作者|深水財(cái)經(jīng)社 冰火
一個(gè)“分布式業(yè)務(wù)分拆傳聞”帶崩1200億光伏巨頭常州天合光能（688599）。
【資料圖】
上交所連夜下發(fā)有關(guān)市場(chǎng)傳聞監(jiān)管函，天合光能在中午向媒體否認(rèn)后，晚上卻發(fā)布澄清公告，承認(rèn)分拆確有意向，但只是在論證階段。
01
股價(jià)閃崩，公司公告欲蓋彌彰
12月6日，天合光能開(kāi)盤就一路下滑，午后跌勢(shì)加速，一度重挫超13%，最終收跌11.04%，市值一日縮水近155億元至1248億元。按最新3.5萬(wàn)股民計(jì)算，相當(dāng)于戶均日虧超44萬(wàn)元。
當(dāng)日盤后，深水財(cái)經(jīng)社聯(lián)系到天合光能投資者關(guān)系部，公司相關(guān)人士對(duì)于分布式業(yè)務(wù)分拆傳聞，既不承認(rèn)也沒(méi)否認(rèn)，只是稱，“一切以公司公告為準(zhǔn)”。
當(dāng)日晚間，上交所火速向天合光能下發(fā)有關(guān)市場(chǎng)傳聞事項(xiàng)的監(jiān)管工作函，同時(shí)，天合光能“被迫”發(fā)澄清公告，對(duì)分拆傳聞做出解釋。
天合光能公告稱，公司分布式業(yè)務(wù)下屬子公司未來(lái)是否分拆上市尚處于前期初步論證階段，尚不存在具體實(shí)施方案，公司尚未履行董事會(huì)等審批決策程序。后續(xù)公司將根據(jù)法律法規(guī)要求，結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境及分布式業(yè)務(wù)下屬子公司的運(yùn)營(yíng)情況等因素綜合考慮是否推進(jìn)該分拆事項(xiàng)。該事項(xiàng)在能否實(shí)施、具體實(shí)施方案以及實(shí)施時(shí)點(diǎn)上均存在重大不確定性。
這個(gè)表述也說(shuō)明，公司分拆并不是完全子虛烏有，只是還沒(méi)有進(jìn)入實(shí)質(zhì)性實(shí)施階段，但是這個(gè)信息已經(jīng)被提前泄露出去，導(dǎo)致股價(jià)大幅波動(dòng)。
而在昨天中午時(shí)，有媒體以投資者身份詢問(wèn)公司證券部分拆傳聞，工作人員還矢口否認(rèn)有分拆計(jì)劃。
那么，市場(chǎng)為何談分拆色變？
分拆對(duì)母公司天合光能來(lái)說(shuō)，分布式光伏由主營(yíng)收入變成了投資收益，雖然控制權(quán)不變不會(huì)影響合并報(bào)表投資收益，但分拆上市當(dāng)年，母公司利潤(rùn)會(huì)因持股比例被稀釋而下滑。
事實(shí)上，不少上市公司期望分拆帶來(lái)估值提升，但A股市場(chǎng)的表現(xiàn)大相徑庭。
11月25日，深水財(cái)經(jīng)社曾發(fā)表一篇《南通650億“光電海纜”重啟“一魚兩吃”，曾陷“隋田力”大騙局》報(bào)道，中天科技（600522）曾否認(rèn)將海纜業(yè)務(wù)分拆上市，但不久卻公告啟動(dòng)中天海纜境內(nèi)分拆上市，令投資者大呼上當(dāng)紛紛“用腳投票”。截至12月6日，中天科技近9個(gè)交易日跌幅近15%。
中天科技股價(jià)走勢(shì)日K線圖
02
天合光能分光業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)
天合光能主業(yè)包括光伏產(chǎn)品、光伏系統(tǒng)和智慧能源三大板塊，其中，光伏系統(tǒng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)又分為支架、分布式兩大業(yè)務(wù)。在11月16日調(diào)研活動(dòng)信息公告中，天合光能表示，截止目前，公司210組件出貨量位居全球第一。公司在手訂單充沛，預(yù)計(jì)到年底公司電池產(chǎn)能50GW，組件產(chǎn)能65GW。
