10月25日晚，啤酒巨頭華潤啤酒對外宣布，擬以123億元的總代價，收購貴州金沙窖酒酒業(yè)有限公司55.19%的股權(quán)。從參與山西汾酒改制，到投資山東景芝白酒、參股金種子酒，再到如今控股金沙酒業(yè)，華潤系的白酒版圖再下一城。
但有分析師指出，面對啤酒和白酒在營銷、渠道、受眾等方面的巨大差異，華潤啤酒是否真的能實現(xiàn)珠聯(lián)璧合的運營還難下定論，華潤能否啃下白酒版塊還需時間觀察。
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123億入主金沙酒業(yè)
公告顯示，華潤啤酒擬收購金沙酒業(yè)55.19%股權(quán)，總交易對價約為123億人民幣。其中，以增資形式認(rèn)購金沙酒業(yè)按經(jīng)擴大股本的4.61%新股，總對價為約10.3億人民幣；以購股形式購買金沙酒業(yè)舊股占按經(jīng)擴大股本的50.58%，總對價為約112.7億人民幣。
據(jù)悉，如果此次交易順利達成，將創(chuàng)下白酒行業(yè)近年來交易額紀(jì)錄，在增資及購股完成后，金沙酒業(yè)的業(yè)績、資產(chǎn)及負(fù)債將并入公司的財務(wù)報表。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，對金沙酒業(yè)增資及購股完成后，華潤啤酒將成為第一大股東并持股55.19%，宜昌財源持股從60%降至44.81%，湖北宜化持股則從40%降為0，退出股東行列，而華潤啤酒將向湖北宜化支付約85億元。
華潤啤酒入主之后，金沙酒業(yè)將組建新的董事會，董事會成員共7人，其中4名將由華潤酒業(yè)控股提名，2名將由宜昌財源提名；剩下1名為由宜昌財源提名并經(jīng)相關(guān)程序選舉的雇員代表。
公開資料顯示，金沙酒業(yè)是貴州最早的國營白酒生產(chǎn)企業(yè)之一，2007年，原金沙窖酒廠增資擴股改制為貴州金沙窖酒酒業(yè)有限公司。據(jù)金沙酒業(yè)官網(wǎng)介紹，公司旗下共有兩大品牌，一是摘要，定位“來自貴州金沙的高端醬香白酒”；二是金沙回沙，定位“來自貴州金沙的醬香名酒”。
目前金沙酒業(yè)擁有員工3000余人，固定資產(chǎn)達35億元，年產(chǎn)基酒達2.4萬噸?！笆奈濉逼陂g，將投入85億元進行產(chǎn)能擴能，“十四五”末達到5萬噸/年基酒產(chǎn)能和20萬噸基酒儲存規(guī)模。
財務(wù)數(shù)據(jù)方面，公開數(shù)據(jù)顯示，2020年-2022年上半年，金沙酒稅后凈利潤分別約為6.15億元、13.1億元、6.7億元，截止6月30日其資產(chǎn)凈值為10億元。此外，2021年金沙酒銷售回款達60.66億元，同比增長122%，其中實現(xiàn)10億銷售的省級市場有10個，實現(xiàn)5億銷售的省級市場5個，還有5個銷售達1億的省級市場，線上銷售則超3億元。
有業(yè)內(nèi)人士表示，華潤啤酒之所以看上金沙酒業(yè)有兩個主要原因，一是金沙酒現(xiàn)金流強且利潤率高，華潤啤酒能以此提升自身盈利能力與估值。二是兩者重組屬于資源互補，華潤啤酒品牌背書、全國銷售網(wǎng)絡(luò)及快消品行業(yè)經(jīng)驗可賦能金沙酒全國化與品牌高端化發(fā)展，金沙酒的醬香酒產(chǎn)能和品牌也將助力華潤啤酒加大白酒行業(yè)競爭力和品牌影響力。
華潤白酒布局待考
此次華潤啤酒收購金沙酒業(yè)，意味著華潤系在醬香型白酒方面也有了布局，清香、濃香、醬香型白酒版圖基本形成。
