溢效應(yīng)。既影響到中下游企業(yè)利潤(rùn)，又加重了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策鷹派的擔(dān)憂。
二是美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派態(tài)度，盡管3月聯(lián)儲(chǔ)議席會(huì)議決定加息25BP，但美國(guó)良好的就業(yè)形勢(shì)和高通脹導(dǎo)致其下一次加息50BP的可能性驟然增加，而且市場(chǎng)也預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在今年5月啟動(dòng)縮表。受此影響，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)投資者開始擔(dān)心我國(guó)貨幣政策寬松空間，尤其是前不久中美長(zhǎng)端利率發(fā)生倒掛，更引發(fā)了對(duì)資金外流的擔(dān)憂。
三是對(duì)國(guó)內(nèi)政策效用的擔(dān)憂。以降息降準(zhǔn)為例，從3月中旬以來(lái)，市場(chǎng)連續(xù)幾次降息降準(zhǔn)預(yù)期撲空。盡管昨天的國(guó)常會(huì)提出“適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，降低綜合融資成本”，但市場(chǎng)擔(dān)心的是信貸的需求端，即企業(yè)的信貸需求意愿。很明顯，國(guó)內(nèi)疫情局勢(shì)已經(jīng)影響到部分企業(yè)的正常生產(chǎn)，如果疫情不能緩解，企業(yè)生產(chǎn)能力有限，對(duì)新增信貸的需求自然不足。因此，當(dāng)務(wù)之急是緩解國(guó)內(nèi)疫情壓力，恢復(fù)交通運(yùn)輸秩序，待大部分企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)以后，再?gòu)?qiáng)調(diào)降低融資成本，才能更好地促進(jìn)“寬信用”落地。
3、3月中旬以來(lái)的反彈是否已經(jīng)結(jié)束？市場(chǎng)可能的走勢(shì)會(huì)是怎樣的？
博時(shí)基金 陳奧、劉思甸：四月決斷規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 二季度當(dāng)布局權(quán)益類資產(chǎn)博時(shí)基金陳奧、劉思甸：二季度開啟！宏觀專家?guī)汩_個(gè)好“投”！去年年底以來(lái)，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)投資者對(duì)資本市場(chǎng)懷有較高的期待。一方面，預(yù)期疫情相對(duì)于2021年會(huì)相對(duì)樂(lè)觀；另一方面，中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議中做出了2022年經(jīng)濟(jì)工作穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)的重要部署?？v3月中旬以來(lái)的反彈大概率并未結(jié)束，在基本面有大的變化之前，上證綜指可能維持震蕩磨底走勢(shì)，3000點(diǎn)大概率可以作為“政策底”。預(yù)計(jì)將來(lái)有可能觸發(fā)基本面改善的有三個(gè)因素：一是國(guó)內(nèi)疫情新增確診或無(wú)癥狀趨勢(shì)性減少；二是貨幣當(dāng)局的進(jìn)一步寬松動(dòng)作；三是4月底即將召開的政治局會(huì)議，對(duì)下一步經(jīng)濟(jì)工作安排。如果下一步積極調(diào)控政策能夠落到實(shí)處，上證有望向上突破3300點(diǎn)位。
4、基本面上，您認(rèn)為后續(xù)最值得關(guān)注的是什么？
對(duì)于下一步的板塊輪動(dòng)，首先要厘清當(dāng)前A股的核心邏輯。
正如前面所講，海外地緣糾紛對(duì)金融市場(chǎng)的影響正在邊際減弱，聯(lián)儲(chǔ)加息縮表的預(yù)期也早已有所消化，真正決定當(dāng)前A股市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)還在于國(guó)內(nèi)疫情修復(fù)情況。
目前來(lái)看，上海等地單日新增確診依舊較多，料想在國(guó)內(nèi)疫情緩解之前A股投資者仍糾結(jié)于經(jīng)濟(jì)基本面的下行壓力，短期還是以“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”相關(guān)的價(jià)值股和上游資源品漲價(jià)為主。
待到國(guó)內(nèi)疫情出現(xiàn)緩解時(shí)，最先反彈的當(dāng)屬消費(fèi)、社服等領(lǐng)域。
在此之后，如果前期受疫情影響較大的部分企業(yè)能夠復(fù)工復(fù)產(chǎn)，加之國(guó)內(nèi)交通物流恢復(fù)正常，包括新能源汽車等這些受抑制較大的成長(zhǎng)股有望迎來(lái)反彈。
5、投資者可以采取什么策略？
建議投資者分散投資，盡管短期市場(chǎng)仍以價(jià)值和資源品行情為主，但疫情改善近在咫尺，與之相伴的消費(fèi)、社融的服務(wù)隨時(shí)可能發(fā)生，成長(zhǎng)股的反彈也有望出現(xiàn)。因此，建議投資者短期持倉(cāng)盡量多元化，采用價(jià)值為主，成長(zhǎng)為輔的策略。一旦國(guó)內(nèi)疫情出現(xiàn)緩和基建，可考慮制度增配消費(fèi)、社服等板塊。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本文不構(gòu)成投資建議，基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。