投資“高端零食”賽道，誰要離場(chǎng)？誰在堅(jiān)守？誰又準(zhǔn)備進(jìn)場(chǎng)？
【資料圖】
作者 | 盧泳志
編輯丨高巖
來源 | 野馬財(cái)經(jīng)
在經(jīng)歷了多次減持后，高瓴資本“清倉(cāng)”了良品鋪?zhàn)印?/p>
11月20日，休閑零食龍頭企業(yè)良品鋪?zhàn)樱?03719.SH）發(fā)布公告稱，“高瓴系”股東將減持公司不超5.56%股份，目前其持股比例為5.56%，也就是說這是一次“清倉(cāng)式”減持。
高瓴資本預(yù)計(jì)在2022年11月25日至2023年5月21日通過集中競(jìng)價(jià)、大宗交易或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式完成減持。
良品鋪?zhàn)酉嚓P(guān)人士表示，高瓴資本因自身資金需求，發(fā)布本次減持計(jì)劃，該計(jì)劃尚未實(shí)施，具體實(shí)施情況以及是否全部實(shí)施，需要看高瓴后續(xù)的安排。
不過，也有業(yè)內(nèi)人士表示，高瓴資本清倉(cāng)良品鋪?zhàn)訉儆谡Ｒ患?jí)市場(chǎng)投資的減持，時(shí)間也差不多了。目前高瓴的資金狀態(tài)沒問題，接下來在一級(jí)市場(chǎng)會(huì)保持正常的投資頻率。
來源：良品鋪?zhàn)庸?/p>
值得一提的是，這是高瓴資本第四次減持良品鋪?zhàn)庸煞荨＝刂?1月17日，高瓴資本持有良品鋪?zhàn)庸灿?jì)5.56%股份。在本次減持計(jì)劃完成后，將不再持有良品鋪?zhàn)尤魏喂煞荨?/p>
受該消息影響，11月21日上午，良品鋪?zhàn)拥墓蓛r(jià)一路下跌。但在午后，卻上演了“地天板”行情，其股價(jià)逼近年內(nèi)高點(diǎn)，收盤價(jià)達(dá)到36.6元/股。
獨(dú)立國(guó)際策略研究員陳佳表示，高瓴資本退出休閑零食市場(chǎng)，因?yàn)橐咔楹徒?jīng)濟(jì)下行周期導(dǎo)致線下流量和資源減少，租金壓力增大、價(jià)格因素壓低了整體毛利率，產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步令企業(yè)營(yíng)銷和財(cái)務(wù)承壓。
投資5年，高瓴資本賺了嗎？
高瓴資本和良品鋪?zhàn)拥暮献饕匪莸?017年。當(dāng)年，休閑零食是風(fēng)口上的熱門賽道，高瓴資本參與了良品鋪?zhàn)覤輪、C輪融資。
2017年9月，珠海高瓴斥資1.89億元獲得良品鋪?zhàn)?.16%股權(quán)，香港高瓴以3.16億元獲得5.26%股權(quán)，合計(jì)成本達(dá)5.05億元。
2017年12月，寧波高瓴以1.8億元認(rèn)繳1026萬元新增股本，珠海高瓴以1.36億元認(rèn)繳774萬元新增股本，合計(jì)成本約為3.16億元。
來源：罐頭圖庫(kù)
在良品鋪?zhàn)由鲜兄?，高瓴資本合計(jì)持有13%股份，而在2020年2月上市之后，高瓴資本持有股份被稀釋到11.67%。
當(dāng)初，高瓴資本承諾自上市之日起12個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓、不減持、不讓回購(gòu)其所持有的股份。良品鋪?zhàn)由鲜幸荒旰螅脊蓶|限售股解禁，高瓴資本開始減持良品鋪?zhàn)印?/strong>
2021年2月，高瓴資本首次宣布減持，共1078萬股，占總股本2.69％，減持價(jià)格區(qū)間為33.07元至53.19元/股，減持金額4.56億元。
2021年10月，高瓴資本第二次對(duì)良品鋪?zhàn)訙p持，共591萬股，占總股本1.47％，減持價(jià)格區(qū)間為40元至40.81元/股，減持金額2.39億元。
2022年5月，高瓴資本宣布第三輪減持，共782萬股，占總股本1.95%，減持價(jià)格區(qū)間為25.47元-35.64元/股，減持金額2.19億元。
通過前三輪減持，高瓴資本合計(jì)套現(xiàn)約9.14億元。此次第四次減持良品鋪?zhàn)?229萬股，為其減持規(guī)模最大的一次。按當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，高瓴資本將套現(xiàn)8億元。
來源：萬得股票
在高瓴資本減持的同時(shí)，良品鋪?zhàn)庸蓛r(jià)也在一路下跌。截至2022年11月23日收盤，其股價(jià)僅剩35.33元/股，總市值為142億元。
