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海信家電:大而不強,凈利潤高度依賴合資公司海信日立
時間:2022-04-18 13:50:36  來源:礪石財經(jīng)  
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李平 | 作者?? 礪石財經(jīng) | 出品

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增收不增利,凈利潤創(chuàng)6年新低

一代家電大佬周厚健卸任不久,海信集團旗下的核心上市公司海信家電交出了2021年度成績單。

根據(jù)海信家電發(fā)布2021年年報顯示,2021年全年,海信家電實現(xiàn)營業(yè)收入675.63億元,同比增長39.61%,創(chuàng)下公司成立以來最高營收紀錄。

分產(chǎn)品來看,海信暖通空調(diào)業(yè)務實現(xiàn)主營業(yè)務收入304.03億元,同比增長30.00%;冰洗業(yè)務實現(xiàn)主營業(yè)務收入230.18億元,同比增長23.03%;其他業(yè)務實現(xiàn)收入73.42億元,同比增長319.67%。

根據(jù)奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù),2021年,國內(nèi)家用空調(diào)累計零售量同比下滑8.7%,冰箱累計零售量同比下降2.1%,洗衣機累計零售量同比微幅增長0.8%。在低迷的市場大環(huán)境下,海信空調(diào)及冰洗業(yè)務均實現(xiàn)了逆勢增長。

“其他主營業(yè)務”營收的大幅增長是因為合并了日本三電的業(yè)績。2021年5月,海信家電完成收購日本三電控股株式會社(以下簡稱“日本三電”)的股權(quán)交割手續(xù),以214.09億日元(約13.02億元人民幣)認購三電控股定向增發(fā)的83627000股普通股股份,持有約75%表決權(quán),正式成為日本三電控股的控股股東。

凈利潤方面,2021年海信家電實現(xiàn)凈利潤9.7億元,同比下降38.4%,這一凈利潤水平也創(chuàng)下自2016年以來6年新低。

對此,海信家電在年報中表示,凈利潤的下滑主要因為去年家電的原材料成本大幅上漲,以及收購日本三電公司帶來的影響。

盡管日本三電的并表讓海信家電營收實現(xiàn)了快速的增長,但也給公司短期業(yè)績造成了沖擊。年報披露,日本三電購買日至年末的凈利潤為-1.34億元,海信家電由此確認了1億元的投資虧損。

除了日本三電并表因素之外,毛利率的下滑成為海信家電毛利率下跌的另一個主要原因。2021年,受銅、鋼材等大眾商品價格上漲影響,海信家電原材料成本同比增長48.9%,增幅明顯超過營收增速。受此影響,2021年海信家電整體毛利率為19.7%,較去年同期下滑4.45個百分點。

整體來看,營收大幅增長而凈利潤大幅下滑,海信家電2021年度交出了一份頗為尷尬的成績單。盡管原材料漲價是一個客觀原因,但這也反映出海信家電在白電領(lǐng)域成本轉(zhuǎn)嫁能力的不足。另外,海信家電所重視的海外市場毛利率尚不足10%,合資公司海信日立一直為海信家電貢獻超過一半的凈利潤,更是凸顯出海信家電業(yè)績的“外強中干”。

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外強中干,海外市場“賠本賺吆喝”

資料顯示,海信家電主要包括海信集團的白電業(yè)務,2007年借殼科龍電器完成上市,主營業(yè)務涵蓋冰箱、中央空調(diào)、家用空調(diào)、冷柜、洗衣機、商用冷鏈、廚衛(wèi)等產(chǎn)品。截至目前,海信家電共擁有海信、容聲、科龍、日立、約克、“gorenje”、“ASKO”、“SANDEN”八大品牌。

從營收構(gòu)成上看,海信暖通空調(diào)產(chǎn)品收入占比約為45%,為公司第一大收入來源,其中家用空調(diào)和中央空調(diào)約各占一半收入。在中央空調(diào)領(lǐng)域,海信家電共有“日立+海信+約克”三大品牌,市占率達18%,位列行業(yè)第三位。

