截至4月15日收盤，賽輪輪胎股價為9.31元/股，市值為285.21億元。相較2021年11月創(chuàng)下的16.42元/股高點，目前股價已跌去43.3%
《投資時報》研究員? 董琳
受原材料成本大幅增加、海運成本攀升等因素影響，2021年以來，國內(nèi)輪胎企業(yè)業(yè)績普遍受挫。盡管各公司頻發(fā)上調(diào)價格公告，但據(jù)行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，輪胎行業(yè)整體利潤仍同比下降。
近日，賽輪集團股份有限公司（下稱賽輪輪胎，601058.SH）發(fā)布2021年度報告。年報顯示，該公司去年實現(xiàn)營業(yè)收入179.98億元，同比增長16.84%；歸屬母公司股東凈利潤13.13億元，同比下降11.97%。
同時，賽輪輪胎也披露了2021年度利潤分配方案。該公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元（含稅），合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利4.6億元（含稅），分紅金額占該公司2021年度合并報表歸屬于上市公司股東的凈利潤的35%。本年度不送紅股，也不進行資本公積金轉(zhuǎn)增股本。
截至4月15日收盤，該公司股價為9.31元/股，市值為285.21億元。以其2021年11月創(chuàng)下的16.42元/股高點來看，目前股價已跌去43.3%，市值蒸發(fā)近200億。
《投資時報》研究員注意到，2022年，在產(chǎn)銷率下滑的情況下，該公司依然選擇繼續(xù)擴大產(chǎn)能，并調(diào)整輪胎產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開始計劃推廣液體黃金輪胎，向高質(zhì)量、低能耗的綠色方向發(fā)展，以求扭轉(zhuǎn)頹勢。
針對公司成本波動、新產(chǎn)能不及預期等問題，《投資時報》研究員電郵溝通提綱詢問賽輪輪胎相關(guān)部門，截至發(fā)稿尚未收到該公司回復。
2021年賽輪輪胎主要會計數(shù)據(jù)（單位：元）
數(shù)據(jù)來源：公司財報
原材料價格上漲吞噬利潤
賽輪輪胎成立于2002年，作為中國第一家A股上市民營輪胎企業(yè)于2011年6月在上交所掛牌上市。該公司主要從事輪胎產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，輪胎產(chǎn)品包括半鋼子午線輪胎、全鋼子午線輪胎和非公路輪胎，廣泛應用于轎車、輕型載重汽車、大型客車、貨車、工程機械、特種車輛等領域。
《投資時報》研究員注意到，2021年以來，輪胎主要原材料天然橡膠、合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線等價格都出現(xiàn)不同幅度的增長。同時，受國內(nèi)能耗雙控、煤炭價格上漲等因素影響，輪胎行業(yè)公司生產(chǎn)成本持續(xù)走高，成本壓力短期難以消化，國內(nèi)各大輪胎廠商陸續(xù)開始漲價。
為保證毛利空間，賽輪輪胎也在提升產(chǎn)品價格，2021年第四季度，該公司輪胎產(chǎn)品的價格同比增長24.22%，環(huán)比增長8.38%。盡管如此，漲幅依舊不能完全覆蓋增加的成本。
年報顯示，賽輪輪胎2021年實現(xiàn)營業(yè)收入179.98億元，同比增長16.84%；歸屬母公司股東凈利潤13.13億元，同比下降11.97%；毛利率降至19.13%，同比下滑8.9%。
從營收構(gòu)成來看，該公司輪胎產(chǎn)品、循環(huán)利用產(chǎn)品、輪胎貿(mào)易分別實現(xiàn)營收160.92億元、19.21萬元、10.73億元。其中輪胎產(chǎn)品和循環(huán)利用產(chǎn)品的毛利率均明顯下滑，輪胎產(chǎn)品毛利率下滑9.45個百分點至19.9%，循環(huán)利用產(chǎn)品毛利率則下滑6.17個百分點至4.58%。
