如果經(jīng)濟(jì)陷入困境，銀行股肯定會(huì)受到影響，但投資者可以通過(guò)持有大型銀行的股票來(lái)應(yīng)對(duì)充滿挑戰(zhàn)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。
雖然幾乎所有美國(guó)大型銀行第三季度的業(yè)績(jī)都超出預(yù)期，股價(jià)也出現(xiàn)了小幅上漲，但銀行板塊整體走勢(shì)不佳，自財(cái)報(bào)季開(kāi)始以來(lái)一直落后于大盤。
這種走勢(shì)上的脫節(jié)反映出，投資者正在展望2023年，而且他們不看好明年銀行的表現(xiàn)。摩根大通(JPM)首席執(zhí)行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)之前預(yù)測(cè)稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)在9個(gè)月內(nèi)陷入衰退。如果衰退降臨，立刻受到不利影響的就是剛從疫情期間低點(diǎn)強(qiáng)勁復(fù)蘇的銀行。
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不過(guò)在大型銀行中，摩根大通、美國(guó)銀行(BAC)和富國(guó)銀行(WFC)有望憑借自身實(shí)力度過(guò)經(jīng)濟(jì)衰退期，但它們必須打消投資者對(duì)于銀行板塊能否在未來(lái)艱難的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下跑贏大盤的疑慮。
由于投資者擔(dān)心經(jīng)濟(jì)放緩，銀行板塊持續(xù)跑輸大盤
就目前而言，大多數(shù)大型銀行的利潤(rùn)符合華爾街的預(yù)期，只有摩根士丹利和高盛(GS)的業(yè)績(jī)稍差一些，主要是受到兩家銀行的投行業(yè)務(wù)和在資本市場(chǎng)其他領(lǐng)域敞口的影響。
未來(lái)幾個(gè)月對(duì)于銀行板塊來(lái)說(shuō)可能會(huì)更加艱難。房地產(chǎn)市場(chǎng)正在下滑，抑制了貸款需求，銀行貸款業(yè)務(wù)的利息收入不太可能像之前增長(zhǎng)得那么多；并購(gòu)交易正在放緩，導(dǎo)致投行業(yè)務(wù)收入降至10年來(lái)的最低水平；貸款損失撥備也在增加。
一些分析人士對(duì)銀行股的看法轉(zhuǎn)為悲觀。富國(guó)銀行股票策略主管克里斯托弗·哈維(Christopher Harvey)上周將銀行板塊的評(píng)級(jí)下調(diào)至“中性”，并指出他“不再看漲”。哈維說(shuō)，雖然基本面看起來(lái)很好，但“隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、信貸正?；?、通脹減弱和市場(chǎng)情緒減弱，銀行板塊將難以跑贏大盤?！毙刨J市場(chǎng)收緊會(huì)給銀行的利潤(rùn)率帶來(lái)壓力。
此外，美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向更寬松的政策立場(chǎng)的可能性正在降低，至少在2023年年底之前不會(huì)轉(zhuǎn)向，經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入緩慢增長(zhǎng)模式甚至陷入衰退。
投資者不應(yīng)忽視這些問(wèn)題。雖然利率上升增加了銀行的凈利息收入，包括貸款利潤(rùn)率，但預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2023年初放慢加息步伐，這一利好可能會(huì)逐漸減弱。
與此同時(shí)，銀行面臨提高存款利率的壓力，這可能會(huì)推高它們的成本，并進(jìn)一步擠壓利潤(rùn)率。雖然今年利率大幅上升，但銀行為儲(chǔ)蓄賬戶支付的平均利率仍僅為1.09%，相比之下，貨幣市場(chǎng)基金收益率接近3%。銀行存款通常被認(rèn)為“具有粘性”，因?yàn)閾Q銀行很麻煩，但如果存款利率不上升，銀行可能會(huì)失去這些存款。