陳佳表示，就目前的投資策略而言，高瓴系對(duì)良品鋪?zhàn)拥耐顿Y是符合商業(yè)投資準(zhǔn)則，并且其財(cái)務(wù)投資指標(biāo)是非常成功的。
良品鋪?zhàn)印案叨寺肪€”遇阻
投資5年，高瓴資本選擇清倉(cāng)退出，和良品鋪?zhàn)拥臉I(yè)績(jī)不佳、口碑下滑不無關(guān)系。
上市之前，2016年-2019年，良品鋪?zhàn)拥臓I(yíng)收從42.89億元上漲至77.15億元，凈利潤(rùn)從0.98億元上漲至3.4億元，實(shí)現(xiàn)跳躍式增長(zhǎng)。
從2020年開始，在疫情的影響下，休閑食品銷售受到較大沖擊，良品鋪?zhàn)拥陌l(fā)展也遇到瓶頸。
來源：Wind
上市之后，2020年，良品鋪?zhàn)訝I(yíng)收同比增長(zhǎng)2.32%，而凈利潤(rùn)同比下降1.38%，典型的“增收不增利”。
2021年，良品鋪?zhàn)訉?shí)現(xiàn)營(yíng)收93.24億元，同比增長(zhǎng)18.11%；凈利潤(rùn)2.83億元，同比下降17.88%。
今年前三季度，良品鋪?zhàn)訕I(yè)績(jī)依然差強(qiáng)人意：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70.03億元，同比增長(zhǎng)6.61%；凈利潤(rùn)為2.87億元，同比減少8.84%。
從財(cái)報(bào)來看，良品鋪?zhàn)永麧?rùn)下滑有兩個(gè)因素，一是原材料持續(xù)上漲，二是狂砸營(yíng)銷。東方證券分析指出，由于線上流量分化、需求疲軟、原料成本上漲等原因，良品鋪?zhàn)佣唐跇I(yè)績(jī)承壓。
在上市之前，為了在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，良品鋪?zhàn)幼隽瞬簧倥ΑＷ?018年以來，良品鋪?zhàn)犹岢觥案叨肆闶场倍ㄎ?，并將其視為差異化?jìng)爭(zhēng)的主要抓手。
來源：罐頭圖庫(kù)
從2019年開始，良品鋪?zhàn)映饩拶Y打廣告，宣傳其高端零食定位。2020年-2022年前三季度，良品鋪?zhàn)愉N售費(fèi)用分別為12.88億元、16.72億元、12.88億元。
然而，在重視營(yíng)銷的同時(shí)，卻忽略了研發(fā)。數(shù)據(jù)顯示，去年良品鋪?zhàn)友邪l(fā)投入總額僅占營(yíng)收的0.43%，研發(fā)人員數(shù)量占公司總?cè)藬?shù)的1.45%。今年前三季度，其研發(fā)費(fèi)用僅3811.47萬元。
業(yè)內(nèi)人士指出，在這種模式下，公司對(duì)食品供應(yīng)鏈的把控能力較弱，生產(chǎn)、儲(chǔ)存、運(yùn)輸?shù)拳h(huán)節(jié)中沒有任何一個(gè)小的疏漏，都可能引起食品變質(zhì)，從而引起食品安全事故。
因此，近年來，良品鋪?zhàn)拥漠a(chǎn)品質(zhì)量飽受詬病，品牌口碑大幅下降，食品過期、漏油、發(fā)霉等問題更是屢見不鮮。
2021年3月，一位廣東消費(fèi)者發(fā)微博稱，在良品鋪?zhàn)泳W(wǎng)上旗艦店購(gòu)買的零食里面爬滿蛆蟲；今年9月，湖北一消費(fèi)者又在良品鋪?zhàn)淤?gòu)買的月餅中吃出來塑料紙。
來源：黑貓投訴[投訴入口]截圖
在黑貓投訴平臺(tái)上，搜索“良品鋪?zhàn)印笨梢钥吹缴锨l投訴，其中包括在食物中發(fā)現(xiàn)蟲子、毛發(fā)、異物等，以及虛假宣傳、虛假發(fā)貨等問題。
良品鋪?zhàn)釉硎?，公司的產(chǎn)品質(zhì)量仍不可避免的受限于農(nóng)副產(chǎn)品原材料供應(yīng)、供應(yīng)商生產(chǎn)能力、運(yùn)輸過程存儲(chǔ)條件及氣候環(huán)境等因素影響。
不過，東方證券看好良品鋪?zhàn)釉诹闶迟惖郎鲜姓悸侍嵘闹虚L(zhǎng)期邏輯，認(rèn)為良品鋪?zhàn)硬扇∪奉惛采w、全渠道布局的模式，這使得其能夠應(yīng)對(duì)休閑食品行業(yè)產(chǎn)品生命周期短、渠道變革的壓力。
投資休閑零食還“真香”嗎？
作為亞洲最大的私募股權(quán)投資公司，高瓴資本橫跨一二級(jí)資本市場(chǎng)，其創(chuàng)始人張磊在業(yè)界更是頗具影響力。
不過，近一年來，高瓴資本在其最擅長(zhǎng)的二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)并不盡如人意。
