暴跌之下，股市難有完。 不管是普通散戶(hù)還是所謂的機(jī)構(gòu)大佬，在暴跌面前，時(shí)間不是玫瑰，而是一把懸在頭上的達(dá)摩克利斯之劍。
今天就說(shuō)說(shuō)中國(guó)資本市場(chǎng)最著名的機(jī)構(gòu)大佬 —— 高瓴資本和他最大的一筆投資，入股格力電器的慘事兒。
截至3月9日收盤(pán)，格力電器股價(jià)跌到了33.34元，這與2019年高瓴資本透過(guò)珠海明駿入股格力電器的價(jià)格 —— 46.17元已經(jīng)相去甚遠(yuǎn)。
2019年高瓴資本入股格力電器15%股權(quán)的這筆交易，耗資總額大約418億元，是高瓴資本最大的一筆投資，幾乎可以說(shuō)是押上了張磊的身家性命。而這其中，大概有一半資金是高瓴資本從銀行獲得的貸款。
2019 年 12 月，珠海明駿與招商銀行等七家銀行簽訂貸款協(xié)議，貸款總額約為 208億元，融資系用于珠海明駿受讓格力集團(tuán)所持格力電器 15% 的股份，同時(shí)珠海明駿將其所持格力電器股票也質(zhì)押給貸款銀行，作為貸款的主要條件之一。
2021年4月28日，在格力電器股價(jià)位于55元附近的時(shí)候，高瓴將這筆貸款做了一次倒騰，借新還舊，再次向3家銀行申請(qǐng)貸款208億元，償還此前買(mǎi)股權(quán)的208億元貸款，其所持格力的股份隨之全部解除質(zhì)押。
那個(gè)時(shí)候，格力電器股價(jià)漲至55元附近，高于其入股格力的成本價(jià)46.17元 。因此， 這次只需要質(zhì)押其持有格力總股本12%的股份，大概7.22億股就可以拿到208億元的貸款。這次倒騰之后，高瓴騰出了格力電器總股本3%、大約市值超過(guò)100億元的流通股份。 當(dāng)時(shí)有說(shuō)，如果以50%的質(zhì)押率計(jì)算，通過(guò)這次倒騰，高瓴資本獲得了大約60億元的資金。
不得不說(shuō)，這次倒騰，高瓴資本賺了。不僅獲得了一筆大約60億元的資金，而且還大概率節(jié)省了不少貸款利息成本。2020年初疫情大爆發(fā)后，很多商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)貸款的年利率降到了3.6%左右 ，而在2019 年12月高瓴資本第一次貸款時(shí)， 貸款年利率大概會(huì)明顯高于3.6%。
有人按照2019年底時(shí)商業(yè)銀行公允的年貸款利率6%算了一筆賬，取200億整數(shù)計(jì)算的話(huà)：
200億*6%*5=60億的利息支出，自有資金218億，如果存銀行3年，按照3%利息率，大概有218*3%*3=20億的利息收入。因此高瓴資本第一次入股格力電器的真實(shí)成本大概是：418億+60億+20億=500億 ，而非表面看到的418億。這500億對(duì)應(yīng)418億是119%的溢價(jià)，由此算出：2019年12月高瓴資本入股格力電器的真實(shí)成本價(jià)大概是46.17*119%=55元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于對(duì)外公布的46.17元。
盡管2021年4月的這次貸款倒騰，高瓴資本占了一點(diǎn)小便宜，然而張磊仍然只是猜中了開(kāi)頭，沒(méi)能猜中結(jié)尾。隨著格力電器股價(jià)的持續(xù)下跌，張磊的噩夢(mèng)接踵而至。
先是2021年9月，格力電器發(fā)布公告，珠海明駿新增加大約9000萬(wàn)股質(zhì)押給了中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行珠海分行。當(dāng)時(shí)，格力電器的股價(jià)已經(jīng)跌到了37-38元一線(xiàn) ，距離2021年4月28日格力電器股價(jià)55元附近已經(jīng)跌去了 30%以上。
無(wú)路可走，高瓴資本就只能繼續(xù)增加股份質(zhì)押了。根據(jù)這次公告，截至2021年9月23日，高瓴資本及其一致行動(dòng)人董明珠已累計(jì)質(zhì)押格力電器股份825，756，418股， 而根據(jù)2019年12月時(shí)的入股協(xié)議可知，當(dāng)時(shí)高瓴資本耗資近418億元，總共也才獲得了格力電器9.02億股的股份。
就算加上董明珠，珠海明駿和董明珠合計(jì)也只持有格力電器9.46億股 。由此推測(cè)，在2021年9月23日這次新增質(zhì)押后， 珠海明駿手里可能已經(jīng)沒(méi)剩多少股份可供新增質(zhì)押的了，一旦珠海明駿可供質(zhì)押的股份趨于枯竭，引發(fā)連鎖 反應(yīng)，這將是一件危險(xiǎn)的事情。
而且，當(dāng)時(shí)有網(wǎng)友算過(guò)，以60%的質(zhì)押率計(jì)算，就算珠海明駿把所有持有的9.02億股格力全都拿來(lái)抵押，大概最后可以支持格力電器的股價(jià)極限為31.92元 。 而2022年3月9日盤(pán)中，格力電器股價(jià)已經(jīng)一度跌破31.92元， 最低跌到了31.69元 。
如此推測(cè)，對(duì)高瓴資本和珠海明駿而言，新一輪的補(bǔ)充質(zhì)押，可能已經(jīng)在路上。張磊和他的高瓴資本，也許已經(jīng)在瑟瑟發(fā)抖之中。
從2019年12月至今短短兩年多時(shí)間，從46.17元到今天的33.34元，再加上巨額的利息成本，高瓴資本已經(jīng)巨額浮虧。更可怕的是，由于這是一筆高杠桿的投資 （高瓴資本自有資金只有一半，而且股票質(zhì)押率最高只有60% ），如今格力電器股價(jià)的持續(xù)下跌，時(shí)間帶給張磊的不是玫瑰，也許是需要不斷追加補(bǔ)充質(zhì)押的噩夢(mèng)。
除了投資格力的慘敗，張磊和他的高瓴資本在A股、港股、美股對(duì)其它所謂賽道股、明星股的投資，現(xiàn)在很多也已經(jīng)巨額浮虧。
以下是網(wǎng)友整理的截至2022年3月6日高瓴資本在A股、港股和美股市場(chǎng)的部分投資盈虧情況：
由上圖可知：
安圖生物，2020年9月以95元買(mǎi)入278萬(wàn)股 ， 如今股價(jià)跌至44.30元，腰斬有余；
恒瑞醫(yī)藥，2021年6月以70元買(mǎi)入1800多萬(wàn)股 ，如今股價(jià)跌至36.04元，近乎腰斬；
華大基因，2021年2月， 定增價(jià) 145元 買(mǎi)入346萬(wàn)股， 如今76.99元，近乎腰斬；
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只是目前，尚不清楚這些巨額浮虧的投資，高瓴資本有沒(méi)有用杠桿，以及杠桿率有多高。如果也像格力電器那樣，那么2022年，對(duì)張磊這位中國(guó)的巴菲特而言，可能將有不祥之兆。