作者：楊陽
來源：股市動態(tài)分析
宏景科技股份有限公司（以下簡稱“宏景科技”）是一家智慧城市綜合服務商，主營業(yè)務為智慧民生、城市綜合管理、智慧園區(qū)三大領域，主要提供智慧城市解決方案和運維服務。宏景科技曾于2016年至2018年在新三板掛牌，近期正尋求登陸創(chuàng)業(yè)板，本次計劃募集資金4.56億元，將用于智慧城市行業(yè)應用平臺升級項目、AIoT基礎平臺開發(fā)項目、營銷系統(tǒng)升級項目和補充流動資金。
宏景科技上會在即，但在仔細研讀過公司招股書之后，我們發(fā)現(xiàn)公司依然存在諸多問題：首先，業(yè)務區(qū)域過度集中，研發(fā)及競爭實力不足；其次，上市前存在“突擊入股”，且董事長涉及行賄；最后，內(nèi)控管理不規(guī)范問題突出。
營收依賴兩廣 核心實力薄弱
單從營收及利潤數(shù)據(jù)來看，近年來公司業(yè)務增長較快，但拆分收入構(gòu)成后可以發(fā)現(xiàn)，公司業(yè)務區(qū)域集中度較高的問題亦較為突出。報告期內(nèi)，廣東省營收占營業(yè)收入的比例分別為 72.69%、73.86%、78.38%、87.44%；廣西省營收占營業(yè)收入的比例分別為 13.05%、15.52%、13.90%、2.21%。不難發(fā)現(xiàn)，公司的營業(yè)收入近90%來自于華南地區(qū)，而其中來自廣東的收入又占了絕大多數(shù)。相比之下，華東和華北地區(qū)的營收卻大幅下降，2018年合計占比超過10%，2020年卻已降至不足1%。
對此公司解釋稱，因當?shù)匾延休^為成熟的智慧城市解決方案綜合服務提供商，市場競爭異常激烈，公司在綜合考慮業(yè)務獲取的難易程度、成本與效益等因素之后，戰(zhàn)略性地將資源向除華北、華東以外的其他地區(qū)投放，因此華北、華東市場的收入逐年下降。未來如果華東、華北地區(qū)有優(yōu)質(zhì)的項目資源，公司不排除重新進行華東、華北市場的開拓。
換言之，由于在華東華北地區(qū)缺乏足夠競爭力，公司選擇短期內(nèi)基本放棄這兩個區(qū)域的市場開拓。
表一：宏景科技主營收入地區(qū)構(gòu)成
數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書
作為智慧城市服務供應商，研發(fā)能力自然是最重要的核心競爭力來源。但就宏景科技而言，其研發(fā)能力于行業(yè)公司仍具有一定差距。 招股書顯示，公司擁有研發(fā)專利20項，著作權(quán)119項，相比同行業(yè)其他公司偏少；研發(fā)費用在報告期內(nèi)低于行業(yè)均值，占營業(yè)收入的比例分別為4.65%、4.83%、3.34%、6.36%，且研發(fā)費用的80%由職工薪酬構(gòu)成。
同時，公司的銷售和管理費用中都有“業(yè)務招待費“一項，占比相對較多，在銷售費用中占到約10%，在管理費用中占到近20%。2019年至2020年，公司的研發(fā)費用有所減少，而管理費用中的業(yè)務招待費則從248.49萬元增加到452.07萬元，幾乎翻了一倍。對于這項費用，公司并沒有說明具體用途，僅表示費用的增加“與公司收入增長趨勢基本一致”一筆帶過。
主營業(yè)務上，公司也存在較多軟件產(chǎn)品和技術(shù)服務的采購。公司解釋稱，采購內(nèi)容不涉及核心業(yè)務產(chǎn)品，在承做項目過程中將優(yōu)先使用自行開發(fā)的軟件，外購軟件僅適用于自有軟件無法滿足客戶需求或二次開發(fā)經(jīng)濟性較差、耗時較長的情況。不過招股書在進行同業(yè)對比時僅采取了另外兩家公司的數(shù)據(jù)，“與平均值不存在重大差異“的說服力或許不強。
