來源 | 投資家（ID：touzijias）
作者 | 趙思蕊
(資料圖片僅供參考)
被疫情“催肥”的核酸檢測(cè)公司，正在經(jīng)歷IPO 大考。
投資家網(wǎng)獲悉，達(dá)科為IPO 進(jìn)展似乎“卡殼”了，至今仍徘徊在創(chuàng)業(yè)板的大門外。
借疫情東風(fēng)沖擊上市的達(dá)科為，因“95 后”“00 后”大股東被推上輿論的風(fēng)口浪尖，但在熱鬧表象之下，公司依賴代理業(yè)務(wù)、缺乏自研能力等硬傷，也成了上市路上的“絆腳石”。
一
疫情反復(fù)，不少行業(yè)受到?jīng)_擊，核酸檢測(cè)企業(yè)卻坐享漁利，迎來了業(yè)績(jī)大爆發(fā)，進(jìn)而爭(zhēng)先恐后跑到資本市場(chǎng)分一杯羹。
核酸檢測(cè)企業(yè)紛紛搶灘IPO 的熱鬧場(chǎng)面，引發(fā)輿論熱議，也引起了監(jiān)管層的注意。日前，深交所和上交所先后發(fā)聲，稱會(huì)高度關(guān)注涉核酸檢測(cè)企業(yè)的上市申請(qǐng)，堅(jiān)持從嚴(yán)審核，尤其是企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。
值得注意的是，在深交所的回復(fù)頁面中，赫然出現(xiàn)了“達(dá)科為”的名字。
那么，站在輿論風(fēng)口浪尖上的達(dá)科為，到底是一家什么樣的公司呢？
達(dá)科為全稱深圳市達(dá)科為生物技術(shù)股份有限公司，由公司董事長(zhǎng)吳慶軍、副董事長(zhǎng)何俊峰共同創(chuàng)立于1999 年。
官網(wǎng)信息顯示，達(dá)科為是生命科學(xué)研究服務(wù)和病理診斷領(lǐng)域的專業(yè)服務(wù)商，從事生命科學(xué)研究服務(wù)領(lǐng)域科研試劑及儀器的代理銷售、科研試劑的自主研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，以及診斷領(lǐng)域設(shè)備和試劑的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。
在生命科學(xué)科研試劑、儀器等領(lǐng)域，達(dá)科為主要提供科研試劑及科研儀器，形成了以代理品牌為主要業(yè)務(wù)基礎(chǔ)、自有產(chǎn)品快速發(fā)展的商業(yè)模式，整合了BioLegend 、PeproTech 、InvivoGen 、LGC 、Mabtech 、Mirus 、Nexcelom 、EliteCell 、U-CyTech 等100 多家國(guó)際生物技術(shù)品牌。
在病理診斷領(lǐng)域，達(dá)科為主要從事病理診斷設(shè)備及試劑的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，為醫(yī)院病理科室及第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)等客戶提供自主研發(fā)及生產(chǎn)的病理診斷設(shè)備，同時(shí)為客戶提供病理診斷試劑及耗材。公司病理診斷設(shè)備遠(yuǎn)銷美國(guó)、加拿大、德國(guó)、法國(guó)、意大利等多個(gè)國(guó)家及地區(qū)。
此外，達(dá)科為全資子公司先后被認(rèn)定為“深圳市高新技術(shù)企業(yè)”、“深圳市民營(yíng)科技企業(yè)”和“深圳市南山區(qū)科技孵化企業(yè)”、“國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)”、“專精特新小巨人企業(yè)”等，主要研發(fā)項(xiàng)目受到國(guó)家科技部、深圳市科技局和南山區(qū)科技局的大力扶持和資助。
從官網(wǎng)宣傳信息來看，達(dá)科為是一家能量滿滿的高新技術(shù)企業(yè)。2016 年7 月，達(dá)科為掛牌新三板，與資本市場(chǎng)有了第一次親密接觸。
疫情爆發(fā)后，達(dá)科為積極布局核酸檢測(cè)賽道，靠發(fā)展“副業(yè)”賺了不少，公司業(yè)績(jī)迎來質(zhì)的飛躍，達(dá)科為也開始謀求IPO 上市。
借著核酸檢測(cè)的東風(fēng)、趁著業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，達(dá)科為轉(zhuǎn)戰(zhàn)A 股。去年9 月，達(dá)科為IPO 申請(qǐng)獲得深交所受理，公司擬登陸創(chuàng)業(yè)板。
排隊(duì)近一年后，達(dá)科為在今年7月上會(huì)獲得通過，并于今年10 月提交了注冊(cè)申請(qǐng)，目前距離正式掛牌上市只差臨門一腳。整體來看，達(dá)科為的上市進(jìn)展還算順利。
然而，已經(jīng)站在創(chuàng)業(yè)板大門外的達(dá)科為，為何會(huì)成為輿論熱議的焦點(diǎn)呢？
二
讓達(dá)科為陷入今日處境的，主要有四大問題，下面我們逐一拆解。