數(shù)據(jù)顯示，2021年中國白酒行業(yè)的市場規(guī)模約為人民幣6030億元，自2010年至2021年按8.7%的復(fù)合年增長率增長。2021年醬香型白酒行業(yè)占中國白酒行業(yè)約31.5%，市場規(guī)模約為人民幣1900億元。自2015年至2021年，醬香型白酒行業(yè)的市場規(guī)模按17.3%的復(fù)合年增長率增長。醬香型白酒具有較高的盈利能力，2021年醬香型白酒企業(yè)的加權(quán)平均毛利率及純利率分別約為82%及41%。
在公告中華潤集團認(rèn)為，醬香型白酒傾向于跨越消費周期并產(chǎn)生長期的盈利回報，特別是鑒于中國對醬香型白酒的需求不斷增長及消費升級趨勢。收購優(yōu)質(zhì)稀有的白酒資產(chǎn)的控股股權(quán)乃罕見良機，同時，因金沙酒業(yè)的高利潤率及強健經(jīng)營現(xiàn)金流，將顯著提升集團估值。
“結(jié)合集團現(xiàn)有分銷渠道與金沙酒業(yè)在白酒業(yè)務(wù)方面的豐富知識及經(jīng)驗而產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，從而使經(jīng)擴大集團能夠進一步提升其品牌影響力，擴大其業(yè)務(wù)范圍與規(guī)模，最終提高其業(yè)務(wù)增長及盈利能力?！?/p>
華潤對白酒的布局早于2013年就已經(jīng)開始，當(dāng)年華潤投資建設(shè)華潤雪花啤酒（海拉爾）有限公司滿洲里分公司，將原海威啤酒廠啤酒罐裝生產(chǎn)線改為白酒生產(chǎn)線，先后研制出了滿洲里純糧白酒、百年滿洲里三年、五年等20多款新品白酒。
2018年，華潤在白酒板塊的布局開始全面提速，當(dāng)年8月，華潤旗下附屬公司華創(chuàng)鑫睿斥資51.6億元受讓山西汾酒11.45%股權(quán)，成為清香型白酒龍頭的第二大股東，從結(jié)果看，汾酒業(yè)績股價一路攀升為華潤帶來豐厚回報，2021年華創(chuàng)鑫睿略減持汾酒至11.38%的股份，按10月26號收盤價240.95元計算，價值334.546億元，四年間翻了6倍，粗略計算賺了287.23億元。
山西汾酒2022年半年報顯示，公司現(xiàn)任高管有多位來自華潤，華潤（集團）有限公司助理總經(jīng)理陳鷹兼任山西汾酒副董事長、董事；華潤資本管理有限公司首席經(jīng)濟學(xué)家余忠良兼任山西汾酒董事。
初次嘗試投資山西汾酒后，華潤并沒有停止對白酒業(yè)務(wù)的拓展。2020年12月，沱牌舍得70%的股權(quán)進行拍賣，起拍價為39.9億元。華潤參與了競買，但最終的拍賣結(jié)果顯示，郭廣昌通過旗下上市公司取得舍得的控制權(quán)，并成為舍得酒業(yè)的實控人。
競買沱牌舍得股權(quán)未果，華潤又看上了山東景芝白酒。2021年8月，華潤宣布收購景芝酒業(yè)旗下景芝白酒60%股權(quán)，將景芝的白酒業(yè)務(wù)收入囊中。
進入今年，華潤的白酒布局更是動作不斷，今年6月24日，華潤華潤又將業(yè)績承壓的老牌徽酒企業(yè)金種子酒納入麾下,收購其49%的股權(quán)。
但值得注意的是，白酒行業(yè)對于華潤系的暴風(fēng)收購并不是完全看好，有分析師指出，啤酒和白酒在營銷、渠道、受眾等方面差異較大，保存屬性也不同，是否真的能實現(xiàn)珠聯(lián)璧合的運營還難下定論，華潤能否啃下白酒版塊還需時間觀察。
值得注意的是，2021年白酒行業(yè)掀起“染醬”熱潮，資本通過收購跨界白酒市場成常態(tài)，為維護白酒市場秩序，國家市場監(jiān)督管理總局牽頭召開了兩場白酒市場秩序監(jiān)管座談會，對資金涌入導(dǎo)致的泡沫化進行監(jiān)管，白酒熱度隨之下降，行業(yè)進入調(diào)整期。
今年以來疊加疫情影響，白酒消費整體放緩，三季度部分酒企業(yè)績承壓，10月25日，中證白酒指數(shù)為12660.25元，跌0.29%，較10月10日國慶后第一個交易日跌去12.68%，茅臺、五糧液、瀘州老窖等一眾酒企在10月內(nèi)跌超10%。