編者按：向“高”而生，從“優(yōu)”而勝。白酒發(fā)展新周期下，“高端化轉(zhuǎn)型”、“品牌升級(jí)”是當(dāng)下行業(yè)兩大發(fā)展主題。新的競爭主題下，是新的市場格局與消費(fèi)需求，也醞釀著新的機(jī)遇、蘊(yùn)藏著新的危機(jī)。大道在前，唯破不立！
酒訊方圓/文
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2022年的白酒，可以說是風(fēng)浪口上廝殺的一年。這一年，是乘風(fēng)破浪的機(jī)會(huì)，也是修船補(bǔ)倉的休整期，不同酒企在相同際遇下，面臨著不同的挑戰(zhàn)。越是復(fù)雜、艱難的環(huán)境，越能體現(xiàn)一家企業(yè)的競爭力，這反映在資本市場，則由市值成長情況巧妙反映出來。
酒訊智庫針對(duì)2022年（2021年12月31日至2022年12月30日）的白酒股市值表現(xiàn)進(jìn)行梳理，從市值變動(dòng)、股價(jià)漲跌緯度，觀察白酒股這一年的成長情況，制作了“2022白酒股市值增長榜”，以市值增長情況一窺白酒股的價(jià)值。
“2022白酒股市值增長榜”采用“期末總市值”、“區(qū)間總市值變動(dòng)”、“區(qū)間股價(jià)漲跌幅”三項(xiàng)客觀數(shù)據(jù)的排名加權(quán)綜合后進(jìn)行排位，從復(fù)合的市值變動(dòng)緯度，觀察新周期內(nèi)各上市白酒企業(yè)的市值成長的相對(duì)位置，并試圖從榜單排名情況探索中國白酒發(fā)展中的趨勢。
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01
市值：頭部焊死，后排血拼
2022年12月30日，一年的資本角逐宣告收官。當(dāng)天，貴州茅臺(tái)報(bào)收1727.00元/股，總市值2.17萬億元，五糧液報(bào)收180.69元/股，總市值7013.68億元?！懊┪濉痹?022年的局面一如往年。
數(shù)據(jù)來源：同花順 酒訊智庫整理
白酒板塊的“老三”是這些年老生常談的話題，2022年這個(gè)位置由山西汾酒以3477.09億元的總市值盤下。相對(duì)應(yīng)的，競爭對(duì)手瀘州老窖、洋河股份分別以3301.17億元、2418.72億元總市值位列第四、第五位。與2021年的排位保持同樣的“隊(duì)形”。
相對(duì)于頭部幾家穩(wěn)定的競爭格局，后排區(qū)域酒企的位次變動(dòng)更為頻繁。2020年-2022年，市值排行第八位至第十四位的舍得酒業(yè)、迎駕貢酒、酒鬼酒、水井坊、口子窖、老白干酒、順鑫農(nóng)業(yè)7家酒企中，迎駕貢酒、舍得酒業(yè)市值排位上升最快，分別上升5位、4位，順鑫農(nóng)業(yè)、口子窖、酒鬼酒則相應(yīng)掉位。
從總市值來看，2022年白酒板塊相較于2021年而言整體回落。酒訊智庫統(tǒng)計(jì)，2022年20家上市白酒企業(yè)的總市值為4.31萬億元，相較于2021年5.08萬億元下降15.24%。同時(shí)，白酒板塊總市值占比A股總市值的比例也從5.13%下降至4.91%。
白酒板塊的資金流出，是投資者對(duì)待白酒的情緒發(fā)生了變化。廣科咨詢首席策略師沈萌對(duì)酒訊智庫表示，2022年以來白酒板塊走低，是投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境前景極度擔(dān)憂的結(jié)果，在大盤整體疲軟的時(shí)候，防御性很強(qiáng)的白酒板塊持續(xù)低迷，說明資金已經(jīng)不是在板塊間輪動(dòng)，而是逐漸流出市場。