首先是業(yè)績(jī)的可持續(xù)性，招股書顯示，2019 年至2022 年上半年，達(dá)科為營(yíng)收分別為4.35 億元、6.05 億元、8.37 億元、4.74 億元；凈利潤(rùn)分別為1382.96 萬元、8133.45 萬元、10351.25 萬元、4779.23 萬元。
從業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，科研試劑是達(dá)科為的第一大業(yè)務(wù)，歷年來在營(yíng)收中占比均超70% ；病例診斷設(shè)備是公司的第二大業(yè)務(wù)，近兩年在營(yíng)收中占比超過10% 。
達(dá)科為之所以被外界歸為核酸檢測(cè)企業(yè)，主要是因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)中還有一項(xiàng)病毒保存試劑，即大家所熟悉的核酸檢測(cè)試劑盒。
具體來看，2020 年至2022 年上半年，病毒保存試劑分別貢獻(xiàn)收入5260.37 萬元、4827.88 萬元、4190.23 萬元，在營(yíng)收中占比分別為8.71% 、5.78% 、8.84% 。
達(dá)科為的病毒保存試劑最初以境外銷售為主，2022 年開始轉(zhuǎn)向境內(nèi)銷售，而隨著國(guó)內(nèi)核酸檢測(cè)市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)走低，達(dá)科為病毒保存試劑的單價(jià)從4.13元降至不足2 元，毛利率也從63.93% 大幅降至16.3% ，外界擔(dān)憂達(dá)科為的未來業(yè)績(jī)受到影響。
對(duì)此，達(dá)科為發(fā)布聲明稱，病毒保存試劑產(chǎn)品銷售收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例較低，對(duì)公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)影響較小。隨著新冠疫情被控制以及新冠產(chǎn)品價(jià)格下降等因素的影響，其對(duì)公司的收入貢獻(xiàn)可能減少，該部分收入存在不可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。
其次是“95 后”“00 后”大股東問題，截至招股書簽署日，在達(dá)科為前十大股東名單中，吳映潔持股15.4550% ，是公司第一大股東；何政龍持股7.7275% ，是公司第四大股東。
據(jù)招股書披露，吳映潔是吳慶軍的女兒，入股時(shí)年僅20歲，父女倆合計(jì)控制達(dá)科為約42.01% 的股份，并簽署一致行動(dòng)協(xié)議，父女倆是公司的實(shí)控人。
吳映潔出生于1995 年，目前還是一名學(xué)生，她就讀于加利福尼亞大學(xué)洛杉磯分校，專業(yè)為應(yīng)用數(shù)學(xué)與經(jīng)濟(jì)。
何政龍則是何俊峰的兒子，他出生于2005 年，入股時(shí)年僅10 歲，目前還是一名未成年人。因?yàn)楹慰》宓拇嬖?，外界調(diào)侃達(dá)科為是“00 后”的第一個(gè)IPO 。
不得不說，投胎真是一門技術(shù)活，當(dāng)廣大95 后、00 后還在為工作、學(xué)習(xí)發(fā)愁時(shí)，有人即將坐擁一家上市公司。在廣大網(wǎng)友紛紛表示羨慕嫉妒的同時(shí)，也開始質(zhì)疑其合理性。
對(duì)此，有法律界人士表示，我國(guó)《公司法》對(duì)未成年人能否成為公司股東沒有作出限制性規(guī)定。因此，未成年人可以成為公司股東。但是，未成年人不具備完全民事行為能力，需要由其法定代理人代為實(shí)施相關(guān)民事法律行為。
據(jù)招股書顯示，何政龍所持股份的權(quán)力由父親何俊峰代為行使，而吳映潔和何政龍目前均未在達(dá)科為就職。如此看來，這大概是“創(chuàng)一代”父輩為子女提前規(guī)劃好的人生財(cái)富吧。
再次是關(guān)聯(lián)交易，在達(dá)科為沖刺IPO 的過程中，其與重要參股供應(yīng)商EliteCell 之間的關(guān)聯(lián)交易引起了監(jiān)管的注意。
EliteCell 成立于2017 年12 月，主要從事干細(xì)胞培養(yǎng)液等試劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。達(dá)科為是EliteCell最大的股東，持股比例為36.56% 。此外，達(dá)科為實(shí)控人吳慶軍還擔(dān)任EliteCell 的董事長(zhǎng)。
在上市問詢中，監(jiān)管問及達(dá)科為是否具有對(duì)EliteCell 的控制權(quán)。達(dá)科為回復(fù)稱，EliteCell 股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，吳慶軍不具體負(fù)責(zé)該公司日常經(jīng)營(yíng)管理，公司只是財(cái)務(wù)投資者，因此對(duì)EliteCell 不具有控制權(quán)。
