新茶飲品牌奈雪的茶、滬上阿姨的原料果汁生產(chǎn)商田野股份,將在1月11日北交所發(fā)行。這是繼佳禾食品、德馨食品、鮮活飲品之后,最新一個沖刺上市的新茶飲供應(yīng)商。
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田野股份引入北京方富創(chuàng)業(yè)投資中心(有限合伙)、青島晨融鼎力私募股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙) 、湖北京亞股權(quán)投資管理中心(有限合伙)6家戰(zhàn)投,共擬認(rèn)購2500萬股。
奈雪の茶(深圳品道)、滬上阿姨(臻敬實(shí)業(yè))看好公司發(fā)展前景,2021 年 11 月 按照 3.22 元/股價格,分別認(rèn)購公司 1200 萬股、100 萬股定向增發(fā)股票。
一、熱帶果蔬原料制品
公司主要從事熱帶果蔬原料制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,主要產(chǎn)品包括原料果汁、 速凍果蔬、鮮果等。公司原料果汁產(chǎn)品包括濃縮果汁、NFC、調(diào)配果汁等多種形態(tài)和規(guī)格,掌握芒果、西番蓮、荔枝等四十多種果蔬加工工藝,擁有省級企業(yè)技術(shù)中心, 參與制定國家農(nóng)業(yè)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)《非濃縮還原果蔬汁用原料》(NY/T 3907-2021),在熱 帶原料果汁細(xì)分行業(yè)擁有較高的市場占有率和知名度。
公司聚焦熱帶果蔬產(chǎn)地加工,在廣西北海、海南定安、四川攀枝花、湖北荊門擁有四個現(xiàn)代化工廠,產(chǎn)能布局涵蓋中國熱帶果蔬主要產(chǎn)區(qū)。海南達(dá)川為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點(diǎn)龍頭企業(yè),公司田野股份、田野農(nóng)谷為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化省級重點(diǎn)龍頭企業(yè),攀枝 田野為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化市級重點(diǎn)龍頭企業(yè)。
公司的產(chǎn)品品質(zhì)和服務(wù)能力得到了眾多知名品牌和企業(yè)的認(rèn)可,是奈雪の茶、茶百道、滬上阿姨等知名連鎖茶飲品牌的原料果汁主要供應(yīng)商,是農(nóng)夫山泉、可口可樂、娃哈哈等食品飲料企業(yè)的供應(yīng)商。
二、業(yè)績:今年前三季度利潤下滑23%
2019-2021年,田野股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.9億元、2.66億元、4.59億元,凈利潤分別為2432.09萬元、2100.17萬元及6517.76萬元,公司業(yè)績先降后漲,2021年業(yè)績增長迅猛。
而業(yè)績之所以增長如此迅猛,主要得益于公司原料果汁、速凍果蔬、鮮果等產(chǎn)品銷售收入和占比持續(xù)增長。原料果汁銷量的快速增長主要由新茶飲行業(yè)客戶帶動。新茶飲客戶已成為田野股份最主要的收入來源。
2022 年 1-9 月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 35,881.98 萬元,較上年同期上升 0.22%; 歸屬于母公司股東的凈利潤 4,202.55 萬元,較上年同期下降 23.30%,主要受公司毛利 率下降及管理費(fèi)用增長所致。2022 年 1-9 月,公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為 3,586.94 萬元,較上年同期下降 69.93%,主要受公司應(yīng)收賬款及存貨持續(xù)增長影響所致。
三、可比公司
國投中魯(SH.600962):
是國內(nèi)果蔬汁行業(yè)首家A 股上市公司,是中國產(chǎn)銷規(guī)模最大的濃縮蘋果汁加工生產(chǎn)企業(yè),主要產(chǎn)品為果汁、香料及果糖等,出口銷售占比八成以上。公司在國內(nèi)蘋果原料主產(chǎn)區(qū)陜西、山東、山西、河北、遼寧、云南、江蘇等地設(shè)有果汁加工廠,在波蘭有加工廠。
總市值34億,業(yè)績不穩(wěn)定。
安德利(SH.605198):
是國內(nèi)首家果汁飲料類“A+H”雙上市企業(yè),產(chǎn)品以濃縮蘋果汁為主,并開發(fā)了蘋果果糖、梨果糖、蘋果濁汁等高附加值產(chǎn)品。公司主要收入為果汁、香精,公司對除亞洲之外區(qū)域銷售占比超過四成。安德利在山東、陜西、江 蘇、遼寧、山西、四川等省建有 8 個濃縮果汁加工廠,擁有16條濃縮果汁生產(chǎn)線,年可加工果品 100 多萬噸。
總市值67億,今年前三季度扣非凈利潤1.90億,動態(tài)市盈率26.5倍。
海升果汁(HK.00359):
主營業(yè)務(wù)為果汁加工(工業(yè)板塊)和水果種植(農(nóng)業(yè)板 塊)兩大板塊,主要從事濃縮蘋果汁及其他飲料的生產(chǎn)加工,蘋果、藍(lán)莓等海外優(yōu)質(zhì) 品種苗木的引進(jìn)種植業(yè)務(wù)。海升果汁工業(yè)板塊包括 11 家工廠,工廠主要位于陜西、山東、山西、河北、遼寧等地。
四、估值
“酒、飲料和 精制茶制造業(yè)”(C15)最近一個月平均靜態(tài)市盈率為 39.61 倍。同行業(yè)可比公司 2021 年靜態(tài)市盈率均值為 70.18 倍。
公司發(fā)行新股 5000 萬股,發(fā)行后總股本為 3.2億股。發(fā)行價格 3.6元,對應(yīng)發(fā)行后總市值11.52億。公司原有非限售股本1.7億股,發(fā)行后流通股本2.2億股,流通市值7.92億。
公司2021年扣非凈利潤5928.48萬,發(fā)行市盈率為 19.43 倍。今年前三季度扣非凈利潤4056.07萬,同比下滑21.32%,假設(shè)今年扣非凈利潤5408萬,動態(tài)市盈率21.3倍。
公司的優(yōu)勢有:發(fā)行價格3.6元,較低。這個價格也是公司的凈資產(chǎn)價格。與上一輪的定向增發(fā)價格3.22元,差別不大。
但原料果汁面向b端,不直接面對消費(fèi)者,此類公司估值都不高。北交所的蓋世食品,估值23倍??梢?,公司與可比公司估值沒有優(yōu)勢。公司能否撐起20倍估值,需要打一個問號。
關(guān)鍵是,公司總市值、流通市值都太大。老股太多,上市初期1.7億股老股拋出,如何接盤?因此,我不申購。