2021年,海信暖通空調(diào)業(yè)務實現(xiàn)主營業(yè)務收入304.03億元,同比增長30%。其中,合資公司海信日立實現(xiàn)營業(yè)收入184億元,同比增長38.11%,為公司中央空調(diào)業(yè)務重要收入來源,也是海信家電主要凈利潤來源。

資料顯示,2003年,海信集團與日立空調(diào)共同投資在青島建廠,成立青島海信日立空調(diào)系統(tǒng)有限公司(簡稱“海信日立”),主要從事中央空調(diào)業(yè)務。

海信日立主做高端市場,主打產(chǎn)品為多聯(lián)式商用空調(diào)系統(tǒng)和家用中央空調(diào)系統(tǒng),二者均采用日立最先進的核心技術(shù),產(chǎn)品毛利率較高。

2019年3月,海信家電發(fā)布公告稱,公司擬以2500萬元受讓株式會社聯(lián)合貿(mào)易(簡稱“聯(lián)合貿(mào)易”)持有的海信日立0.2%的股權(quán)。本次股權(quán)受讓完成后,海信家電將持有海信日立49.2%的股權(quán),將把海信日立納入合并報表范圍,整體毛利率得到明顯改善。

數(shù)據(jù)顯示,2016-2021年期間,海信空調(diào)產(chǎn)品毛利率分別為24.81%、22.65%、20.41%、22.5%、29.95%和26.28%。不難看出,自2019年合并海信日立之后,海信家電空調(diào)業(yè)務毛利率有了明顯提升。然而,這也說明海信空調(diào)業(yè)務毛利率的提升主要是依賴并表子公司海信日立業(yè)務來實現(xiàn),內(nèi)生性增長仍然不足。

另外,海信日立也為海信家電貢獻了絕大部分的凈利潤。數(shù)據(jù)顯示,2016-2020年期間,海信日立凈利潤分別為12.23億元、15.67億元、16.03億元、19.19億元、21.32億元。按照海信家電49.2%的持股比例計算,海信日立為海信家電凈利潤貢獻度分別為5.99億元、7.68億元、7.85億元、9.44億元、10.49億元,五年總計利潤貢獻度為41.45億元。

同期,海信家電凈利潤分別為10.88億元、20.18億元、13.77億元、17.94億元、15.79億元,五年凈利潤合計為78.56億元。由此計算,2016-2020年五年期間,海信日立對海信家電的利潤貢獻度超過50%。

剛剛過去的2021年,海信日立凈利潤為24.19億元,對應歸屬海信家電的凈利潤為11.9億元,而海信家電2021年凈利潤僅為9.7億元。除去子公司海信日立的凈利潤貢獻,2021年海信家電凈虧損金額為2.2億元。

前文已經(jīng)提及,2021年度(自購買日至年末)日本三電購買日至年末的凈利潤為-1.34億元,海信家電投資虧損約為1億元。這也就是說,除了日立空調(diào)和日本三電并表因素之外,海信家電其他業(yè)務處于虧損狀態(tài),虧損金額約為1.2億元。

海外市場毛利率過低,應該是造成海信家電這一局面的主要原因。

年報數(shù)據(jù)顯示,2021年海信家電境內(nèi)業(yè)務實現(xiàn)主營業(yè)務收入376.02億元,同比增長28.75%,毛利率29.27%,同比減少5.09%;同期,公司境外業(yè)務實現(xiàn)主營業(yè)務收入231.60億元,同比增長58.21%,毛利率8.53%,同比減少0.74%,去年同期境外業(yè)務毛利率為9.27%。

不難看出,過去兩年,海信家電境外業(yè)務毛利率均不足10%,大大拉低了公司整體毛利率。另外,2020-2021年,海信家電期間費用率約為18%、16%。這也就是說,若不區(qū)分境內(nèi)、境外業(yè)務期間費用率的不同,近兩年海信境外業(yè)務均處于大幅虧損狀態(tài)。

顯然,對于一直將國際化作為戰(zhàn)略目標的海信家電來說,境外市場只是處于“賠本賺吆喝”的狀態(tài)。

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“千億營收、百億市值”,海信家電為何大而不強?

