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風語轉(zhuǎn)債:數(shù)字文化行業(yè)龍頭企業(yè)
時間:2022-03-25 08:40:14  來源:天風證券股份有限公司  
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申購分析:

1. 風語轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模5 億元,債項與主體評級為AA-/AA-級;轉(zhuǎn)股價22.15元,截至2022 年3 月23 日轉(zhuǎn)股價值104.29 元;各年票息的算術(shù)平均值為1.30 元,到期補償利率15%,屬于新發(fā)行轉(zhuǎn)債較高水平。按2022年3 月23 日6 年期AA-級中債企業(yè)到期收益率6.70%的貼現(xiàn)率計算,債底為83.75 元,純債價值一般。其他博弈條款均為市場化條款,若全部轉(zhuǎn)股對總股本的攤薄壓力為5.35%,對流通股本的攤薄壓力為5.38%,對現(xiàn)有股本攤薄壓力較低。

2. 截至2022 年3 月23 日,公司前三大股東辛浩鷹、李暉、上海勵構(gòu)投資合伙企業(yè)(有限合伙)分別持有占總股本28.56%、27.83%、5.19%的股份,控股股東未承諾優(yōu)先配售,根據(jù)現(xiàn)階段市場打新收益與環(huán)境來預(yù)測,首日配售規(guī)模預(yù)計在69%左右。剩余網(wǎng)上申購新債規(guī)模為1.55 億元,因單戶申購上限為100 萬元,假設(shè)網(wǎng)上申購賬戶數(shù)量介于1150-1250萬戶,浙商晨報浙商晨報預(yù)計中簽率在0.0012%-0.0013%左右。

3. 公司所處行業(yè)為裝修裝飾Ⅲ(申萬三級),從估值角度來看,截至2022年3 月23 日收盤,公司PE(TTM)為21.48 倍,在收入相近的10 家同業(yè)企業(yè)中處于較高水平,市值97.47 億元,處于同業(yè)較高水平。截至2022年3 月23 日,公司今年以來正股下跌15.07%,同期行業(yè)指數(shù)下跌12.52%,萬得全A 下跌12.52%,上市以來年化波動率為53.89%,股票彈性較高。公司目前無股權(quán)質(zhì)風險。其他風險點:1.宏觀經(jīng)濟周期性波動風險;2. 市場競爭風險;3. 產(chǎn)業(yè)政策變化的風險;4. 稅收政策變化的風險;5. 核心人員流失風險;6.項目實施的管理風險4. 風語轉(zhuǎn)債規(guī)模較小,債底保護一般,平價高于面值,市場或給予20%的溢價,預(yù)計上市價格為125 元左右,建議積極參與新債申購。

風險提示:違約風險、可轉(zhuǎn)債價格波動甚至低于面值的風險、發(fā)行可轉(zhuǎn)債到期不能轉(zhuǎn)股的風險、攤薄每股收益和凈資產(chǎn)收益率的風險、本次可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的相關(guān)風險、信用評級變化的風險、正股波動風險、上市收益溢價低于預(yù)期