來(lái)自Wind的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至3月29日，注冊(cè)制下存在超募資金的IPO企業(yè)達(dá)到317家，超募總金額為2080億元。無(wú)論是平均每家企業(yè)超募達(dá)6.56億元，還是超募總額超過(guò)2000億元，顯然都不是小數(shù)目。個(gè)人以為，注冊(cè)制下IPO超募已成常態(tài)，個(gè)中的關(guān)鍵則在于財(cái)盡其用。
注冊(cè)制下新股實(shí)行市場(chǎng)化發(fā)行，新股發(fā)行價(jià)格、節(jié)奏、規(guī)模等由市場(chǎng)決定，以強(qiáng)化市場(chǎng)的約束作用。因此，注冊(cè)制下新股發(fā)行不再有23倍發(fā)行市盈率“高壓線”。正因?yàn)槿绱?，科?chuàng)板新股中頻現(xiàn)發(fā)行市盈率超過(guò)百億的現(xiàn)象，也常常成為市場(chǎng)中一道亮麗的風(fēng)景。
科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板眾多新股出現(xiàn)超募現(xiàn)象，實(shí)行市場(chǎng)化發(fā)行僅僅只是其中的原因之一?？陀^上，還與其他方面的因素密切相關(guān)。比如市場(chǎng)行情的影響。市場(chǎng)行情對(duì)于新股發(fā)行價(jià)格的影響是客觀存在的。在股市火爆的時(shí)候，新股發(fā)行價(jià)格自然會(huì)“水漲船高”；而當(dāng)市場(chǎng)低迷時(shí)，發(fā)行價(jià)格多少會(huì)受到抑制。再如行業(yè)板塊的影響。目前科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行市盈率往往會(huì)參考行業(yè)平均市盈率水平。行業(yè)平均市盈率水平如果較高，那么其發(fā)行市盈率往往不會(huì)低。如果行業(yè)平均市盈率水平較低，那么新股發(fā)行市盈率即使稍高，也會(huì)在一定的限度內(nèi)。
除了上述兩方面的原因外，個(gè)股自身的特質(zhì)也是不可忽視的重要因素。個(gè)股自身的特質(zhì)主要包含業(yè)績(jī)與成長(zhǎng)性、概念與題材等方面。毫無(wú)疑問(wèn)，新股發(fā)行價(jià)格的高低，也與這些方面密切相關(guān)。
如果說(shuō)行情、行業(yè)板塊，以及個(gè)股特質(zhì)等都屬于市場(chǎng)因素的話，那么，詢價(jià)新規(guī)對(duì)新股發(fā)行價(jià)格的影響，則屬于制度性因素。在去年9月18日詢價(jià)新股實(shí)施前，由于機(jī)構(gòu)存在集中報(bào)價(jià)、抱團(tuán)報(bào)價(jià)、串通報(bào)價(jià)等現(xiàn)象，導(dǎo)致新股發(fā)行價(jià)格偏低，也常常導(dǎo)致發(fā)行人出現(xiàn)募資不足的現(xiàn)象。而詢價(jià)新規(guī)的實(shí)施，則從根本上緩解了這些現(xiàn)象。不僅導(dǎo)致新股發(fā)行價(jià)格的走高，也導(dǎo)致超募現(xiàn)象成為常態(tài)。
融資、資產(chǎn)定價(jià)、優(yōu)化資源配置是資本市場(chǎng)的三大功能。任何一大功能遭到扭曲，必然會(huì)引發(fā)某些方面的問(wèn)題。比如融資功能無(wú)法發(fā)揮時(shí)，資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持就會(huì)打折；資產(chǎn)定價(jià)功能遭扭曲時(shí)，要么導(dǎo)致發(fā)行人募資不足，要么導(dǎo)致超募現(xiàn)象的出現(xiàn)。而優(yōu)化資源配置功能遭扭曲時(shí)，會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)資源的浪費(fèi)，這顯然也是值得商榷的。
在注冊(cè)制下新股發(fā)行超募成為常態(tài)的背景下，如何用好超募資金，無(wú)疑是市場(chǎng)關(guān)注的一大焦點(diǎn)。目前來(lái)看，上市公司在超募資金的使用上，主要存在兩大問(wèn)題。其一是將超募資金放在銀行“睡大覺(jué)”、吃利息，或是將超募資金用于理財(cái)。顯然，市場(chǎng)的寶貴資源沒(méi)有用在“刀刃”上，本質(zhì)上也是一種浪費(fèi)行為。
其二是盲目使用超募資金，結(jié)果不僅沒(méi)有為上市公司帶來(lái)收益，反而拖累了上市公司的業(yè)績(jī)。像2010年在創(chuàng)業(yè)板上市的世紀(jì)鼎利即是其中的典型代表。當(dāng)年該上市公司IPO超募9.6億元。而在上市后，世紀(jì)鼎利用超募資金開(kāi)啟一系列收購(gòu)行為。然而，收購(gòu)進(jìn)來(lái)的資產(chǎn)，沒(méi)有增厚上市公司收益不說(shuō)，反而由于計(jì)提巨額商譽(yù)對(duì)其業(yè)績(jī)產(chǎn)生了巨大影響。
個(gè)人以為，既然市場(chǎng)化發(fā)行超募現(xiàn)象難以避免，那么就應(yīng)該讓超募資金“財(cái)”盡其用，這既是真正實(shí)現(xiàn)“好鋼用在刀刃上”的具體表現(xiàn)，亦是發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能的基本訴求。
事實(shí)上，在超募資金的使用上，上市公司其實(shí)是大有可為的。比如可將超募資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，這將有助于企業(yè)開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；將超募資金償還銀行貸款，將有利于降低上市公司的財(cái)務(wù)成本，提升業(yè)績(jī)，減少負(fù)債。此外，在保證股本比例符合監(jiān)管規(guī)定的前提下，還可用超募資金回購(gòu)股份并予以注銷，此舉將有助于增厚上市公司的每股收益，并提高其投資價(jià)值。