從市值表現(xiàn)來看，在頭部酒企股價(jià)被推向高點(diǎn)之后，成長性更為出色的次高端白酒股在2021年會(huì)成為投資者的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。這是因?yàn)樵诎拙苹久嫖窗l(fā)生重大變化、整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定的情況下，資金會(huì)有意識(shí)地選擇成長性更好但價(jià)格相對(duì)較低的白酒股。
而2022年的宏觀環(huán)境波動(dòng)因素增加，資金從市場流出，需要包括白酒股在內(nèi)的所有板塊共同承擔(dān)這一壓力。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月30日，A股總市值為87.75萬億元，相較于2021年99.10萬億元同比下滑11.45%。
可喜的是，貴州茅臺(tái)作為白酒之光，在2022年依然作為市值老大傲視A股，其實(shí)只相較于排名第二位的工行銀行（總市值1.55萬億）還要高出6000余億元。
不僅如此，在A股市值排名前100位中，白酒板塊就有貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份、古井貢酒6家酒企在列，分別排在第一、第十四、第二十六、第二十七、第四十一、第八十四位。
數(shù)據(jù)來源：公開信息 酒訊智庫整理
02
波動(dòng)：大酒企穩(wěn)定，小酒企大震
白酒板塊在2022年整體市值同比下滑的情況下，金種子酒、古井貢酒、老白干酒3家酒企成為這場劫難中的幸存者，股價(jià)年度漲幅分別為58.01%、10.73%、0.45%。
數(shù)據(jù)來源：同花順 酒訊智庫整理
金種子酒作為2022年度的佼佼者，而促使它在寒冬中一躍而上的春風(fēng)便是來自華潤的戰(zhàn)投。2022年2月，金種子酒控股股東阜陽投資發(fā)展集團(tuán)有限公司以非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式將所持金種子集團(tuán)49%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華潤戰(zhàn)略投資有限公司，至此華潤成為金種子酒二股東。
資本巨鱷走入業(yè)績長期低迷的邊緣酒企，在資本市場無疑是一劑強(qiáng)心劑，前有復(fù)星與舍得酒業(yè)的珠玉在前，華潤與金種子酒的結(jié)合也給投資者們描繪出一幅美好藍(lán)圖，受此影響，該股市值在2022年6月一度飆升超200億。
另一逆勢上漲的酒企古井貢酒，在平靜的2022年算得上活躍。其中，最惹人矚目的便是年中的一場研報(bào)“口水戰(zhàn)”。2022年7月25日，海通國際發(fā)布了一篇《高估值下的三重挑戰(zhàn)》研報(bào)，細(xì)數(shù)古井貢酒省外擴(kuò)張及省內(nèi)守成難、年份原漿量增乏力、盈利能力難提升等眾多問題。這一份唱空?qǐng)?bào)告在市面上清一水的唱多論調(diào)中鶴立雞群，幾乎將古井貢酒在輿論場一整年的話題都囊括在內(nèi)，同時(shí)也為古井貢酒賺足了眼球。
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作為白酒板塊千億市值俱樂部的底線，古井貢酒在2022年的角逐中也有它的操作空間。往上，古井貢酒百億出頭的規(guī)模與第二梯隊(duì)的山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份已經(jīng)拉開距離。2021年，古井貢酒132.7億元年?duì)I收在白酒板塊中排名第六位，較之第五位的洋河股份（年?duì)I收253.5億元）還有一個(gè)古井貢酒的距離。往下，則與第七位的順鑫農(nóng)業(yè)（年?duì)I收102.25億元）在價(jià)格檔位和地域上完美錯(cuò)位競爭。