據(jù)天合光能今年半年報(bào)披露，公司上半年分布式光伏系統(tǒng)業(yè)務(wù)出貨超2.2GW，有1500家以上經(jīng)銷商合作伙伴。公司600W+大尺寸光伏組件產(chǎn)品銷售市占率升至15%，其中分布式渠道出貨占60%以上，分布式銷售相較去年同期實(shí)現(xiàn)100%增長(zhǎng)。
在戶用和工商業(yè)分布式光伏市場(chǎng)，公司分別推出“天合富家”和“天合藍(lán)天”子品牌。其中，“天合富家”現(xiàn)款銷售類業(yè)務(wù)行業(yè)排名第一，且市占率仍在穩(wěn)步提升。
中航證券研報(bào)認(rèn)為，公司分布式智慧能源業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，其中戶用光伏系統(tǒng)帶來(lái)主要增量。今年上半年和三季度單季戶用光伏系統(tǒng)出貨分別為1.6GW和1.0~1.1GW。隨著下游需求拉升，公司分布式智慧能源業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)保持較高增速，盈利能力持續(xù)改善。
與此同時(shí)，公司在海外市場(chǎng)也布局了分布式光伏系統(tǒng)產(chǎn)品，目前已經(jīng)在歐洲、澳洲和印度等地進(jìn)行了渠道的布局。
03
減持洶涌，市值縮水667億
創(chuàng)立于1997年的天合光能，2006年在美國(guó)紐交所上市，2017年完成私有化從美股退市，并于2020年登陸科創(chuàng)板成為光伏大牛股，市值從2020年9月11日最低308億元，漲至今年8月16日的歷史峰值1915億元，兩年不到暴漲超5倍。
天合光能上市至今股價(jià)走勢(shì)日K線圖
市值大增的背后是業(yè)績(jī)的迅猛增長(zhǎng)。2019年至2021年，公司營(yíng)收分別為233.2億、294.2億、444.8億；凈利潤(rùn)分別為6.4億、12.3億、18億。今年前三季度，營(yíng)收582億元，同比上升86%，凈利潤(rùn)24億元，同比上升108%。
不過(guò)在業(yè)績(jī)股價(jià)雙升之際，公司前十大股東以及董監(jiān)高年內(nèi)卻在輪番減持。
一季報(bào)顯示，前十大股東中，興銀資本、寧波梅山保稅港區(qū)晶旻投資、常州融祺創(chuàng)業(yè)投資、上海興璟投資均發(fā)生大筆減持行為。
值得關(guān)注的是，自11月以來(lái)就連公司董監(jiān)高也加入減持大軍。
11月6日公告，公司董監(jiān)高曹博和馮志強(qiáng)分別減持4.203萬(wàn)股和9309股；11月25日公告，公司董事、副總經(jīng)理高紀(jì)慶擬減持不超過(guò)4.203萬(wàn)股。
屋漏偏逢連夜雨，除了“自家人”減持外天合光能還深受海外光伏政策的困擾。
12月5日，美國(guó)商務(wù)部反規(guī)避調(diào)查初裁決定，包括天合光能（泰國(guó)）在內(nèi)的4家企業(yè)存在反規(guī)避行為。天合光能當(dāng)天大跌近4%。
在一系列利空打擊之下，不足4個(gè)月時(shí)間天合光能跌幅近35%，如今市值縮水高達(dá)667億元。
不過(guò)，對(duì)于持續(xù)下跌的天合光能機(jī)構(gòu)依然力挺，11月以來(lái)有近10家賣方機(jī)構(gòu)發(fā)出研報(bào)，均給與“買入”或“增持”評(píng)級(jí)。
中航證券研報(bào)認(rèn)為，公司宿遷8GWN-TOPCon電池產(chǎn)能于下半年正式達(dá)產(chǎn)，同時(shí)積極推動(dòng)基于210技術(shù)平臺(tái)的大尺寸電池組件產(chǎn)品，預(yù)計(jì)至今年底210電池產(chǎn)能占比將超過(guò)9成。預(yù)測(cè)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為36.26/61.54/81.98億元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為99.36元。
（全球市值研究機(jī)構(gòu)深水財(cái)經(jīng)社獨(dú)家發(fā)布，轉(zhuǎn)載引用請(qǐng)注明出處）