Keefe, Bruyette & Woods美國(guó)銀行研究主管克里斯·麥克格拉蒂(Chris McGratty)說(shuō)：“流動(dòng)性緊張的問(wèn)題還沒(méi)出現(xiàn)，但部分銀行受到這種變化的影響比其他銀行更大?！?/p>
消費(fèi)者信貸也可能下降，尤其是在房地產(chǎn)領(lǐng)域。30年期抵押貸款利率已經(jīng)升至近7%，比2021年3%的平均水平高出一倍多，申請(qǐng)貸款或再融資的業(yè)主和買家大大減少。抵押貸款申請(qǐng)最近降至25年來(lái)的最低水平，用于買房和再融資的貸款數(shù)量急劇下降。
如果經(jīng)濟(jì)陷入衰退，上述壓力將進(jìn)一步加劇。不過(guò)，目前大型銀行的財(cái)務(wù)狀況比金融危機(jī)前要好很多，資本緩沖空間非常充足，而且銀行還收緊了貸款標(biāo)準(zhǔn)。
以摩根大通為例，該行上調(diào)了今年年底的凈利息收入的預(yù)期，并表示計(jì)劃在2023年恢復(fù)回購(gòu)股票。雖然該行CEO戴蒙就經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)出了預(yù)警，但摩根大通稱有望在2023年初將資本緩沖比率從今年第四季度的12.5%提高到13%。瑞銀(UBS)分析師艾麗卡·納賈里安(Erika Najarian)近日在研報(bào)中寫道，摩根大通對(duì)實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)的信心“應(yīng)該會(huì)重新點(diǎn)燃市場(chǎng)對(duì)其管理資產(chǎn)負(fù)債表能力的信任，同時(shí)實(shí)現(xiàn)收入的強(qiáng)勁增長(zhǎng)”。
美國(guó)銀行的存款一直在大幅增加，包括第三季度新增41.8萬(wàn)個(gè)消費(fèi)者支票賬戶。該行旗下美林(Merrill Lynch)財(cái)富管理業(yè)務(wù)的資產(chǎn)正在增長(zhǎng)，今年客戶流入總額凈增1000億美元。
美國(guó)銀行不像高盛等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那樣容易受到動(dòng)蕩的資本市場(chǎng)的影響，該行的貸款標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)保守，不良貸款率僅為0.39%。
富國(guó)銀行分析師麥克·梅奧(Mike Mayo)重申對(duì)美國(guó)銀行的“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)股價(jià)將從近期的34美元左右升至55美元。他在研報(bào)中寫道，美國(guó)銀行在采用技術(shù)的銀行中遙遙領(lǐng)先，有助于實(shí)現(xiàn)吸收美國(guó)四分之一銀行存款的目標(biāo)。梅奧說(shuō)：“整體而言，美國(guó)銀行是‘巨人中的巨人’?！?/p>
在經(jīng)歷了一系列丑聞和管理層變動(dòng)之后，富國(guó)銀行正在出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。該行公布第三季度凈利息收入較上年同期增長(zhǎng)36%，達(dá)到121億美元，高于華爾街預(yù)計(jì)的116億美元。
富國(guó)銀行已經(jīng)縮減了發(fā)放抵押貸款的規(guī)模，而抵押貸款歷來(lái)是其業(yè)務(wù)的重要組成部分。Edward Jones分析師凱爾·桑德斯(Kyle Sanders)表示，富國(guó)銀行正在改善其運(yùn)營(yíng)，他近日在研報(bào)中指出，富國(guó)銀行將成為一家“效率更高、盈利能力更強(qiáng)的公司”。
如果明年經(jīng)濟(jì)陷入困境，銀行股肯定會(huì)受到影響，但投資者可以通過(guò)持有這類大型銀行的股票來(lái)應(yīng)對(duì)充滿挑戰(zhàn)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。
文 |《巴倫周刊》撰稿人卡爾頓·英格里希(Carleton English)
編輯 | 郭力群
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