這在白熱化競爭的當(dāng)下，確實(shí)是一個(gè)值得投資者短暫放松的“地理位置”。也正因?yàn)槿绱?，即便沒有金種子酒一般的大運(yùn)，古井貢酒卻也能憑借這樣的小運(yùn)得以喘息。
除開3家區(qū)間上漲的酒企，余下17家白酒上市公司的年度區(qū)間跌幅在6.43%—35.09%之間。具體來看，跌幅在10%以內(nèi)的有今世緣、伊力特、迎駕貢酒、山西汾酒4家，跌幅分別為6.43%、9.51%、9.55%、9.75%，以小型酒企為主。
相對(duì)應(yīng)的，頭部酒企的跌幅集中在10%-20%中位區(qū)間。其中瀘州老窖、洋河股份、貴州茅臺(tái)、五糧液的跌幅分別為11.22%、14.91%、15.76%、18.85%。次高端區(qū)域酒企年內(nèi)跌幅普遍較大，跌幅集中在20%-30%左右的高位區(qū)間。
03
成長：頭浪向前，后浪補(bǔ)位
在資本市場，股價(jià)和市值的波動(dòng)是投資人對(duì)個(gè)股價(jià)值判斷的情緒變化，某種程度上也意味著資本對(duì)企業(yè)未來成長的預(yù)期。
酒訊智庫認(rèn)為，從數(shù)據(jù)上來看，單一的股價(jià)和市值變動(dòng)相對(duì)直觀，但脫離了市值基礎(chǔ)的幅度變動(dòng)卻過于情緒化。為此，酒訊智庫對(duì)期末總市值、區(qū)間總市值變動(dòng)、區(qū)間股價(jià)漲跌幅進(jìn)行排位后，分別對(duì)上述三項(xiàng)排名的名次進(jìn)行加權(quán)平均后重新排序，試圖減弱“情緒”要素從而在總體上呈現(xiàn)出一種“模糊的精確”的結(jié)果。
以下為“2022白酒股市值增長榜”：
酒訊智庫制作
從榜單來看，2022年白酒個(gè)股在市值成長方面主要呈現(xiàn)以下幾個(gè)特征：
高端名優(yōu)酒的市值成長性不如區(qū)域次高端酒企。
區(qū)域次高端酒企依然是2022年成長性最為出色的一批。
中小酒企會(huì)市值成長稍弱，規(guī)模不足、對(duì)資金吸引力較弱。
改革、外部資金等因素拓寬企業(yè)價(jià)值成長空間。
一、高端名優(yōu)酒
如果說“2022年是去庫存的一年”，相信沒有幾個(gè)人會(huì)反對(duì)。從去年春節(jié)開始出現(xiàn)的“旺季不旺”的苗頭，到端午、中秋、國慶乃至最近的元旦等重大節(jié)慶遲遲不來的漲價(jià)潮，都在說明消費(fèi)情緒的冷淡。
過去這一年，終端市場的白酒價(jià)格或多或少出現(xiàn)了下跌情況。高端白酒價(jià)跌幅度從幾元到幾十元不等，而次高端白酒的價(jià)格更有百元甚至幾百元的跌幅。尤其是部分經(jīng)歷過前期瘋狂上漲的醬酒產(chǎn)品，2022年的冷風(fēng)一吹直接回到解放前。
從策略上來看，高端白酒在去庫存的大環(huán)境下，主要以控價(jià)、穩(wěn)市為主，酒企對(duì)于市場價(jià)格的把控手段強(qiáng)硬，比如瀘州老窖、五糧液就曾先后因低價(jià)銷售的問題與電商平臺(tái)正面交鋒；相對(duì)而言，次高端白酒受限于消費(fèi)場景缺失，在控價(jià)上的壓力比高端白酒更甚，部分產(chǎn)品在強(qiáng)壓下出現(xiàn)了價(jià)格滑坡甚至倒掛現(xiàn)象。
君度咨詢總經(jīng)理云瀟雨對(duì)酒訊智庫表示，高端白酒廠家對(duì)于價(jià)格的掌控相對(duì)強(qiáng)勢，尤其是像京東這樣線上價(jià)格開始擾亂線下價(jià)格，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格體系不穩(wěn)定，小量的線上走量會(huì)直接影響大量的經(jīng)銷商動(dòng)銷。加之，當(dāng)下消費(fèi)端本就處在經(jīng)濟(jì)不活躍、商務(wù)消費(fèi)減少的情況，消費(fèi)者對(duì)于高端白酒的價(jià)格波動(dòng)更為敏感。因此，高端白酒廠家在價(jià)格管控上也更為謹(jǐn)慎。