截至今年第三季度，高瓴資本共持有12只A股，其中，包括隆基股份、寧德時(shí)代、格力電器在內(nèi)的大部分公司股價(jià)都在下跌；在港股市場(chǎng)，從年初至今，其持有的49只股票全部下跌。
不過，高瓴資本的投資力度并沒有減弱。公開數(shù)據(jù)顯示，高瓴創(chuàng)投2022年上半年披露了80多個(gè)項(xiàng)目，與其2021年投資節(jié)奏基本持平。
在減持清倉(cāng)良品鋪?zhàn)拥耐瑫r(shí)，高瓴資本也在不斷加倉(cāng)。今年三季度，高瓴資本分別加倉(cāng)貝殼186.74萬股、傳奇生物70萬股、拼多多61.2萬股、阿里巴巴34.71萬股。
單從良品鋪?zhàn)觼砜?，除了高瓴資本，其背后還站著另一個(gè)知名投資機(jī)構(gòu)——今日資本創(chuàng)投女王徐新旗下的達(dá)永有限公司。
從2010年良品鋪?zhàn)映闪⒅?，今日資本就通過LT II(HK)、LT III(HK)對(duì)公司進(jìn)行增持和增資，此后又通過達(dá)永股份持有公司股份，長(zhǎng)達(dá)10年。
自良品鋪?zhàn)由鲜幸詠?，今日資本未曾發(fā)生減持行為。目前其持有數(shù)量達(dá)12100萬股，占流通股比例高達(dá)54.31%。
來源：Wind
截至今年第三季度，良品鋪?zhàn)觿?chuàng)始人楊紅春控股的寧波漢意等一致行動(dòng)人持有43.23%股份，為公司控股股東；達(dá)永有限持股比例為30.3%，排名第二。
盡管高瓴資本在持續(xù)減持，但仍有不少投資機(jī)構(gòu)加倉(cāng)良品鋪?zhàn)印?strong>今年第三季度，博時(shí)成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)混合和博時(shí)裕隆靈活配置新進(jìn)成為前十大流通股東，截至三季度末持股數(shù)量分別為115.35萬股和88.61萬股。
此外，外資股東美林證券和摩根大通也新進(jìn)成為第九大和第十大股東，正所謂“有人辭官歸故里，有人星夜趕考場(chǎng)”。
事實(shí)上，良品鋪?zhàn)铀媾R的，也是整個(gè)零食行業(yè)的困境。除了良品鋪?zhàn)?，另一家行業(yè)龍頭三只松鼠也陷入了增收不增利的困境。
來源：罐頭圖庫(kù)
今年前三季度，三只松鼠實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.33億元，同比下降24.57%；凈利潤(rùn)9349.96萬元，同比下降78.86%。
在業(yè)績(jī)下滑的同時(shí)，三只松鼠也遭遇了資本拋售。10月27日，三只松鼠公告稱，公司股東NICE GROWTHLI MITED減持公司股權(quán)，持股從13.57%降至12.57%。
不過，除了良品鋪?zhàn)雍腿凰墒?，第二梯?duì)的休閑零食企業(yè)業(yè)績(jī)卻呈上升趨勢(shì)。今年前三季度，洽洽食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.84億元，凈利潤(rùn)6.27億元。另外，來伊份和鹽津鋪?zhàn)拥臓I(yíng)收和凈利潤(rùn)都有大幅增長(zhǎng)。
實(shí)際上，在競(jìng)爭(zhēng)日漸激烈的休閑零食賽道，除了洽洽食品、鹽津鋪?zhàn)?、來伊份、三只松鼠、良品鋪?zhàn)拥龋τ洺簇?、熊貓沫沫、王飽飽等新玩家開始不斷涌現(xiàn)，并獲得資本認(rèn)可。
9月15日，薛記炒貨宣布完成6億元A輪融資，由美團(tuán)龍珠、啟承資本共同投資；同時(shí)，熊貓沫沫也在近期宣布完成戰(zhàn)略融資，剛成立1年多的熊貓沫沫，現(xiàn)已簽約合作店70家，計(jì)劃在今年年底開出300家門店。
業(yè)內(nèi)人士分析指出，行業(yè)龍頭的多樣化的商業(yè)模式和盈利模式在一段時(shí)間內(nèi)仍將共存，市場(chǎng)份額仍將繼續(xù)擴(kuò)大。未來隨著零食行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，誰在組織能力、經(jīng)營(yíng)方式、管理機(jī)制上先人一步，誰就能掌握競(jìng)爭(zhēng)的主動(dòng)權(quán)。
由此看來，資本不會(huì)放棄休閑零食這個(gè)萬億市場(chǎng)，隨著那些零食巨頭的品牌光環(huán)慢慢暗淡，新的資本寵兒開始出現(xiàn)。
在您看來，接下來，誰將成為休閑零食賽道新的資本寵兒呢？歡迎留言評(píng)論！