對于原材料成本波動的風險，賽輪輪胎在財報中表示，公司會通過與原材料企業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作、長約等形式，以進一步降低采購成本；適時調(diào)整采購策略，時刻關(guān)注原材料價格波動情況，提高市場行情預測的準確度，以盡可能降低原材料價格上升對企業(yè)帶來的不利影響。
與此同時，為緩解利潤壓力，賽輪輪胎也在大幅縮減期間費用。年報顯示，該公司銷售費用由2020年的7.96億元降至2021年的6.74億元，同比下降15.25%。其中人工費用減少1060萬元，廣告宣傳費減少1635萬元，辦公費用減少2546萬元。
同期，該公司的管理費用同比上年下降27.55%至5.72億元。其中股權(quán)激勵費用減少1.86億元，人工費用減少3575萬元。此外，財務費用也從2020年的3.36億元減少至2.74億元，同比下降18.37%。
截至2021年12月31日，賽輪輪胎經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為8.37億元，較2020年同期大幅減少75.56%。同時，該公司總負債為150.35億元，短期借款為41.25億元，一年內(nèi)到期的非流動負債為11.04億元。
庫存增加仍堅持擴產(chǎn)
《投資時報》研究員注意到，2021年，賽輪輪胎計劃生產(chǎn)輪胎5325萬條，實際生產(chǎn)4540萬條，計劃完成率為85.26%。同時，截至2021年末，該公司的庫存量增至697.09萬條，較上年增加34.24%；存貨金額達到43.08億元，相比2020年的26.56億元，同比增加62.17%。
對此，賽輪輪胎解釋稱，公司產(chǎn)品庫存量較上年增長的主要原因是公司產(chǎn)品銷量增加及因海運周期加長等原因?qū)е鹿緜湄浟吭黾印?/p>
雖然2021年產(chǎn)能計劃沒有完成，但這并沒有影響賽輪輪胎繼續(xù)擴產(chǎn)。
2022年，該公司計劃生產(chǎn)輪胎6000萬條，較2021年實際生產(chǎn)數(shù)量增長32.16%。其中包括越南三期“年產(chǎn)300萬條半鋼子午線輪胎、100萬條全鋼子午線輪胎及5萬噸非公路輪胎項目”、柬埔寨“年產(chǎn)900萬條半鋼子午線輪胎項目”及“年產(chǎn)165萬條全鋼載重子午線輪胎項目”。
然而，相比于國外基地的擴產(chǎn)計劃，賽輪輪胎在國內(nèi)主要工廠的產(chǎn)能利用率仍有增長空間。其中，青島、東營多家工廠的產(chǎn)能利用率在70%—80%之間。多家證券機構(gòu)在研報中給出該公司“買入”評級的同時，都將“新建產(chǎn)能投產(chǎn)不及預期”列為了其未來經(jīng)營的風險因素。
液體黃金輪胎推廣前景如何？
近幾年，國內(nèi)各大輪胎企業(yè)紛紛圍繞性能、技術(shù)下功夫，試圖在這輪輪胎行業(yè)變革中搶占高地。玲瓏輪胎（601966.SH）致力于研究“蒲公英橡膠”，森麒麟（002984.SZ）則選擇發(fā)力石墨烯輪胎，而賽輪輪胎研發(fā)的液體黃金輪胎也即將進入收獲季。
據(jù)悉，賽輪輪胎的液體黃金輪胎材料是一種濕法混煉膠。相比傳統(tǒng)輪胎，液體黃金輪胎在生產(chǎn)、使用中更加低碳節(jié)能。
國信證券認為，隨著液體黃金輪胎的不斷推廣，其優(yōu)越性將逐步被市場所接納，帶動公司盈利能力和行業(yè)地位的提升。
但也有分析表示，相對于傳統(tǒng)輪胎而言，綠色輪胎的生產(chǎn)成本以及單價都更加高昂。因此受產(chǎn)品價格的掣肘，賽輪輪胎的液體黃金輪胎有可能會像米其林綠色輪胎一樣，在我國市場暫時難以迅速發(fā)展與推廣。
4月7日，在投資者關(guān)系平臺上有投資者問詢，在油價如此暴漲的情況下，賽輪輪胎的液體黃金輪胎是否大面積鋪開了？有多少訂單？是否會進入吉利，比亞迪，特斯拉等新能源車企做配套？
該公司回應表示，自2021年10月起推出液體黃金輪胎后，公司一直按既定計劃進行推廣。除前期進行了多次液體黃金輪胎卡車胎的實車測試外，公司還于2021年12月9日聯(lián)合廣東省新能源汽車發(fā)展服務中心、深圳南山交通運輸有限公司共同開展深圳電動出租車綠色出行道路測試，根據(jù)目前的測試結(jié)果，液體黃金輪胎百公里耗電較其原有輪胎降低12.26%（對應省電2.04度）。目前，公司液體黃金輪胎已為重汽、東風、北汽等車企進行配套，未來公司還將積極推進與其他車企的合作。