二、區(qū)域次高端
區(qū)域次高端酒企的成長性在這兩年的發(fā)展中有目共睹。一方面，五糧液、國窖1573等高端價(jià)格標(biāo)桿在2022年出現(xiàn)了上調(diào)跡象，為下游次高端白酒造就了新的成長空間；另一方面，白酒產(chǎn)業(yè)高端化轉(zhuǎn)型主旋律下，次高端白酒整體產(chǎn)品升級(jí)、價(jià)格升級(jí)順勢而為，企業(yè)業(yè)績成長更得心應(yīng)手。
云瀟雨認(rèn)為，目前次高端白酒確實(shí)一定程度上受到市場消費(fèi)情緒低迷的影響而發(fā)力不足，但隨著疫情防控“開放”、去庫存進(jìn)程接近尾聲、消費(fèi)者的消費(fèi)信心提升等樂觀因素的影響，一旦消費(fèi)恢復(fù)開放，將會(huì)成為次高端白酒新的機(jī)會(huì)。
三、改革及外部資本
華潤入主金種子酒基本可以說得上是白酒產(chǎn)業(yè)2022年的資本高光。而在這場投資背后，是穩(wěn)固的經(jīng)營環(huán)境下，外部力量加持白酒企業(yè)突圍的一種新思路。
除了華潤與金種子酒，復(fù)星與舍得酒業(yè)同樣也有過輝煌戰(zhàn)績。在復(fù)星剛剛收購舍得時(shí)，舍得酒業(yè)2021年內(nèi)股價(jià)從最低60元/股左右最高漲至260元/股左右，最大漲幅高達(dá)330%。業(yè)績上，在復(fù)星入主之后，舍得酒業(yè)更是在2021年錄得營收同比增長83.80%，凈利潤同比增長114.35%的成績，資本市場和消費(fèi)市場兩開花。
而這樣的外部財(cái)團(tuán)介入的例子還有早起的江蘇綜藝集團(tuán)與洋河、中糧集團(tuán)與酒鬼酒等，無論是復(fù)興的故事還是突圍而出的情節(jié)，里里外外振奮人心。同時(shí)也給中下游酒企一個(gè)“以集團(tuán)化”打破現(xiàn)有競爭格局的憧憬。
當(dāng)然，中小品牌集團(tuán)化短期內(nèi)可能會(huì)有很明顯的競爭力提振作用，但長期還需要更多競爭手段加持。
廣科咨詢首席策略師沈萌對(duì)酒訊智庫表示，白酒產(chǎn)業(yè)集團(tuán)化發(fā)展的背面是白酒產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化的進(jìn)一步加劇，正是由于頭部品牌在行業(yè)收益結(jié)構(gòu)占比中的不斷擴(kuò)大，才會(huì)倒逼中小品牌在財(cái)團(tuán)推動(dòng)下走向集中。但是財(cái)團(tuán)與中小品牌的結(jié)合，前期主要在資金實(shí)力上出現(xiàn)明顯提升，但對(duì)于影響消費(fèi)意愿的品牌價(jià)值方面，還需要更長的時(shí)間累積，難以一蹴而就。因此，財(cái)團(tuán)支持的品牌集中首先會(huì)進(jìn)一步加劇二三線品牌市場的競爭，之后才可能在長期的競爭中打磨差異化優(yōu)勢、去挑戰(zhàn)頭部品牌。
總的來說，2022年的白酒成長環(huán)境并不樂觀，但在逆境中，酒企們也修煉出了適合自己的新式武器。隨著消費(fèi)市場開放，新的機(jī)會(huì)將刺激市場鋪開新的戰(zhàn)局。2023年，讓我們拭目以待。
用新聞視角鑒往知來，于酒業(yè)之變一覽乾坤。酒訊智庫專注于數(shù)據(jù)跟蹤中國白酒的歷史發(fā)展規(guī)律和創(chuàng)新變革路徑，從新穎的角度研究中國白酒的發(fā)展特色，以獨(dú)特的思維研判中國白酒競爭形勢。
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