需要指出的是，從采購(gòu)價(jià)格來看，EliteCell向達(dá)科為銷售價(jià)格與向第三方銷售價(jià)格差異率約為-5% ，EliteCell 向達(dá)科為銷售價(jià)格低于向其他第三方銷售價(jià)格，達(dá)科為與EliteCell 之間關(guān)聯(lián)交易的公允性存疑。
最后是對(duì)單一供應(yīng)商采購(gòu)比例較高，達(dá)科為在披露風(fēng)險(xiǎn)時(shí)指出，存在單一供應(yīng)商采購(gòu)比例較高的風(fēng)險(xiǎn)，公司向科研試劑供應(yīng)商BioLegend 的采購(gòu)金額在各期采購(gòu)總額的比例基本在50% 左右。
據(jù)達(dá)科為介紹，BioLegend 致力于為生物醫(yī)藥研究領(lǐng)域提供一流的、高質(zhì)量的流式抗體及相應(yīng)的試劑盒等產(chǎn)品，是國(guó)際主要流式抗體生產(chǎn)商之一。達(dá)科為與BioLegend自2008 年開始合作，以獨(dú)家代理的方式銷售BioLegend 流式抗體相關(guān)試劑。
三
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來至少有康為世紀(jì)、達(dá)科為、致善生物、瑞博奧、菲鵬生物5 家核酸檢測(cè)公司沖擊IPO 上市，并且成功過會(huì)。
其中走得最快的是康為世紀(jì)，公司在今年5 月10 日IPO 過會(huì)，并于10 月25 日順利登陸科創(chuàng)板。但在康為世紀(jì)之后，剩余四家公司的IPO進(jìn)展似乎“卡殼”了。
以菲鵬生物為例，公司成立于2001 年，在體外診斷領(lǐng)域持續(xù)深耕超過20 年，構(gòu)建了豐富的體外診斷試劑原料產(chǎn)品庫，是目前國(guó)內(nèi)品類最全的診斷試劑原料供應(yīng)商之一。
公司與國(guó)內(nèi)不少知名的體外診斷企業(yè)建立合作，客戶包括邁瑞醫(yī)療、華大基因、圣湘生物、新產(chǎn)業(yè)、安圖生物、邁克生物、萬泰生物、萬孚生物、東方生物、九強(qiáng)生物、迪安診斷等。
得益于完善的產(chǎn)品體系和強(qiáng)大的客戶關(guān)系，菲鵬生物的業(yè)績(jī)突飛猛進(jìn)。2019 年至2021 年，公司營(yíng)收分別為2.89 億元、10.68 億元、23.32 億元；歸母凈利潤(rùn)分別為0.59 億元、6.33 億元、14.76 億元，最近兩年實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。
值得一提的是，在這5家已過會(huì)企業(yè)中，菲鵬生物的毛利率水平最高，2019 至2021 年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為92.81% 、94.02% 、88.43% 。
與之形成反差的是，菲鵬生物創(chuàng)業(yè)板IPO 走得時(shí)間很長(zhǎng)，公司IPO 申請(qǐng)?jiān)缭?020 年12 月就已經(jīng)獲得受理，在今年3 月3 日過會(huì)，并在3 月14 日提交注冊(cè)申請(qǐng)，但目前仍未獲批。
此外，致善生物和瑞博奧在今年9 月IPO 過會(huì)，但至今未提交注冊(cè)。達(dá)科為在今年10月14 日提交了注冊(cè)申請(qǐng)，但至今未收到監(jiān)管回復(fù)。
有投融資專家表示，注冊(cè)制下IPO 公司過會(huì)后一般會(huì)在一個(gè)月之內(nèi)提交注冊(cè)申請(qǐng)，部分快速企業(yè)可能在10 天之內(nèi)就能提交，如果長(zhǎng)時(shí)間未提交注冊(cè)，可能是交易所對(duì)于企業(yè)提交的問詢回復(fù)還在審核考量，不過這也并不意味著公司方面一定存在某些問題。
具體到達(dá)科為身上，公司自主研發(fā)能力及技術(shù)資產(chǎn)遭到監(jiān)管問詢。自2020 年起，達(dá)科為的研發(fā)費(fèi)用率出現(xiàn)下滑，相較同行業(yè)可比公司，達(dá)科為2020 年及2021 年的研發(fā)費(fèi)用率均低于行業(yè)均值。
達(dá)科為自2008 年開始就以獨(dú)家代理的方式銷售BioLegend 流式抗體相關(guān)試劑。報(bào)告期內(nèi)，達(dá)科為有近八成收入來自代理業(yè)務(wù)。自詡為“生物科技”公司的達(dá)科為，更接近于批發(fā)業(yè)。
或許意識(shí)到了自身短板，達(dá)科為本次IPO 計(jì)劃募集資金8 億元，除用于生物試劑和醫(yī)療設(shè)備產(chǎn)能擴(kuò)張外，還用于達(dá)科為研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)與信息化升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目等。
專注自主研發(fā)，向來是擬上市公司“刷好感”的慣用手段之一。未來，達(dá)科為能不能靠自主研發(fā)闖出一片新天地尚未可知，但擺在眼前的IPO 考驗(yàn)則需公司全力以赴。