表二：宏景科技與同業(yè)公司軟件產(chǎn)品采購金額及占比
數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書
綜上可以看出，目前宏景科技的業(yè)務高度集中于廣東市場，相對研發(fā)實力，公司目前的優(yōu)勢更多在于積累的項目經(jīng)驗和客戶資源。如果未來本地市場競爭加劇，公司業(yè)績是否依然能維持高速增長，恐怕還要打個問號。
存在突擊入股 或曾涉及行賄
我們觀察發(fā)現(xiàn)，公司在2019~2020年期間先后引入了大量機構(gòu)股東，包括粵科共贏、弘圖文化、長晟智能、靖燁投資、中海匯金、福州啟浦、暴風投資、蟻米金信、蟻米凱得。同時，公司還與這些機構(gòu)股東存在對賭情形。對賭協(xié)議內(nèi)容包括2019至2021年的凈利潤業(yè)績承諾、與上市時間掛鉤的股份回購等股權(quán)相關(guān)特殊權(quán)利約定，并且實際上公司因未能實現(xiàn)對賭協(xié)議中的承諾，已觸發(fā)數(shù)項對相關(guān)股東的賠償責任。但就在此次申報前，公司表示所有對賭協(xié)議已完成解除，原本所需承擔的補償責任已全部豁免，因此不影響股權(quán)穩(wěn)定。
近年來隨著注冊制的實施，監(jiān)管層的審核日趨嚴謹，宏景科技IPO前夕集中終止對賭協(xié)議，或是為了應對監(jiān)管層的審核。
另外我們還注意到，根據(jù)招股書披露，公司董事兼總經(jīng)理林山馳曾涉及行賄，曾為取得廣西公安廳技術(shù)大樓智能化 A 標工程項目，而在2014 年至 2016 年間向廣西公安廳機關(guān)服務中心副主任、公安廳技術(shù)大樓等基建工作領導小組辦公室副主任王某甲提供合計 7 萬元資金。盡管公司稱，林山馳未因上述行為被檢察機關(guān)立案調(diào)查，也未被提起公訴，不構(gòu)成犯罪，不會對上市產(chǎn)生重大不利影響，但結(jié)合以上種種情況來看，公司自身真正的 “硬實力”究竟有多少呢？
內(nèi)控管理漏洞頻出
除此之外，公司的內(nèi)控管理不規(guī)范的問題也較為突出。
財務方面，公司此前存在與關(guān)聯(lián)方資金拆借，“轉(zhuǎn)貸”等不規(guī)范財務行為，其中“轉(zhuǎn)貸”屬于國家已明令禁止的行為，公司表示2019年后未再發(fā)生。
經(jīng)營方面，公司還存在資質(zhì)證書更新斷檔的情況：由于申請不及時，《工程設計資質(zhì)證書》斷檔期間為 2019 年 1 月 5 日至 2019 年 1 月 28 日，《涉密信息系統(tǒng)集成資質(zhì)證書乙級（運行維護、軟件開發(fā)、綜合布線）》斷檔期間為 2021 年 3 月 1 日至 2021 年5 月 11 日。公司表示，前者已屆滿兩年的行政處罰時效，后者在斷檔期間未從事該資質(zhì)單獨許可經(jīng)營的業(yè)務相關(guān)業(yè)務，在未來被處罰的風險較小。
業(yè)務方面，公司存在部分項目合同限制任何分包，但實際采用勞務分包且未取得客戶書面確認的情況，存在被認定構(gòu)成違約的風險。對此公司表示這部分項目的金額及占收入的比例均較小，且已確認收入的項目均已驗收通過，未來發(fā)生糾紛的風險較小。
從財務、經(jīng)營到業(yè)務，各方面管理都存在如此多的漏洞，不得不讓人疑惑，究竟是公司整體上缺乏問題意識，還是根本沒能建立起一套行之有效的內(nèi)控管理制度呢？
針對上述問題，《股市動態(tài)分析》向宏景科技發(fā)去采訪函，但截至本文發(fā)布仍未得到回復。