“沒有鮮花沒有紅毯,沒有標語橫幅和隆重的大會,只有依依惜別的同事情誼和長時間的致敬掌聲。”

2022年3月12日,海信集團宣布董事長周厚健正式卸任集團董事的職務,一代家電元老就此謝幕。

對于海信來說,這也是一個時代的結(jié)束。

與同時代的海爾張瑞敏、TCL李東升、格力董明珠等知名人物相比,理工科出身的周厚健偏愛技術(shù),為人較為低調(diào),知名度相對較低。

另外,周厚健低調(diào)的原因或許也與海信系兩家上市公司市值表現(xiàn)有關(guān)。截至目前,海信視像和海信家電兩家公司總市值約為300億元,其中主營白色家電的海信家電市值約為170億元。對比來看,海爾智家市值為2340億元,格力市值約為2000億元。

市值表現(xiàn)的迥異無疑反映了企業(yè)競爭力的高低。在白色家電領(lǐng)域,海爾冰、洗產(chǎn)品強勢,格力在空調(diào)領(lǐng)域稱霸,美的集團空、冰、洗三大產(chǎn)品發(fā)展均衡,海信家電則無一強項。

也正因為如此,提及中國家電行業(yè),美的、格力、海爾總是以“白電三巨頭”并稱,海信家電則難稱巨頭。

通過毛利率的對比,對此可以有一個更加直觀的認識。過去5年,海信家電空調(diào)毛利率約為25%左右,同期格力電器空調(diào)毛利率則在35%左右,高出海信空調(diào)10個百分點;冰洗方面,過去五年海信冰洗產(chǎn)品毛利率在20%上下,海爾冰洗產(chǎn)品毛利率則在30%以上,同樣高出海信冰洗產(chǎn)品10個百分點,差異非常明顯。

專業(yè)性的不足以及精力的分配問題,或許是海信家電大而不強的一個主要原因所在。

從發(fā)展歷史上看,格力自成立以來就主要以空調(diào)產(chǎn)品為核心業(yè)務,冰洗業(yè)務則是海爾集團的起家業(yè)務。就海信集團來說,卻是以黑電起家,進而向白電進行擴展。直到2005年完成了對科龍電器的并購,海信才算真正在白電領(lǐng)域有了存在感。

對于國人來說,格力空調(diào)、美的空調(diào)以及海爾冰箱、洗衣機早已深入人心,而對海信品牌的認知更多仍是以電視為主。

另外,早在2006年,周厚健就提出“海信未來發(fā)展,大頭在海外”的口號。而在選擇接班人時,周厚健本人也非常重視繼任者是否具有國際視野。

目前,接替周厚健出任海信集團董事長職位的公司副總裁林瀾,此前負責國際營銷業(yè)務。

據(jù)稱,周厚健曾多次表示:“海信真正的國際化,是林總帶著走出來的?!焙P殴俜綄α譃懙脑u價則是“海信國際化戰(zhàn)略的積極踐行者和堅定執(zhí)行者,也是海信海外開拓布局成績卓著的功臣?!?/p>

很難評論周厚健本人為何對國際化如此熱衷,或許與老一輩的企業(yè)家對營收規(guī)模、“世界500”等榮譽的看重有關(guān)。

自2016年以來,海信家電境外收入由73.37億元一路增長至2021年的231.6億元,2021年境外收入占比達到34%。從數(shù)字上看,海信家電的國際化進程可圈可點。

不過,盡管海外市場為海信家電貢獻了三分之一的營收,但該業(yè)務過低的毛利率又凸顯了公司規(guī)模不經(jīng)濟的問題,海外市場的增長也并沒有改變海信家電深處白電二線陣營的地位。與此同時,“燒錢出?!薄ⅰ扒|營收、百億市值”也是海信家電備受二級市場投資者詬病的原因之一。

自1992年升任廠長之后,周厚健在掌舵海信的三十年期間,成功帶領(lǐng)海信從一家地方電視機廠,逐步成長為覆蓋黑電、白電等多個行業(yè),手握海信視像、海信家電、三電控股(日本)三個上市平臺的大型集團,著實功不可沒。

但如何盡快改變海信家電大而不強的現(xiàn)狀,急需周厚健的繼任者們?nèi)ヅΑ?/p>

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